上周动力煤期货在窄幅波动中完成主力合约换月，神华优惠政策4月维持不变、港口库存持续回落、进口煤价差倒挂，利于近期煤价企稳，但受制于宏观经济及产能过剩压力，未来煤价上行阻力重重。
神华政策明朗，利于现货价格走稳
备受关注的神华集团二季度长协报价和针对大客户优惠政策日前明朗。与一季度长协价相比，报价变化不大，部分品种微幅调价，幅度在0.2—1元/吨之间。4月延续3月的优惠政策，优惠幅度不变。3月以来优惠政策效果显著，据了解，黄骅港库存量已经从年后的230万吨快速下降至90万吨左右，远低于常态150万吨的水平。朔黄线堵车、港口堆积的风险完全化解，甚至已经出现了船舶堆港等货的现象。作为现货领域的风向标，神华4月不再继续降价，利于现货煤价稳定。
4月2日环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于530元/吨，该指数经历了连续十一个报告周期下降，累计下降101元/吨后，首次出现持平走势。
港口库存温和下降，电厂仍有补库空间
截至4月3日秦皇岛港口库存588万吨，比3月初降117万吨，远低于去年同期，已经接近正常库存水平。随着大秦线4月6日检修开启，秦港库存有望进一步下调，为煤价稳定提供有利条件。
电厂方面仍有补库空间，但操作可能更为分散。截至3月28日六大电厂日耗72.2万吨，可用天数17.82天，日耗稳步回升，库存1287.3万吨，远低于去年二季度均值1570万吨，夏季用电高峰来临前，电厂有望在4、5月逐渐补库。但一方面今年水电供应存疑，另一方面买方市场地位使得电厂掌握着补库的主动权，操作空间更大。相比于集中采购导致港口供应偏紧，更适宜在观望中平稳购入、拉长补库周期。因而采购因素对于价格而言更多的是维持稳定，而非进一步拉升。
进口煤价格持续倒挂
随着国内煤价下行，进口煤价格在华东、华南地区已经明显倒挂，广州港5500大卡澳煤到岸价大约在75美元/吨，而电厂接货价在72—73美元/吨，进口商普遍处于亏损状态，除了前期已经签订的销售合同，现在几乎很少有成交。人民币持续贬值也进一步降低了进口煤的竞争力。3月20日人民币兑美元即期汇率收盘价为6.2275，与1月14日创下的6.0412的升值新高相比已贬值愈3%。照此情形来看，3、4月进口煤将受到明显抑制，为港口煤预留销售空间。
煤价上涨阻力重重
汇丰3月中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为48.0，刷新8个月以来的新低。这也是该数据连续3个月位于荣枯线50以下，数据继续下滑显示经济仍然延续了年初以来的下行趋势。内需继续走弱，未来火电需求增速存疑。产能过剩是煤炭行业长期存在的问题，尽管随着煤价下跌，山西、内蒙古部分中小煤矿自春节后就没有开工，但大型国有煤矿考核机制及销售策略决定了减产反而亏损严重，为了降低财务成本，维持原有生产计划成了多数企业的选择，去产能之路仍旧遥遥无期。
海运费连续两周快速回落，预期运力需求不会进一步增加。截至4月2日中国沿海煤炭运价指数秦皇岛至广州航线5万—6万吨船舶报价41.3元/吨，秦皇岛至上海航线4万—5万吨船舶报价32.0元/吨，秦皇岛至张家港航线2万—3万吨船舶报价37.4元/吨，分别较两周前下降12.5元/吨、10.3元/吨、10.1元/吨。通常运价会早于煤炭价格率先发力，但目前船运公司报价温和，看不到运力需求大幅增加的迹象。另外，火电机组常规检修、5月以后水电逐渐增加等利空因素也已悄然发力。
未来动力煤市场仍将在电厂平稳采购节奏中逐渐消化港口库存，而产能过剩、进口煤择机而动，从根本上抑制了煤价上涨空间。预计4月动力煤期价将在520—540元/吨之间波动。