概述：2016年供给端的压缩带动煤价持续上涨，推动煤矿企业在持续亏损3-4年后终于当月扭亏，继而推动行业利润率在2017年进一步正常化。今后一段时间，以供应侧结构性改革为切入点，继续深化煤炭供给侧改革，三年内不再审批新建项目、关闭落后产能，推进煤炭企业转型升级，促进煤炭产业结构更加合理。2017年，仍将继续深入煤炭改革，促进煤矿企业盈利改善。

一、宏观方面

11月全社会用电量继续保持较快增长，同比增长8.1%，其中工业用电增速有所减缓，同比增长2.6%。铁路货运量连续增长4个月，11月全国铁路完成货运量3.1亿吨，同比增长13.9%。另外，第十四次中央财经领导小组会议上将“抑制房地产泡沫”定位为“实现住有所居的重大民生工程”，再次强调抑制房地产泡沫。从目前情况来看，宏观经济或不容乐观，另外全国高炉开工率72.24%，受雾霾影响连续下降。

二、国际动力煤市场

从国际动力煤价格来看，中国煤炭供需矛盾得到缓解，内贸煤价格有所回调，对于进口煤的需求也随之回落。截止12月26日，纽卡斯尔港动力煤价格指数86美元/吨，比上月末下降21.53%，降幅最为明显；理查德港动力煤价格指数85.4美元/吨，比上月末下降9.73%；欧洲三港动力煤价格指数95.5美元/吨，比上月末增长11.96%。

图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨

三、国内港口煤炭库存

截止12月29日，北方四港（秦皇岛、曹妃甸、京唐港、天津港）煤炭库存达1766.9万吨，比11月底的1634万吨增长132.9万吨。其中，秦皇岛煤炭库存711万吨，库存增加明显，但月末库存持续在高位震荡。

从南方港口来看，由于进入枯水季节，煤炭“海进江”的需求不断增强，南方港口煤炭的需求也随之增加，同时由于近期进口煤市场相对低迷，下游电厂更青睐内贸煤，广州港的煤炭库存也随之下降。

图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨

四、国内动力煤市场情况

产量方面：全国原煤产量同比下降3.82%，但环比大幅增长，产能释放效果逐步明显显现：11月份全国原煤产量30801万吨，环比增长9.28%，同比下降3.82%；1-11月原煤累计产量30.32亿吨，同比下降9.98%。

从分省数据来看，主要煤炭产区煤炭产量环比均增长，其中内蒙古原煤产量增长明显；其中：山西省11月份原煤产量7485万吨，同比降幅7.77%，环比增长3.02%，1-10月累计产量7.33亿吨，比去年下降16.2%。

陕西省11月份原煤产量4798.9万吨，同比增长18.40%，环比增长8.0%，1-11月累计产量4.26亿吨，比去年下降3.5%。

内蒙古区11月份原煤产量7750.9万吨，同比增长12.04%，环比增长19.33%，1-10月份累计产量7.50亿吨，比去年下降9.86%。

图3：全国煤炭产量情况单位：万吨

煤炭消费量：根据相关数据显示，11月份煤炭消费同比增长1.4%，其中电力耗煤增长3.2%。

今年前11个月消费34.9亿吨，同比下降1.6%，其中电力行业耗煤16.7亿吨，下降0.4%；钢铁行业耗煤5.7亿吨，下降0.6%；建材行业耗煤4.8亿吨，与去年基本持平；化工行业耗煤2.5亿吨，增长7.2%。

煤炭库存持续下降，港口煤炭库存增加明显：11月末，重点煤炭企业存煤1亿吨，环比减少350万吨。重点发电企业存煤6986万吨，同比减少361万吨，下降4.9%，比年初减少372万吨，下降5%，可用20天；受益于煤炭产能的释放，港口煤价的下调，港口库存的高位使得下游电厂采购相对轻松。

重点电厂日供给大于日消耗，12月上旬存煤6973万吨，比8月末增加1980万吨，增长40%；环渤海五港存煤1821万吨，比8月末增长57%，其中秦皇岛港存煤669万吨。

煤炭转运量继续增长：前11个月全国铁路发运煤炭17.15亿吨，同比减少1.04亿吨，下降5.7%，其中11月份发运1.75亿吨，同比增加1865万吨，增长11.9%，连续三个月增长，增速比上月扩大5.3%。

12月下游电厂采购积极性减弱：从沿海六大电厂库存数据来看，随着产能释放时间的延续，煤炭产量环比增长明显，港口煤炭库存几近历史新高，下游电厂采购的积极性也相对减弱。

图4：下游六大电厂日耗与库存情况单位：万吨

五、进口煤情况

根据海关总署数据显示，根据海关数据显示，11月份我国煤炭（含褐煤，下同）进口量2697万吨，环比增加539万吨，环比增长24.98%；同比增加1078万吨，同比增幅66.58%；1-11月累计煤炭进口量2.28亿吨，预计2016年煤炭进口量为2.5亿吨。

其中11月动力煤（含其他煤、其他烟煤）进口量为1100.7万吨，环比增长369.5万吨，增幅45.41%，同比增加450.1万吨，增幅80.76%；1-11月份累计进口动力煤8698.1万吨。

图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨

六、下游需求方面

11月份，全社会用电量5034亿千瓦时，同比增长8.1%。

今年1-11月份，全国全社会用电量累计53847亿千瓦时，同比增长5.0%，增速比上年同期提高4.2个百分点。

分产业看，第一产业用电量1002亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比上年同期提高2.2%；第二产业用电量38119亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比上年同期提高3.7%；第三产业用电量7286亿千瓦时，同比增长11.7%，增速比上年同期提高4.3%；城乡居民生活用电量7441亿千瓦时，同比增长11.4%，增速比上年同期提高6.7%。

图6：全社会用电量单位：亿千瓦时

2016年11月份全国发电量5034亿千瓦时，增长8.1%，继续创新高。2016年11月全国火电发电量3797亿千瓦时，同比增长5.3%，占全国发电量比重高达75.4%。受益于国内宏观经济的改善及南方枯水季节，火力发电持续增长，但临近春节，整体工业用电量下降。

图7：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时

七、动力煤市场预测

综合来看，长期坚持去产能，短期兼顾均衡供需矛盾，2017年煤炭产量或比2016年产量略有增长。造成今年供需矛盾加剧的主要原因是严格治理煤矿超产，预计2016年原煤产量在34亿吨左右，如无继续扩大矿井投放，2017年煤炭供应增加有限，从品种来看动力煤的增加量大于炼焦煤。煤价整体波动幅度将大大降低，市场更加趋于理性，政策导向性作用继续增强。

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