兖煤：落实并购增长加快
随现货煤价反弹，加上兖州煤业(1171)最近收购的澳洲Felix或可为该公司带来额外产量，预期该公司将于2010年加快增长，扭转2009年的劣势。经考虑近日现货煤价表现胜预期，我们将兖州煤业2010年盈利预测调高17%至人民币72.91亿元。按贴现现金流计算，我们将兖州煤业的目标价由17.55元调高至21.57元，相当于2010年预计市盈率12.8倍。
华北暴风雪推升煤炭需求
随经济复苏，煤炭消耗量亦见反弹，2009年第四季秦皇岛每千克5,500大卡级别的指标现货煤价按季度跃升17%至每吨人民币675元，带动2009年平均煤价至每吨人民币599元，同比下跌17%。由于华北地区最近的暴风雪令煤炭需求进一步攀升而煤炭运输受阻，现货煤价于2010年初急升至14个月新高每吨人民币785元。
今年现货煤价料增30%
由于现货煤价的弹升幅度较预期强劲，我们将2010年估计现货煤价调高每吨人民币60元至每吨人民币780元，同比增加30%。由于兖州煤业逾70%所生产的煤炭均于现货市场销售，故在现货煤价涨升下，相对其同业中国神华(1088)及中煤能源(1898)大部分所生产的煤炭均于合约市场出售，预期兖州煤业将受惠最多。
兖州煤业获得一切所需批文后，该公司已于去年12月23日完成全面收购Felix，Felix继而于12月30日在澳洲证券交易所除牌。预期有关收购将有助兖州煤业2010年及2011年的应占产量分别提高28%及36%。
内地业务扩展机会浮现
除海外收购活动外，内地业务扩展机会亦逐步浮现。据报，山东省将跟随山西省实施煤炭行业集成。当前山东省有7家主要的国有煤炭生产商，预期将合并为1家公司，以配合山东省发改委于2010年年底前成立年产能逾1亿吨的大型煤炭集团的目标。兖州煤业的母公司兖矿集团是山东省7家国有煤炭生产商中规模最大的一家，预期业内集成势将加强兖矿集团的业内龙头地位。
