欧美经济增长放缓、就业市场疲软以及中国政策偏紧将导致基本金属价格维持震荡。短期黄金价格虽有所回调，但中长期看，支持金价的结构性因素依然存在。小金属方面，稀土价格继续回调，短期调整压力仍在，其他小金属价格也有所调整。受益于供给持续收紧和下游需求的结构性增长，小金属价格在淡季过后有望稳步回升。

上周，在境外人民币R-QFII即将推出及新兴产业“十二五”规划将于9月出台等利好消息刺激下，有色板块随大盘出现一定反弹。鉴于9-10月欧债集中到期，欧美经济增速放缓，中国CPI仍处高位，而央行将扩大准备金缴存范围，且上周五美联储主席伯南克讲话将市场对QE3的预期推迟到9月的议息会议，有色板块短期将继续维持震荡。虽然近期黄金股在金价回调影响下出现盘整，但我们依然看好黄金股的中长期结构性机会。

另外，中国战略新兴产业十二五规划9月份有望出台，相关小金属以及新材料类股票有望迎来政策催化剂。中期来看，当通胀见顶回落，政策有所放松，欧债问题逐步缓解，以及美国出台新的刺激政策时，有色板块有望显著反弹，其中基本金属股弹性最大，建议密切跟踪经济政策走势，包括联储9月20日的议息会议和国内政策微调窗口。

建议继续关注黄金股中的招金矿业、中金黄金、山东黄金、辰州矿业和紫金矿业；小金属以及新材料方面，随新兴产业规划出台，关注受益于高端装备制造的厦门钨业(钨产业链高端化，湖南和江西等地环保整治推高钨价)；节能环保的格林美(循环经济)，包钢稀土(受益于永磁材料广泛应用)和西藏矿业(受益动力锂电池的发展)；新材料中的东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)，以及宝钛股份和西部材料(高端钛材，受益于航空业发展和军工装备升级)。电子电极铝箔方面，有技术与成本优势的新疆众和与东阳光铝将受益于行业的结构性高成长。

基本金属方面，短期仍有压力，中期建议关注江西铜业A/H(基本面良好)、驰宏锌锗(资产注入和钼资源扩张)及中金岭南(多种资源扩张)超跌后的交易性反弹机会。

数据点评：

市场悲观情绪缓解，基本金属价格出现小幅反弹。虽然美国初请失业金人数上升及二季度GDP向下修正，但市场此前已有预期，而耐用品订单数和房价指数均好于预期，另外市场对QE3的预期导致悲观情绪缓解，基本金属价格小幅反弹。上周LME基本金属价格普涨，期铜+2.8%，期铝+1.0%，期铅+7.9%，期锌+2.5%，期锡+4.4%，期钼-1.5%。库存方面，LME铝库存-2.09万吨，锌库存-1.18万吨。国内方面，上海期铜+1.5%，期铝+1.1%，期铅+1.4%。

获利盘回吐及CME保证金提高导致黄金价格出现回调。黄金价格连续两周5%以上的周涨幅导致获利盘回吐，另外CME月内第二次调高期金的交易保证金，黄金价格短期出现技术性盘整。上周，COMEX期金-3.0%至1,797美元/盎司，伦敦现货金价-3.3%至1788美元/盎司，SPDR持仓量-4.7%，COMEX黄金净多头-6.2%，美元指数-0.26%，WTI和Brent原油价格分别+3.59%和+2.52%。

稀土价格继续调整，其他小金属价格涨跌不一。上周大部分稀土价格继续调整，其中金属钕+5.0%，氧化钕-4.6%，氧化镨钕-2.0%，氧化铈-3.0%。其他小金属中，碳酸锂+2.9%至35元/公斤，钨精矿+1.3至15.5万元/吨，钽矿维持上周价格不变，锡锭-0.8%至19.45万元/吨，锡精矿-0.6%至17.45万元/吨，海绵钛-6.2%至9.1万元/吨。

股票方面，我们覆盖的A股和H股金属股票均跑输大盘。A股方面，我们覆盖的股票上周平均+2.2%，跑输上证综指的+3.1%，其中鲁丰股份+10.2%，中金岭南+6.3%，东方钽业+6.0%，表现较好；H股方面，我们覆盖的股票上周平均-2.8%，跑输恒生国企指数的+0.2%，中国铝业表现较好，上涨6.3%。

风险提示：CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。