1煤炭需求增速较前期或会适当放缓

四季度国内外宏观环境将更加复杂。从国际方面看，一方面，欧、美经济复苏乏力，经济前景令人担忧，国际货币基金组织在9月份发布的《世界经济展望》中，将今年世界经济增长预期由6月份时的4.3%下调至4.0%，其中，将先进经济体的预期由2.2%下调至1.6%；另一方面，欧元区债务危机挥之不去，美联储存在重启第三轮量化宽松的可能。

从国内方面看，持续收紧的货币政策对国民经济所带来的负面影响正逐步显现，部分企业和项目遭遇资金链紧张，这最终可能会影响投资和消费，进而减缓国民经济增长步伐。此外，由于欧、美经济前景疲软，其贸易保护力度也在不断加强。比如，9月16日欧盟对中国瓷砖作出反倾销终裁，决定对从中国进口的瓷砖征收为期五年的高达69.7%的惩罚性关税。因此，总体来看，四季度国内经济增长步伐可能会继续放缓，相应的，煤炭需求增速较前期也会相对放缓。

分煤种来看，首先，预计动力煤需求增速较前期会相对放缓，但仍将保持较快增长。动力煤需求增速放缓主要是因为，一方面经济增长放缓会导致电力需求增速相对下滑，另一方面，固定资产投资回落会导致水泥等建材产量增速适当放缓。由于去年四季度节能减排力度空前，同时水电出力大幅增长，导致去年同期火电出力水平较低，而今年7月份以来，西南地区发生严重干旱，水电出力受到较大影响，目前虽然旱情得到一定缓解，但随着枯水期到来，水电出力可能继续呈下降态势，因此，预计今年四季度火电发电量仍将保持较快增长势头，单月火电发电量同比增幅将保持在14%-15%左右。

其次，炼焦煤需求增速也可能会相对放缓，但同样仍将有较高增幅。在粗钢产量连续多月保持高位运行之后，由于经济增长放缓，固定资产投资增速小幅回落，同时房地产调控仍在持续，楼市传统的“金九银十”消失殆尽，钢材市场供应压力不断增加，钢材价格出现显著回调。再加上进入11月份之后，气温下降会对北方建筑施工带来一定影响，钢材需求可能会进一步回落，因此，未来几个月钢材产量相对放缓在情理之中。但是，同样由于去年四季度节能减排政策的实施，生铁、粗钢产量受到一定抑制，炼焦煤需求水平较低，而同比基数较低会在一定程度上抬高今年四季度炼焦煤需求增幅。

再次，预计无烟块煤需求也会适当放缓。四季度国内农用尿素市场属于绝对淡季，国内需求严重不足。同时，按照尿素进出口政策，从11月份开始，尿素出口又将执行旺季110%的出口关税，执行淡季关税期间，尿素出口尚且不旺，执行旺季关税之后，尿素出口势必会继续受挫。此外，虽然政府制定了1600万吨的淡储任务，但是，目前国内市场尿素价格仍然较高，储备积极性可能会受到一定影响。因此，预计四季度尿素产量和价格可能会双双小幅回落，受此影响，无烟块煤需求也将适当放缓。

2原煤产量有望继续保持较快增长势头

预计四季度原煤产量将继续保持较快增长势头。这主要是因为，四季度毕竟是冬季用煤高峰，煤炭需求整体较为旺盛，煤炭主产省区和重点煤炭生产企业均会继续保持一定生产力度，以保障煤炭稳定供应。同时，目前煤炭市场价格整体处于较高水平，煤炭企业盈利能力较强，为了获得更多收益，煤炭企业有动力将产量保持在较高水平。

此外，目前物价上涨压力仍然较大，稳定物价仍然是政府宏观调控的重要内容，煤炭作为最为重要的基础能源，煤价必然会是政府重点关注的对象。政府肯定不愿易看到因煤炭产量供应不足而导致煤价上涨，进而引发电价调整，最终加大整体物价上涨压力。为此，有关部门必然会要求煤炭主产省区和大型煤炭企业继续保持煤炭生产力度，保障煤炭稳定供应。

综合来看，在煤炭产能较为充足的情况下，预计四季度原煤产量将继续保持较快增长势头。

3国际煤价继续窄幅震荡煤炭进口保持较高水平

由于世界经济前景疲软，欧债危机阴霾不散，国际市场包括煤炭在内大宗商品需求均将受到一定抑制，同时也会使市场信心受到一定打击，从而导致部分时段大宗商品价格走弱。另外，随着利比亚原油生产逐步恢复，不仅之前给国际油价带来的利多影响会逐步消失，而且还会给国家油价带来一定向下压力，油价承压也会在一定程度上抑制煤价上扬。

但是，由于美国经济增长乏力，未来美联储不排除会启动第三轮量化宽松（QE3），届时美元势必再度进入贬值通道，并在一定程度上对煤炭等大宗商品价格形成支撑。此外，日本煤炭进口量也在逐步回升，数据显示，8月份日本煤炭进口量回升至1639万吨，为去年8月份以来新高，随着灾后重建工作深入展开，未来日本煤炭进口需求仍将保持较高水平，从而对国际煤价，尤其是亚太地区煤炭价格构成较强支撑。

因此，综合来看，四季度国际煤价有望继续维持窄幅震荡态势。与此同时，由于国内煤价可能会继续高位运行，使得部分进口煤具有一定价格优势。而且我国煤炭进口来源日益增多，这也为我国煤炭进口继续高位运行提供了基础。预计四季度我国月煤炭进口量可能仍将保持在1300-1500万吨左右。

4煤炭整体高位趋稳局部地区炼焦煤和无烟块煤价格或会小幅回落

通过以上分析来看，虽然四季度煤炭需求增速相对会有所放缓，而煤炭产量有望继续保持较快增长，煤炭进口也有望高位运行，但是煤炭需求整体仍然相对旺盛。而且随着资源整合的不断深入，煤炭行业集中度日益提高，煤炭企业市场控制力不断增强。因此不出意外的话，煤价整体出现显著下滑的可能性不大。

分煤种来看，受季取暖用电用煤需求旺盛等因素影响，动力煤价格会继续高位运行；而由于粗钢、焦炭以及合成氨产量存在回调可能，局部地区部分时段炼焦煤和无烟块煤价格或会小幅回调。