公司属于化工行业，主营业务为煤炭的开采，甲醇的生产和销售。公司拥有国内甲醇行业龙头之一，拥有135万吨的天然气甲醇产能，且具备天然的地理优势坐拥内蒙的高质量煤炭资源。

前三季度，公司实现营业收入20.49亿元，同比增长35.1%；营业利润29,592万元，同比增长320.19%；归属母公司所有者净利润10,870万元，同比增长143.33%；基本每股收益0.14元/股。

综合毛利率提升明显。前三季度，公司综合毛利率35.62%，同比提升11.99个百分点。我们认为公司主要产品甲醇成本锁定，而产品价格有所上升，促成了毛利率的提升；同时煤炭业务比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。

期间费用控制能力有所提升。前三季度，公司期间费用率15.91%，同比下降1.16个百分点。其中，销售费用率4.36%，同比下降1.41个百分点；管理费用率6.91%，同比下降0.64个百分点；财务费用率4.64%，同比增加0.89个百分点。费用同比增加较多，而期间费率下降，主要因为营业收入上涨幅度较大，使得费率下降。未来公司的期间费用将会得到更好的控制。

煤炭销售成为公司的增长点。公司在09年分别收购的博远煤化工基地和蒙大新能源化工基地，将为公司提供大量煤炭资源。11-13年权益产量分别达到200,300,500万吨，未来将成为公司盈利的主要驱动力；而公司甲醇业务目前135万吨甲醇为气头，成本锁定，而新建60万吨煤制甲醇同样享受内蒙当地的低廉煤价，本年甲醇价格高位运行，公司享受了价格带来的收益，单甲醇业务毛利提升明显，去年中期毛利11%，今年中期超过15%。公司60万吨煤制甲醇产能将投产，进一步发挥公司的规模优势，同时两种不同工艺可以让公司在应对天然气上涨时更加有利。

维持增持。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.16元、0.41元、0.71元，按10月21日股票价格测算，对应动态市盈率分别为47倍、19倍、11倍。我们看好公司未来的发展前景。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：天然气价格进一步上涨，我国天然气价格长期低于国际市场价格，而公司气头甲醇产量较大。