行业动态

上周全国水泥市场价格环比继续下跌，幅度为0.35%。下跌的地区主要是北京和湖北两省，幅度20—30元/吨；价格出现上涨的是四川成都地区，幅度10—20元/吨。

北京市场成交价格整体走低20元/吨，目前企业送到北京主流价格P.O42.5散400—420元/吨。但由于下游终端采购方式有现金价和赊销两种情况，所以不同工程成交价格差异较大，有的工程送到价480元/吨，有的工程送到价380元/吨。

湖北省武汉、黄冈、鄂州等部分区域价格出现大幅回落，幅度30—35元/吨。据了解，以上区域价格前期依靠企业的停产硬性拉涨30—50元/吨，而近阶段随着生产线全部恢复生产，加之市场需求不旺盛，企业库存压力上升，价格出现回落。

四川成都地区散装水泥价格上调30—40元/吨，袋装价格保持平稳。价格上调原因主要是企业想在四季度最后一段时间通过上调价格来增加利润。从跟踪情况看，各大企业都已发布上调价格通知，但由于需求较弱，后期能否都执行到位还不确定。

其他地区水泥价格以平稳为主。

动力煤价格上周保持平稳，根据我们煤炭小组的判断，四季度是传统的煤炭消费旺季，预计煤价仍将上行，但考虑到国内、国际经济形势的不确定性，煤价上涨幅度受到限制，预计在6%以内。

国家统计局发布10月份规模以上水泥企业产量19063万吨，同比增长16.5%，1—10月份全国水泥产量累计17.04亿吨，同比增长18%，增速持续降低。

行业观点

湖北水泥价格的再度回落说明需求疲软没有显着改善，要维持相对较高的价格只能实行不间断的停产。江西水泥（000789）企业本月5日至20日轮流停产一周，而华东部分其他省份出现和湖北类似情况：在前期停产生产线全部恢复后库存又出现上升，可能也将在近期再采取停产措施以维持价格。

住房城乡建设部10日公布，截至10月底，全国城镇保障性安居工程开工已超过1000万套，实现了年初计划的目标任务。据我们从微观层面的了解，三季度保障房的密集开工对水泥需求并未产生明显的拉动，主要原因可能是部分保障房由存量住房充当，实际新建的数量并不多。预计四季度余下的时间里保障房建设仍难以带来水泥需求的明显改观。

我们认为，目前的宏观环境并不支持水泥需求在今年余下的时间里出现明显好转，“旺季不旺”几成定局，靠停产维持的较高价格难以对资本市场产生正面刺激。CPI回落、信贷微松、部分铁路项目复工可能会带来短期内水泥股的反弹，但我们对行业大趋势依然维持谨慎态度：如果宏观调控政策不调整，明年基建和房地产投资会进一步走弱，水泥需求增速可能放缓。

本轮东部水泥股盈利高点已过的概率很大，盈利能力进入下滑通道，但行业整体PB和吨市值依然处于较高水平。建议行业配置首选部分PB和吨市值偏低的安全边际高的品种，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小，水泥价格有真实需求支撑，公司盈利有保障）。