截至11月30日，ME1203合约收盘价格2758，低于张家港电子盘相应合约27点。另一方面，江苏贴水山东价格近100点，区域价差支撑港口甲醇价格。相对低位的期货价格配合转好的大盘氛围，ME1203近期企稳并小幅反弹。但笔者认为，在基本面未出现改善的大背景下，甲醇价格仍有下行空间。

去库存化进程缓慢

需求端是拖累甲醇价格近期走低的关键，受宏观环境拖累，甲醇几大下游乏善可陈，对甲醇价格构成利空。尽管11月份甲醇进口量大幅走低，仅40万吨左右，但港口库存依然维持高位，去库存化进程缓慢，充分体现出需求端的疲软。

从具体品种看，甲醛需求一直萎靡，其下游胶合板的产量增速维持低位。而美国对中国的人造板出口限制更令甲醛需求雪上加霜。受此影响，甲醛价格持续阴跌，生产利润处于低位。而从醋酸端看，其几大主要下游醋酸酯、PTA等均表现弱势，拖累醋酸价格近期走势疲弱，并对上游甲醇价格构成压力。

二甲醚是甲醇几大下游中唯一可以期待的品种。由于主要掺混于LPG中，随着冬季天气的转冷，燃气需求将逐步转好，此或将对二甲醚需求有所带动。但笔者认为，供应端压力将导致LPG价格难有优异表现。据悉，随着内外盘价差增大，前期有很多贸易商选择进口外盘LPG，大量进口气体对国内市场的冲击不容忽视，受此影响，近期国内LPG价格延续振荡。LPG价格持稳导致二甲醚价格上行乏力。

进入12月份，随着传统消费淡季的到来，预计需求端对甲醇价格的拖累将会进一步体现出来。

供给将进一步宽松

装置检修是利多前期甲醇价格的关键因素。近期随着国内外装置检修的结束，其影响将逐步削弱。从国内看，内蒙久泰等几套大装置近期复产，增加了国内甲醇的供应。受此影响，西北甲醇价格近期出现下调，其走势明显弱于华北、华东等区域。当然西北甲醇价格的走弱还来源于当地运输问题的拖累，受大雪天气影响，西北至山东等地的运输受到影响，一方面拖累西北甲醇价格走低，另一方面支撑山东甲醇价格坚挺，目前山东和西北的甲醇价差明显扩大。在此背景下，若后市运输问题改善，则必将导致更多的西北货物冲击山东，而山东甲醇价格的走低又将进一步拖累华东价格走低。笔者认为，随着国内大装置检修的结束，后市甲醇供应将逐步宽松。

中东的甲醇装置对全球，尤其对亚太市场有重要影响。近期前期检修的装置正逐步复产，全球甲醇供应将进一步宽松，受此影响，全球甲醇价格弱势向下趋势不变。与其他区域相比，国内甲醇价格并没有被明显低估，仍属正常位置。若后市全球甲醇价格因供应端宽松出现下行，则中国进口甲醇价格跟跌为大概率事件。作为期货价格的主要参考区域，江苏地区的甲醇价格受进口成本影响明显。而甲醇进口价格走跌，必将拖累期货价格向下。

目前甲醇供应宽松，需求疲软，基本面依然偏空，后市成本因素将成为决定甲醇价格走势的关键。按照目前煤价来看，华北、山东等地区德士古工艺的制造成本基本维持在2300—2500区间，甲醇生产仍有利润。在基本面偏弱的大背景下，笔者认为，甲醇价格仍有压缩空间。ME1203在短暂调整后，或仍将延续下跌。