水泥行业概览：港股中共有9家以中大市值为主之水泥制造企业，总市值约1400亿港元，营运地区基本已覆盖了整个中国大陆版图。由于影响水泥行业周期因素众多，故此水泥行业研究必须经过对多种主要因素的考虑及量化方可立论。

未来一两年全国水泥价格向好走势在新增供需均双双回落的背景下将不会改变：虽然在目前复杂的宏观情况及紧缩的货币政策下，房地产的宏观调控以及基建投资增速的减慢将对水泥需求有所影响，然而在水泥供应持续紧张下，我们预期未来一两年全国水泥市场之供需情况将持续向好。

需求端有利西部，供应端有利东部：随着近年我国经济发展逐渐向中西部倾斜，投资需求从东部往中西部转移之步伐有所加快。从目前水泥行业固投增速以及落后水泥产能淘汰目标量看，预期2012年大部份西部以外地区新增产能将相当有限。综合考虑，我们预期2011年华东、中南及东北地区之水泥价格上行空间更大，2012年西南、东北及华北地区之水泥价格上行空间将更大。

首推量价齐升、拥有较高区域定价能力及规模效应之企业：综合众多因素，2011年首推海螺、中建材、山水、亚泥、台泥以及华润；2012年我们首推台泥、华润以及中建材。这些公司于相关时期所营运地区之水泥供需均偏紧，并且有较快的产能/产量增速。它们大多为全国性或地区性水泥龙头企业，且拥有相关地区较高之区域定价能力。