上周水泥价格运行平稳

春节前一周全国水泥均价360.58元/吨，环比涨跌幅为0，保持了平稳运行。由于春节的来临，下游工程已经全面停工，水泥成交量非常有限，大部分企业的生产线都处于停产状态。

全国水泥—煤

炭价差环比略微减少

我们跟踪的水泥—煤炭价差（考虑三个月煤炭库存）显示，上周全国价差较前一周基本维持平稳，略微减少0.5元/吨。其中，西北区域减少1.54元/吨，东北区域减少0.73元/吨，华北区域减少0.33元/吨，西南区域减少0.28元/吨。目前各区域水泥-煤炭价差由大到小依次为东北、华中、华东、华北、西南、西北和华南。

上周水泥板块跑赢沪深300

市场表现和估值方面，上周水泥板块上涨9.94%，跑赢沪深300指数5.36个百分点，水泥制造行业PE（TTM，整体法）8.89倍。我们认为目前水泥板块估值处于超跌区域，市场的悲观预期已经得到充分反映。

行业主要动态

上周行业公布了产量和投资数据。2011年水泥行业

累计产量达20.63亿吨，同比增长16.12%，保持了较快的增速。其中，从绝对量来看，华东区域累计产量达6.54亿吨，位居第一，占全国产量比重为31.71%；中南区域累计产量达5.5亿吨，占全国比重26.65%，排名第二。从增速来看，西北、西南区域位列前两位，同比增速分别为23.56%和23.18%。水泥固定资产投资方面，2011年全国水泥固定资产投资完成额为1439.26亿元，同比减少8.29%。分季度来看，水泥投资在2011年下半年虽有回升迹象，但总体依然保持了负增长，2012年水泥投资能否严控依然是影响行业格局的一个重要因素。分区域来看，2011年西南区域（-27.64%）、中南区域（-16.94%）和华北区域（-13.36%）的水泥投资增速较去年有较大幅度的放缓。从供需角度看，我们坚持之前的观点，2012年看好华中、西南、东北和华南区域。

此外，1月20日，汇丰中国发布2012年1月制造业采购经理人指数（PMI），预览值为48.8%，尽管较上月的48.7%（终值）有所回升，但仍在荣枯分水线50%的下方，显示未来中国经济增长仍有进一步放缓的风险。基于此，我们认为，管理层积极的财政政策将会在一定程度上利好固定资产投资以便对冲经济下滑的风险，进而支撑未来水泥需求。

短期之内，春节来临，市场处于休市状态

短期而言，由于春节来临，1月底至2月初水泥市场将处于休市状态，水泥价格将以平稳为主，销量亦不会有大幅波动。从估值角度来看，短期之内我们认为水泥板块存在超跌反弹的机会。

公司方面，我们仍然建议关注未来供求改善较为明显的区域的龙头企业以及具有成本优势、业务多元化、产业链发展较为完善等方面的企业，例如海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥和塔牌集团。