经过前期价值调整，水泥板块估值已处于历史底部区域，产业资本的介入也被市场解读为中长期底部出现的信号。从近期二级市场表现来看，水泥板块继续下跌的动能不足，在政策配合下趋势性机会频现。目前，影响水泥行业景气度的因素主要包括供给、需求、集中度，考虑落后产能的淘汰及企业协同议价能力的增强，水泥行业可能迎来一波较好的投资机会。

基建投资减弱需求颓势

“十二五”期间，我国将在保持经济平稳发展的同时，更加突出民生的改善的条件，加快经济发展方式转变，为经济结构调整留出空间。“十二五”期间扣除通货膨胀因素后，国民经济将保持年均7%的速度发展，固定资产投资大约会在年均17%速度增长，因此水泥市场需求年均会保持4%-6%速度增长，最高需求量可能达到24-25亿吨。

2012年铁路和保障房计划出台，水泥需求一定程度上得到确认。2012年计划新开工建设保障房700万套，竣工500万套以上，加上2011年延续下来未完工保障房数量，来自保障房的水泥需求得到保障。2012年中国铁路安排固定资产投资5000亿元人民币，其中基本建设投资达到4000亿元。水利建设是我国“十二五”期间重点的投资方向，2012年为水利4万亿投资规划提出的第二年，预计全年可以实现3500亿元的投资。

2012年基建水泥需求预计同比增长3.4%，港口、城市轨道、机场和电力建设等其他基建投资仍将保持15%以上增长，总体看，2012年基建水泥需求增长速度较2011年有所恢复。受加大水利投资、小城镇化建设、建材下乡等多项新农村建设政策支持，农村基建水泥需求增长可达12.4%。通过统计计算，预计2012年水泥行业的需求增速为5.43%，全年新增水泥需求仍在亿吨以上。

控制增产落后产能加速淘汰

为防止产能过剩，国家近年出台一系列政策进行调控。2009年出台《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》，把水泥行业作为重点控制产业，严格控制新增产能。2011年11月《水泥行业准入条件》则着重对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥产能生产线项目。2011年8月工业和信息化部印发《水泥行业准入公告管理暂行办法》的通知，对水泥行业准入条件进一步细化。

预计2012年水泥淘汰落后产能为1亿吨，在预计新增产能为1.6亿吨的前提下，2012年水泥行业的供需状况会逐步好转，同时落后产能淘汰也将使行业的供求关系改善。水泥行业“十二五”规划继续重申了“十二五”期间控制水泥产能的基调，严格控制产能扩张，结合技术改造、淘汰落后和兼并重组，坚持减量置换落后产能，着重改造提升现有企业。预计到2012年底，东部地区基本完成淘汰落后任务，2015年，中西部地区基本完成淘汰落后任务。

经济转型加速水泥行业整合

水泥工业“十二五”规划重点支持联合重组，联合重组是经济转型大环境下水泥企业发展的最佳选择。国务院于2010年9月发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，把水泥行业作为国家未来推进兼并重组的重点行业之一，根据《意见》，未来将推动水泥优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度，并在税收、财政上支持企业并购重组。

在国家产业政策支持下，中国建材重组整合南方水泥与北方水泥、拉法基瑞安重组四川双马（000935）、太行水泥与金隅合并、冀东水泥（000401）收购ST秦岭（600217）、赛马实业收购西水股份（600291）、中材集团入住天山与祁连山（600720）等。近期，中国建材续南方水泥、北方水泥、中联水泥后，又成立西南水泥，以期复制华东模式，致力于对西南地区水泥市场整合。水泥巨头海螺水泥（600585）2011年也在广西与陕西地区收购了两家水泥企业，并把收购重组作为公司未来的发展方向之一。

按照水泥行业制定的“十二五”规划，“十二五”期间，前10家水泥企业生产集中度将从2010年的25%提高到35%，目标提高10%。为此，预计未来水泥企业的兼并重组仍将大规模持续。而随着并购重组的进行，各地的水泥市场集中度都将进一步提高，未来我国水泥市场将有更多地区进入有效竞争阶段。可以预见，未来我国水泥市场将更加的成熟，盈利将更加趋于稳定。

行业集中度提升区域协同增强

水泥企业集中度提高，将提高企业的话语权，对稳定区域水泥价格、成本转嫁，维持水泥行业平稳发展有重要的意义。按照水泥行业“十二五”发展规划，通过对新增产能、落后产能淘汰等因素综合分析，华东和华中集中度高且市场协同稳健，预计今年东北、华北及华南三大区域供需好转较为明显。2011年华东和中部地区企业市场协同在不断增进信任和磨合中获得初步成功，预计2012年东中部地区领导企业市场协同将更为有效。

我国今年华东市场就是在区域产能集中度提高后，企业间协同能力增强。华东地区尽管需求增速不高，但由于该区域市场集中度较高，企业协同性增强，通过联合停窑方式限制供给，因此在新增产能冲击较小的情况下，水泥价格保持稳定。2011年以来，华东地区水泥企业共进行11次联合停窑，来稳定该区域的水泥价格。新疆地区未来由于固定资产投资增速将高位持续，区域水泥将呈现供需两旺格局，预计2012年新疆水泥需求增速将在25%以上，年底之前供求关系将维持较好状态，天山股份（000877）和青松建化（600425）市场份额超70%，可以重点关注。

高盈利带来高预期

2011年前三季度，我国水泥行业创利747亿元，预计全年行业将达到1000亿元的盈利水平。主要水泥上市公司的盈利都创历史新高，华东、中南、新疆等地的水泥企业净利润都出现同比100%以上的增速。

目前，选择业绩类个股，至少业绩将带来分红预期，业绩将带来避险偏好预期，因此，回归传统投资模式，也是比较稳妥的模式。水泥行业目前的吸引力，主要是PE相对比较合理，而2011年的盈利，将有望给其带来良好的现金流，为分红带来基础。