需求端：渐进式改善已有迹象。港口煤价基本已在筑底区域，未来两个月可能呈现盘整态势，在Q3中后期反弹的动能才会显现。此外，港口高库存的压力逐步缓解，回归合理水平需要一段时间，库存/锚地船舶数已在高位，未来若下降有助于煤价进一步企稳。下游电力行业层面，7月份重点电厂日均耗煤量环比提升，存煤天数降至25天以下，8月份夏季高峰及12月冬季高峰都有利于电煤需求环比改善。

供给端：市场+行政手段双调节。山西、内蒙等产煤地已有部分民营小矿由于销售不佳或出现亏损停产的现象，河南、河北、陕西及江西的资源整合有助于减少供给，内蒙、山东有限产保价的措施出台，6月份单月内蒙生产增速环比下降5.4%。此外，国内价差明显收窄，广东等地贸易商亏损严重，库存偏高，未来几个月煤炭进口量增速可能出现放缓。总之，供给的调整将加快再平衡的过程。

宏观政策端：稳定经济背后的蕴意。年内经济很可能呈现“L”型走势，2、3季度企稳的概率较大，对煤炭的下游需求端不应看的过于悲观，后期宏观层面的企稳是促动板块PE回升的动能之一。

煤指的前瞻性决定介入的时点。煤炭指数通常先于煤价、经济增速、及行业业绩增速企稳，当前时点可能已迎来较好的初步增持机会。

维持行业“增持”评级。政策向上趋势不变，基本面走稳进入关键时期，板块安全性增强，7、8月可能有修复行情，建议适当增持，但注意3季度业绩存在隐忧，选股侧重增长确定性强的公司，继续推荐国投新集、盘江股份、永泰能源、山煤国际、潞安环能等。