随着大盘整体估值中枢的下移，周期性行业调整幅度相对较大，煤炭板块估值已具有相对较高的安全边际。未来一段时间，随着政策预期的逐步兑现以及经济的复苏回稳，煤炭板块将有望在行业景气回升的推动中迎来阶段性行情。

在中长期煤价涨幅有限而成本刚性上升的趋势下，煤炭行业盈利能力将逐步回归全国各行业均值，我们预计A股板块长期PE估值中枢从15-18倍可能下移至12-15倍，H股从12倍下移至10倍，但煤炭的长期资源类属性将对估值提供一定支撑。同时宏观因素对板块的影响将进一步放大，股票的强周期性特征也更加显著。建议根据宏观波动节奏，采取更加灵活的把握交易性机会的投资策略。。每次行情启动，煤炭板块总是领涨者之一，而无论大盘走势如何，年年总有表现精彩的个股。

成本上升之下煤炭行业盈利能力逐步回落，但其蕴含的资源属性将对估值提供一定支撑；同时宏观因素对板块的影响将进一步放大从而导致强周期性特征更加显著。因此，每次行情启动，煤炭板块总是领涨者之一，而无论大盘走势如何，年年总有表现精彩的个股。

大盘整体估值中枢下移后，周期性行业调整幅度相对更大，煤炭板块估值已具有相对较高的安全边际。考虑到煤炭的资源属性及其在我国能源供给格局中的重要战略地位，我们认为煤炭板块已经处在了中长期价值的合理区间。未来一段时间，随着政策预期逐步兑现、经济复苏回稳，煤炭板块将有望在行业景气回升推动的估值修复中迎来阶段性行情。