投资要点

中报业绩符合预期。2012年中报显示，公司在2012年上半年实现营业收入、归属母公司净利润分别为64.23亿元、4.79亿元，同比分别增长36%、32%，2012年上半年实现每股收益0.395元(按照最新股本计算)，公司中报业绩基本符合市场预期。

煤机业务平稳、煤炭业务突出。2012年上半年，公司煤炭机械业务增长21.22%，毛利率小幅下滑1%至31.5%，呈现平稳增长态势；公司煤炭业务在2012年上半年增长突出，其中煤炭生产业务增长50%，煤炭物流业务增长83%，煤炭业务增长突出。

前瞻来看，公司下半年经营环境面临一定压力。由于上半年煤炭价格出现大幅下跌(20%左右)，煤矿开采积极性受到一定影响，因而下半年公司煤炭机械业务均面临一定压力；同时，由于宏观经济增速放缓，预计煤炭价格将在低位徘徊，这对公司煤炭生产业务形成一定压力。

下调公司盈利预测。考虑到煤炭价格下滑对公司盈利的影响，我们下调了公司煤炭业务的毛利率。对于煤炭机械业务，考虑到行业竞争带来的竞争压力，我们也下调了公司煤炭机械业务毛利率。同时，对于公司工程项目、技术项目等业务毛利也进行了一定幅度下调，具体情况见表2。

财务与估值

鉴于公司生产经营状况的变化，我们下调2012-2014年公司每股收益分别至0.92、1.13、1.37元(2012、2013年原预测为1.12元、1.44元)，2012年预测0.92元盈利中，煤机业务贡献0.63元，煤炭业务贡献0.29元，根据可比公司估值情况，采用分业务估值方法，煤机业务给予17倍市盈率，煤炭业务给予14倍市盈率，对应目标价14.78元，维持公司买入评级。

风险提示

行业过度竞争风险、宏观经济波动风险。