1．事件

公司发布2012年中报，实现营业收入47.24亿元，同比增长25.94%；实现净利润8.08亿元，同比增长47.8%；EPS为0.58元。

2．我们的分析与判断

（一）业绩符合预期，应收款大幅增加，期待煤机需求企稳公司净利润增速高于收入增速，主要由于三项费用率降低和所得税税率下调；液压支架增长21%更能反映需求增速。上半年公司应收账款达到25.5亿元，同比大幅增长51%，关注回款情况。煤价下滑、煤机需求增速放缓，预计将影响公司下半年和明年业绩。近期，环渤海动力煤综合平均价格下跌20%后，跌幅已明显收窄；中国煤炭工业协会近期预计四季度冬季用煤高峰，煤价有望企稳回升；我们预计煤机需求有望逐步企稳，公司估值有望逐步提升。

（二）订单增长28.5%、产能释放，完成今年目标概率大公司2011年年报提出2012年经营目标为收入100亿元、净利润14.93亿元；上半年净利润目标已实现54%。上半年合同订货额同比增长28.5%，我们估计今年生产任务饱满。上半年募投项目高端液压支架基地全面投产，我们认为今年业绩增长25%有保障。

（三）液压支架毛利达到历史高点，煤机业务快速发展上半年液压支架收入同比增长21%，毛利率达到37.2%，处于近年来最高水平；我们预计公司今年支架业务有望达到70亿元，同比增长25%左右。公司煤机业务开始放量，上半年收入规模达到1.45亿元，同比增长1023%，刮板机和掘进机业务开拓较快。

（四）海外业务高速增长，未来有望成为重要增长点上半年公司海外业务实现收入2.8亿元，同比增长155%。2011年公司海外市场实现订货1.13亿美元，同比增长690.19%。如果公司H股募资成功，将加快完善海外销售渠道，海外业务日益重要。

3．投资建议

公司液压支架龙头地位稳固，我们期待煤价、煤机需求企稳。如不计H股摊薄，预计2012-2014年EPS分别为1.07元、1.24元、1.43元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。给予"谨慎推荐"评级。

风险因素：煤价继续下跌、煤机需求萎缩、H股业绩摊薄。