综合媒体消息：据报道,国家发改委正在部署研究电煤价格并轨的方案,并听取电力、煤炭行业的意见,对并轨时机进行判断。根据报道,煤炭行业与电力行业的分歧依然存在,即煤炭行业支持价格并轨,但电力行业则认为煤价改革必须与电价改革、铁路运输体制改革同步,即认为不应该首先进行煤价并轨改革。
该消息显示中国决策层对煤价并轨的态度有可能比我们原有的预期要积极。我们相信,如果缺少电价改革,煤价改革将不可能彻底。但是从改革难度而言,煤价改革的难度要远小于电价改革的难度。此外我们认为煤价的完全市场化有可能使电价改革的步伐加快。因此我们现在倾向于认为国家首先对煤价双轨制进行改革的可能性是存在的。
我们认为,假如煤价并轨改革在近期确实发生,在目前的市场煤价下,煤炭企业的盈利将小幅上升,而独立发电企业的盈利能力则会受损。此后,一种情形是,假如目前的固定电价机制持续,当煤炭价格再度上升时,中国政府依然会对煤炭价格进行价格干预,以防止发电企业亏损。另一种情形是,假如国家后续实质性实施“煤电联动政策”,则国内独立发电企业的盈利能力将根本性好转。总之,短期而言,煤价双轨制改革将对煤炭企业有利,对独立发电企业不利,但是从长期而言,我们认为电力行业最终将会受益于煤电价格的市场化改革。煤炭行业中煤价双轨制改革受益最大的企业将是中煤能源(01898HK),其次是中国神华(01088HK),受益程度最小的是兖州煤业(01171HK)。目前我们的行业首选是中国神华。随着煤价双轨制改革预期的加强,我们将可能调整行业首选为中煤能源。目前我们对中煤能源的评级为“收集”,目标价为10.87港元。