中报业绩基本符合预期:
公司2012年上半年实现营业收入222.55亿元,同比增长1.8%;实现归属于上市公司股东的净利润60.65亿元,同比下降1.9%,EPS为0.41元。
公司中报业绩基本符合我们的预期。
我们认为公司营业收入增长,主要由于公司普货运价随铁路运价上调0.01元/吨公司,预计可增加年收入8亿元,但公司煤炭特殊运价仍高出上调后的煤炭普通运价约0.01元/吨公里,因此现行运价不变;
毛利率为40.9%、同比下降3.0个百分点,我们认为主要是由于人工成本、折旧和维修费用增加,使得营业成本增长7.37%;
公司投资净收益为10.5亿元、同比上升13.9%,主要是由于朔黄铁路净利润增加。
01-07月份大秦线煤炭运输量同比下滑2.50%,预计2012年运量将与2011年持平:
煤炭运输量下降,我们认为主要原因是:
国内经济增速放缓,导致煤炭消费增速下降;
上半年国际煤价相对较低,煤炭进口大幅增长,影响国内北煤南运需求;
二季度以来,水力发电量增长较快,导致电力用煤需求增长不足;
接卸港口煤炭库存高企以及恶劣天气影响,导致煤炭滞港现象严重;
进入08月份,公司积极采取措施缓解需求低迷对煤炭运输的影响,我们预计下半年煤炭运输量将有所回升、全年煤炭运输量将与去年持平。
下调公司评级至“增持”:司多年保持50%左右的高分红率,2011年股息率为4.73%,具备较好的配置价值。
我们预测公司2012年、2013年EPS分别为0.79元、0.84元,首次给予公司“增持”评级。
风险提示:
经济增长趋缓,煤炭运输需求大幅下滑等影响公司货运量的不利因素。