据东莞证劵消息，业绩分析:业绩表现较差似09年,净利润同比下降。2012年前三季度,煤炭板块上市公司实现营业收入6523亿元,同比增长19.80%,增幅较前两年相比明显下滑;归属母公司的净利润684.80亿元,同比下降7.78%,这是净利润2009年出现同比下降之后首次。通过数据我们就可以发现,2012年前三季度煤炭上市公司业绩表现是近三年来最差的一次,与2009年近似。煤炭上市公司业绩表现较差的主要原因有:1、最年年底时发改委就对2012年重点合同煤价格提出涨幅不超过5%的限制,另外,对环渤海的动力煤(5500大卡)市场价格进行限价,价格不得超过800元/吨,这对今年业绩表现较差埋下了伏笔;2、进入二季度,国际煤炭价格大幅下跌,煤炭进口量大幅增长,冲击国内煤炭供给,导致国内出现煤炭供过于求,煤炭价格急速下跌;3、煤炭生产成本的上涨,生产工人工资的刚性上涨;4、国内宏观经济低迷,导致对煤炭需求增速锐减;5、今年来水电发电量大,挤压火电市常

部分公司第三季度出现了亏损。煤炭板块几乎所有公司净利润出现同环比下降,而且这个降幅都比较大;另外,部分公司(贤成矿业、兖州煤业、神火股份、大同煤业、煤气化)第三季度出现了单季度的亏损,这是2008年出现之后从来没有出现的现象。

经营活动现金流净额锐减,销售压力加大。2012年前三季度,煤炭板块经营活动产生的现金流金额总额为920.21亿元,同比大幅下降27.00%;应收账款641.75亿元,同比大幅增长83.23%;存货519.54亿元,同比增长29.62%;预收账款319.64亿元,同比下降2.31%。我们从应收账款、应收账款的变化就可以看出,煤炭公司销售情况的变化,以前煤炭供不应求,下游一般需要打款,而目前煤炭销售出现供过于求,下游开始赊账。煤炭与下游地位出现明显转变,说明煤炭销售的压力明显加大。

业绩低于预期,等待需求回暖,维持行业“中性”评级。通过2012年三季报的统计,煤炭板块几乎所有的公司业绩低于市场预期,其中的差异是或多或少的问题。这也符合投资者对煤炭板块最大的担忧问题:煤炭下游需求低迷。虽然从目前最新行业情况反应,国内煤炭需求有所好转,煤炭价格有所小幅上调,特别是近期北方冬季严寒,但是这个空间和力度仍不甚理想。煤炭的主要下游火电、钢铁、水泥等都与国内宏观经济密切相关,特别是国内基础建设投资,我们仍然要等待煤炭下游行业的回转,带动煤炭需求回暖。我们维持煤炭“中性”评级。个股方面:我们以“成长+注入”策略挑选个股。2012年内生成长较快的公司有:永泰能源、盘江股份。资产注入最为强烈的有:阳泉煤业、冀中能源。