平庄能源[1.09%资金研报]揭开煤炭采掘类上市公司2013年三季报的大幕。公司前9月实现营业收入19.8亿元，同比下降26.1%；归属于上市公司股东的净利润为2703.6万元，同比下滑94.4%；公司实现基本每股收益0.03元，同比大降93.6%。

整体来看，虽然三季度多个产煤大省先后出台针对煤炭产业的保护性政策，9月底以来煤炭价格也开始出现短暂回暖迹象，但对相关上市公司三季度的经营业绩影响甚微。在已经发布前三季度业绩预告的12家煤炭类上市公司中，除了中国神华[1.31%资金研报]预计续盈外，其余煤炭类上市公司全部预减、预亏。

业内人士表示，冬储行情有望令煤炭市场短暂升温，但在产能过剩、能源结构调整的大背景下，煤炭市场延续下行惯性通道不会改变，煤炭公司全年业绩的“冷”基调已经基本落定。

业绩加速下滑

虽然山西、河南等多省份在三季度相继出台了减税、煤电互保等保护本省煤炭产业的政策措施，但煤价延续下滑的趋势并没有得到改变。第三季度，平庄能源实现营业收入6.7亿元，同比下滑8.3%，归属于上市公司股东净利润-1457万元，同比下滑120.3%。公司解释称，业绩大幅下滑主要系受宏观经济形势和煤炭市场影响，导致煤炭销量下降及平均销售价格降低所致。

从整个煤炭行业来看，三季度产销量齐降的趋势相当明显。以2013年8月为例，虽然正值全国用电高峰，但8月全国煤炭产量为30000万吨，同比下降2.30%，全国煤炭销量29800万吨，同比下降3.9%。

煤炭价格在三季度也呈现加速下滑趋势。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数从7月3日的596元一路下跌到9月25日的531元，期间没有出现任何反弹。整个三季度，环渤海动力煤价格指数暴跌10.9%。

从平庄能源三季报看，公司实际煤炭销量与价格降幅比环渤海地区典型动力煤品种的平均水平更大。2013年1-9月，平庄能源实际煤炭销量为658万吨，与上年同期的757.94万吨相比减少99.94万吨，下降幅度为13.19%；煤炭平均销售价格为252.86元/吨，与上年同期的297.31元/吨相比下降44.45元/吨，下降幅度为14.95%。

除了平庄能源，已经发布前三季度业绩预告的12家煤炭类上市公司大多数也呈现业绩加速下滑态势。其中，11家公司预减、预亏，仅有中国神华1家公司预计续盈。中国神华上半年实现净利润239.8亿元，同比仅下滑4.77%，成为煤炭行业上市公司的“抗跌”者。业内人士表示，中国神华拥有独立的铁路等运输资源，且动力煤开采成本在全行业中最低，且出货量最大。

煤价现短暂回暖

从9月开始，部分煤炭公司的销量开始呈现回升态势。中国神华曾于10月17日披露9月主要运营数据，公司9月份煤炭销售量为5120万吨，同比增长39.5%，而1-9月份销量累计增速只有11%，9月份的增速一举创下公司2012年2月以来的最快增速，大大超出市场预期。

业内人士分析说，通常四季度才是动力煤的销售旺季。中国神华在2012年四季度的10-12月销售量同比都超过了30%，但前三季度累计增长还不足13%。如今9月份神华的销量意外大涨，表明煤炭企业库存缓解后，煤价已经开始受到需求回升的带动，煤价短期反弹成为水到渠成的事情。

实际上，从9月底开始，煤炭价格确实出现回升迹象。中国证券报记者从秦皇岛港获悉，目前多数动力煤品种的成交价均已经高于挂牌价格。上周最新一期环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格报收531元/吨，比前一报告周期上涨了1元/吨，这是自2012年11月7日以来首次上涨。

煤炭行业分析师刘冬娜表示，10月以来，煤炭市场回暖迹象已经非常明显。一方面，冬储拉动煤炭需求有所提升，煤炭价格受到带动。经过前期耗煤高峰以后，目前下游部分中小电厂库存不高，煤炭库存由原来的25天降到18天左右，而枯水期水电出力可能会继续下降，火电及发电用煤需求将相对增加。在冬储煤消费旺季即将到来之际，下游电力企业有较大补库需求，采购意愿较高。另一方面，10月8日到28日大秦线例行检修，检修期间每天上午停电施工3个小时，减少进煤25万吨左右，在较长一段时间内也将影响动力煤的供给，尤其是加剧环渤海地区动力煤市场的紧俏程度。

受以上因素的拉动，煤炭企业开启了久违的提价行动。神华集团继“十一”节前提价之后，10月8日再度取消“月度最低结算价格”，按照每周自己定的价格出货，港口煤炭成交价格暗涨。这成为中国煤炭市场暂现量价齐升的风向标。

实际上，煤炭行业的回暖也在其他上市公司中有所体现。露天煤业[1.34%资金研报]10月10日在公告中披露，公司前三季度净利润由原来的2.51亿元到5.03亿元上调至4.19亿元到6.70亿元，原因是“公司加大产品销售力度，销量同比增加所致”。

全年悲观成定局

业内纷纷表示，短期的回暖并不意味着煤炭行业的反转。有观点称，近期国内煤价整体企稳，实际上是受国际煤价上涨带动。随着美联储退出QE预期的增强，国际煤价继续上升的空间被大大限制，此轮国内煤价回升幅度或将非常有限。而从趋势上看，中国煤炭行业面临着产能过剩、节能减排等诸多方面的压力，这些将成为悬挂于中国煤炭上市公司头上的“达摩克利斯之剑”。

中国早已明确要转变以煤炭为主的能源消费结构。国务院日前印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，钢铁、水泥、电解铝等高耗能产业的过剩产能被清理，将进一步减少煤炭需求。据估算，煤炭行业的耗煤量将年减超亿吨。

而第四季度煤炭企业的产能或仍将继续提升。刘冬娜分析说，目前动力煤上市企业多为大型国企，通常在上一年底就制定了今年的生产任务。从目前来看，所有煤企前三季度完成既定任务的比例均不理想，随着煤炭市场的短暂回暖，第四季度加大开采力度将是大概率时间。

中国煤炭工业协会日前预测，四季度煤炭价格下行的压力依然存在，行业去产能、去库存的任务繁重，企业经营仍将面临较大的困难。分析认为，四季度将是研判煤炭企业生存能力的关键节点，煤市未来能否彻底复苏在年末便能见分晓，若燃煤需求量仍未有大幅攀升，煤企兼并重组的浪潮会更加汹涌。

目前几乎所有煤炭上市公司的业绩仍依赖于煤炭销量和价格，四季度的“弱市”行情决定了相关上市公司全年业绩的悲观论调已成定局。