需求疲弱的利空与政策扶持的利多依然是左右当前动力煤期货市场的两股重要力量。而随着时间的推移，政策层面的利多效应将不断积聚，相反，冬储预期将弱化需求层面的利空。因此，四季度动力煤期货将易涨难跌。本周二动力煤期货持仓量骤然大降，此后市场交投明显转淡，动力煤期货市场提前迎来“过节”氛围。不过，主力1501合约的振荡平台整体有所抬高，均线系统向上发散呈现多头排列，技术面走强。
政府持续关切煤炭行业脱困
国家发改委主持的煤炭行业脱困工作会议仍在坚持每周召开，督促各方认真贯彻落实相关政策措施。据了解，国务院总理李克强、副总理张高丽和马凯都曾分别就煤炭脱困做出批示，肯定煤炭在我国能源安全保障中的地位和作用，提出要多策并举、综合施策、统筹解决煤炭行业困难和问题。中国煤炭工业协会会长王显政9月20日在煤炭工业技术委员会2014年年会暨高峰论坛上的发言则进一步向市场传播了政府“救市”的决心。
他表示，在全国煤炭市场持续低迷、需求大幅放缓的形势下，“降价不能启动市场”已经被市场实践所证实。煤炭企业要摒弃“以量保价、让价不让市场”的惯性思维，力争把动力煤价格回升到0.1—0.12元/大卡左右。这意味着发热量5500大卡的动力煤价格有望回升至550—660元/吨。
尽管当前动力煤现货价格依然承压于需求低迷的影响，但是环渤海地区动力煤价格指数连续三周持平于482元/吨，表明了煤价企稳的趋势。预计神华集团等大型煤企在10月可能继续配合政府实行小幅提价的战略，进而带动环渤海地区动力煤价格缓慢上行。
下游需求有望季节性回升
随着中国经济进入“新常态”，并加快经济结构转型，工业用煤的需求增长或将受限，电力行业用煤的变化成为影响动力煤需求的主要因素。历史数据显示，我国电力行业耗煤量呈现比较鲜明的季节性规律，9月通常是下半年的最低点，10月以后电厂月度耗煤总量则不断攀升。
动力煤政策利好逐渐积聚
受水力发电量显著增长和全社会用电量下滑的共同影响，预计今年7—9月我国重点电厂月度耗煤总量将低于去年同期。8月全国规模以上电厂发电量4959亿千瓦时，同比下降2.2%。其中，火电发电量3528亿千瓦时，同比下降11.3%；水电发电量1178亿千瓦时，同比增长37.2%。截至9月25日，沿海地区六大电厂日均耗煤量为53.5万吨，低于去年同期，电厂存煤可用天数随之上升，但电厂煤炭库存总量有所下滑。
虽然耗煤量同比下降的趋势难以避免，但是后几个月耗煤量环比上升的规律也难以否认。再叠加大秦线秋季检修的影响，动力煤市场的冬储行情启动在即。
据大秦铁路股份有限公司公告显示，今年秋季大秦线检修将从10月9日持续到10月28日，每天检修3个小时。往年大秦线集中检修一般为期15—20天，今年属于检修时间偏长的年份，预计国庆节后秦皇岛港煤炭库存将逐步回落。在下游需求有望季节性回升的背景下，港口库存下降亦有利于支持煤价上行。
近期黑色产业链品种多数下跌，唯有动力煤期货一枝独秀，表现出抗跌性。笔者认为，在错过9月的下跌窗口之后，四季度动力煤期货的下跌动能或逐渐减弱，节后动力煤期货缓慢上行的概率大。对于主力1501合约，预计513元/吨一线是后市区间振荡行情的下沿支撑位，前期高点526元/吨是第一阻力位，能否突破这一阻力位将决定动力煤期货冬季的反弹高度，而期现价差较大则是吸引空头阻击的重要原因。