近期，动力煤期货一改之前低成交低持仓的状态，量仓增幅较大，且价格波动幅度明显高于现货市场的价格波动。虽然目前已经进入12月，而主力合约依然是TC1501合约，可见多空双方较为胶着，且都久久不愿离场，交割已在所难免。结合买卖双方情况，我们认为此次交割对空头较为不利，主要有以下几点：

政策打出利好组合拳，扶持煤炭企业力度加大

今年下半年以来，国务院多次专门为煤炭企业脱困召开相关会议，多部门也密集出台政策，先后有煤炭经营监管办法，进口关税调整，调控煤炭总量优化产业布局等政策出台。最近我国与澳洲自贸协议意向书签订，对于动力煤要求是两年内免除进口关税，也从另一方面体现了国家对于煤炭行业的特别关注和扶持力度。

现货价格上涨，且市场对价格继续上涨存在预期

11月30日晚，神华销售集团率先发布12月份下水动力煤长协基准价，其中5500大卡神混1报539元/吨，大客户最多优惠10元/吨。据了解，神华集团的优惠价并不是所有人都能拿到。年初的订货协议约定，年订货量50万吨享受每吨3元优惠，100万吨享受5元优惠，300万吨享受8元优惠，500万吨享受10元优惠。同时要求合同兑现率超过90%才能享受优惠，也就是说大的经销商和电力公司才能享受到10元的优惠。紧接着，中煤集团公布12月长协价，5500大卡平二也报539元/吨。现货煤价本月上涨15元。

11月27日，明年的煤炭订货会在陕西西安召开，周五晚间传出“4+1传言”，称1月1日煤价会再度上涨，目标在550元以上。

进口煤质量并不理想，卖方受损失

按照交易所的交割结算规则，收到基低位发热量在4800大卡和5300大卡之间的，货款结算价=（交割结算价-90）/5000*实测发热量。而发热量大于5300大卡则直接按照5500大卡对应实测发热量计算，即货款结算价=交割结算价/5500*实测发热量。

据了解，此次准备交割的煤种，有一船到岸检验指标为5225大卡，虽然只比5300大卡少了75大卡，但是粗略计算就可知吨煤至少折减售价51元。

买盘接货意愿较强，卖方货源不足

从交易所公布的动力煤套期保值持仓来看，买保值额度明显大于卖保值额度，且一直有市场传言称某多头打算接100万吨货，但据了解，卖方有三船共40万吨左右的澳煤和两船共十万吨的印尼煤将在可门港和防城港交割。而空头主力仍有280余万吨持仓。

现在距离交割还有一个月的时间，卖方签订澳煤采购合同备货交割时间上已经来不及，如果采购5500大卡印尼煤交割则价格较高，十分不划算。

如果临近交割，卖方仍货源不足，极有可能造成多逼空的局面。

期现价差大，买入交割较为划算

前期，期货价格一直升水于现货，以环渤指数表示的北方港口现货价格来看，十一假期过后，期货最高升水现货45元，而后随着期货盘面的大幅下跌，较现货出现较大贴水，11月底贴水金额最高15元。11月5日，动力煤期货盘主力合约收跌3.33%，最低价接近490元，使得期货价格大幅贴水于现货，期货价格偏低。在这种情况下，买入等待交割较为有利，毕竟以500元以下的价格拿到明年1月份的煤，还是十分具有吸引力的。

交割可能存在争议，需要提前做好准备

据前期调研了解到，可门港和防城港都没有移动没留采样设备，这与交易所规定的质检采样方式不符，容易产生质检争议。另外，届时港口需要装运40~50万吨以上的煤炭，由此我们想到，1月份交割时极有可能发生最后交货日完不成交收的情况。

虽然现货市场的上下游并没有太明显的起色，但政策托底力度较大，且多空双方交割情况的不匹配，极有可能造成多逼空的格局。12月下旬动力煤1501即将提高交易保证金，届时资金压力增大，持仓会出现一定离场，但我们认为以目前盘面点位再上行20点左右不成问题。多空双方交易逻辑不断碰撞，各种交易策略持续创新。随着交割月份的临近，多空双方必然会演绎出更加精彩的行情。