行业观点
动力煤:8月需求季节性改善偏弱，9月沿海供需难有大幅变化，煤价震荡筑底为主。受气温季节性上升影响，8月六大电厂平均日耗环比上升3.90万吨，库存环比下降7.0%，电厂去库部分平滑需求季节性回暖。北方四港日均吞吐量环比回升9.49%，港口调入环比小幅下滑，港口库存环比下降16.74%，去库程度一般，总体8月需求环比季节性改善但幅度偏弱，港口煤价下跌10元。当前经济环境依然疲弱，9月煤耗大概率季节性减弱，产业链库存不低，虽然煤价跌破前低对于供给收缩有一定助力，但预计供需环比难有改善，去库趋势能够维持，总体煤价仍以震荡筑牢阶段性底部为主，待到4季度水电逐渐退却，铁路检修、冬储时，或有良好的反弹契机。
炼焦煤:8月下游先扬后抑，金9产业链供需或将震荡偏弱，以待4季度需求变局。8月社会钢材(0,-1958.00,-100.00%)库存环比下降9.29%，降幅环比扩大0.23个百分点，上半月终端需求环比低位回升，受制于前期供需宽松钢厂盈利面降至冰点，供给端调整相对充分，钢价上半月反弹3.15%，后半月受制于需求走弱钢价回落接近前低。8月163家钢厂盈利面积开工率环比回升21.47%、1.24%，但受制于钢厂去焦炭(0,-788.00,-100.00%)库存及产业链传导时滞等因素，下游开工回升向上传导不畅，主要产地煤价走弱。当前宏观经济改善不显，短期产业链供需或将震荡偏弱，金9旺季难有喜人表现，但政府托底意愿较强，近期央行[微博]双降，财政政策发力较为确定，4季度行情值得期待。
投资建议
货币财政地产政策温暖，看好炼焦煤弹性标的及国改主题。8月煤炭行业指数下跌13.06%，跑赢万得全A指数2.28个百分点，我们月初上调行业评级至“看好”得到一定验证。9月基本面改善暂歇，预计跑平大盘，但基于我们对4季度至明年1季度需求的乐观预期，9月是煤炭板块良好的建仓时机:1.8月先扬后抑的板块走势再次证明虽然受到长周期压制，但基本面阶段性波动对股价的指导依然十分灵敏;2.近期央行双降，财政政策发力较为确定，地产销售改善有望带动投资端边际改善，总体4季度需求端回暖概率较大;3.8月大盘风险释放较充分，煤炭板块多个“白马”再度破净，估值接近牛市起点;4.我们认为国企改革、上市公司兼并重组、行业产能出清将是煤炭行业长周期见底的必经之路(预计在17-18年)，随着相关政策出台，预期可能逐渐升温。