概述：根据煤炭运销协会数据显示，1-2月份全国原煤产量同比下降6.4%至5.13亿吨，其中国有重点煤矿产量同比减少5.56%至2.8亿吨。民营煤矿确实深入减产，加上3月两会期间对安全生产的高度重视，煤矿的整体开工偏低。国家统计局数据显示，1-2月份煤炭开采和洗选业固定资产投资为102亿元，同比下降30.2%。海关总署统计数据显示，1-2月，全国累计进口煤炭2877万吨，同比下降10.2%；累计出口煤炭152万吨，同比增长129%。供应端的收缩、煤炭行业固定资产投资减少及进口煤炭的连续下降确实支撑产地煤价和港口下水煤价格。然而，4月开始进入雨季，水力发电开始发力，且国家能源局下达特急文件，暂缓各地方的火电项目，优先水电等非化石能源发电项目，对火电的替代效应日渐凸显。四月份，动力煤市场能否在供给侧再作文章？
一、宏观方面
1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，创一年以来新高，较2015年全年下跌有明显反弹，反映企业整体盈利能力边际出现改善，出厂价格同比降幅收窄有一定正面影响，分行业来看，石油加工行业利润明显改善；分析师认为，在财政支出持续发力、地方政府积极性回升的背景下，未来经济持续企稳概率加大。1-2月，全国固定资产投资38008亿元，同比增10.2%。新开工项目计划总投资大幅提升，同比增41.1%，增速同比上升42.9个百分点。
二、国际动力煤市场
国内煤矿供应端快速收缩，煤矿负荷较低，港口库存持续在低位，资源的偏紧刺激下水煤连续走好，从而导致进口煤价格也随之走好，询报盘也相对活跃。根据统计，纽卡斯尔港动力煤价格指数较上月上涨2.9美金，涨幅5.79%；理查兹港动力煤价格指数为53.5美元/吨，上涨1.8美元/吨，涨幅3.48%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数为45.6美元/吨，微幅上涨0.2美元/吨。
图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨
三、国内港口煤炭库存
3月动力煤供应情况仍相对偏紧，导致港口下水煤价格相对坚挺，也相应地刺激大矿往港口发运增加。同时，大秦线也将进入了春季检修，为期25天，从4月6日开始检修，截止日期4月30，检修时间从9:0到12:00，港口调入增加，同时下游的需求也逐渐进入淡季，水力发电占比随之回升，往港口拉货的积极性也减弱了，导致北方港口库存企稳回升。但，值得注意的是黄骅港和曹妃甸港由于运费和港杂费的降低，港口调入调出量也相对回升，港口库存变化不大。华南港口而言，一则因为进口煤的冲击，二则华南电厂的需求减弱，导致港口库存也随之小幅回升。
图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨
四、国内动力煤市场情况
煤炭产能退出可能强于市场预期近日国家能源局下发特急文件，督促各地方政府和企业放缓燃煤火电建设步伐，以应对日益严重的煤电产能过剩局面。此举波及13省份暂缓、15省份缓建，一大批煤电项目将被取消、缓核、缓建。数据显示，今年前两个月，全国基建新增发电能力2228万千瓦，比上年同期多投产886万千瓦。其中，火电1395万千瓦，比去年同期多投产608万千瓦，整个行业仍然火热。为此，发改委、能源局联合采取针对不同地区的严控政策：对电力盈余的省份，原则上不再安排新增煤电项目；即便是确有电力缺口的省份，也要优先发展非化石能源发电项目，尽量减少对新增煤电项目的需求。
另外两会结束后，各省市和各大煤矿皆主动去产能。其中，神华计划停产、停建煤矿12处，减少产能3000万吨/年；同煤透露拟退出12座矿井，约退出产能1200万吨；中煤预计退出产能6000万吨/年；其他多家煤矿也相应地制定了关停方案。省市来看，四川、甘肃、山东、重庆、贵州、内蒙古、山西、安徽等8个省份公布了煤炭去产能目标。比如，安徽省将关闭9对矿井，停止建设2对矿井，停产留矿2对矿井；贵州省则称，将用3年至5年关闭退出煤矿510处、压缩煤矿规模7000万吨。
另外值得注意的是，神木1.06矿难及3月同煤事故后，有关部门对煤矿的复产审核、安全检查及全面整治等力度加大。
坑口成本压缩有限，运费及港杂费成为成本主要部分中国铁路总公司3月18日下发的《中国铁路总公司关于推进铁路供给侧改革深化现代物流建设拖杆措施的通知》，铁总旨在以煤炭、冶炼物资为重点，通过扩大铁路局运价调整自主权限，实现货运量的止跌回升。
五、进口煤情况
海关总署公布的最新数据显示，2月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤）506.5万吨，同比减少79.7万吨，降幅10.24%；环比减少76.7万吨，降幅10.32%，连续第二个月环比下降。
2月份中国出口动力煤70万吨，金额5346.6万美元；前两月累计出口动力煤73万吨，总金额5697.5万美金。2月份依旧未出口褐煤。
2月份，全国进口褐煤378.6万吨，环比减少36万吨，降幅8.68%。
图3：全国煤炭进口量情况单位：万吨
六、下游需求方面
2月，全社会用电量3812亿千瓦时，环比减少1138亿千瓦时，主要因为2月春节假期工厂放假等因素的影响。
图4：全社会用电量单位：亿千瓦时
根据数据显示，1-2月份全国绝对发电量8702亿千瓦时，同比增长0.3%。全国火力绝对发电量6786亿千瓦时，同比下降4.3%；全国水力绝对发电量1289亿千瓦时，同比增长22.6%。发电量日均产量为145亿千瓦时，同比增长0.3%。根据历史数据，4-5月全国华南等地区开始进入汛期，水力发电比值开始回升，替代火力发电效果比较明显。
图5：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时
七、动力煤市场预测
产地煤价继续在低位徘徊，上下空间都相对有限，根据“4+1”开会商定，对4月份煤矿挂牌价保持稳定。坑口煤价的上涨会释放内蒙部分地区煤矿产能，两会结束后煤矿的复工也会相对提升，短期内煤炭资源紧张的格局可能会相对缓解，加之4月份水电的替代作用凸显，但从煤矿目前的谨慎态度及后期面临的去产能压力来看，动力煤市场预计以稳定为主。
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