时间：2016年5月8-13日
调研方式：实地走访企业
调研目的：了解当前煤焦企业现状及企业对后期市场走势的看法
调研对象：晋中南国营煤矿企业2家，民营煤矿企业5家；国营焦化企业1家，民营焦化企业7家，民营钢铁企业1家，贸易企业1家。
调研人员：Mysteel煤焦事业部--熊超吴剑波
结论说明：此结论仅是就调研时间点的现货市场情况作出的说明，供借鉴研究参考，不作为期货盘面操作策略
一、调研情况概述
（一）焦炭产能局部释放，焦企盈利改善
本次调研焦化企业共有7家，产能分布从60万/年到600万/年，一定程度更好地反应山西大中小焦化企业的生产经营状况，分别从开工率、焦炭库存及销售、炼焦煤库存及采购等方面概述。
1、开工率情况：调研焦化企业整体开工率在4月后有比较明显的变化。如：因持续亏损及下游钢厂需求的弱势，3月份焦企开工率在65%，而4月需求好转后开工迅速提升到85%，乘着焦炭涨价风潮焦企盈利水平也能达到100元左右；因焦企化产品需求减弱及采购焦煤困难导致4月份开工率70%，目前才将开工提升到85%，错过4月焦炭价格大涨行情，盈利水平维持在70元左右；因目前环保检查较严，主动将开工率降低至50%，但短期影响不大，且焦炭以地销为主，盈利水平在4月中旬后保持在100-200元之间；也有因下游客户稳定，开工率常年维持90%-100%水平上，盈利在4月中旬也有明显的改善，目前盈利在100-200元之间。整体来看，焦企的盈利水平在4月中旬后都有明显改善，目前也保持较好的利润，但企业整体资金压力仍很大，且企业也认为目前的盈利不可持续。
2、焦炭库存及销售情况：从调研企业了解到，大都焦企以稳定客户为主，目前订单基本已到5月底，且厂内几无库存，存在排队拉货情况。除几家焦企以周边钢厂为主外，基本上以河北、湖南的钢厂为主要客户，以火运或自有车队运输到下游客户，部分通过港口下水转做南方钢厂，而个别以南方钢厂为主要市场的焦企在本轮焦炭价格上涨中受益较少。焦炭库存来看，除部分焦企有几万吨高硫焦库存外，其他几无焦炭库存。关于火运费情况，从企业了解到，太原局针对各家情况商讨下调幅度，预计在20%-30%左右。
3、炼焦煤库存及采购情况：焦企焦煤库存下降，采购紧张。根据交流，虽不少焦企自有煤矿，但低硫主焦、瘦煤、肥煤等品种采购困难，其中低硫主焦最为紧缺。焦煤采购从4月份开始明显紧张，目前价格波动较大，且资源紧张仍未改善，导致炼焦煤可用天数大都在7-10天之间，特别紧张的可用天数在3天左右，比较充裕的在15天左右，但比正常的22天左右仍有减少。
（二）焦煤供应紧张，去产能初显效果
此次调研6家焦煤生产企业（合计原煤产能1.5亿吨左右，其中2家国有大型煤矿企业，4家中小型地方煤企）。主要了解了各家煤矿企业生产销售情况、库存现状、价格变动以及各煤矿企业对未来一段时间内焦煤走势预判。
1、生产销售情况：受供给侧改革影响，煤炭产出大幅下降，焦煤供不应求。从春节煤矿放假开始，到4月份五大矿整合矿停产整顿，再到执行按276个工作日生产，煤矿企业的限产力度是一天比一天大。而从年后开始钢材价格一路飙升，停产高炉也纷纷开始复产，加大了对焦炭的需求，而刺激了对炼焦煤的需求，市场一度出现资源短期现象，尤其优质主焦煤资源非常紧缺。
2、煤矿焦煤库存情况：年后市场需求旺盛及煤矿去产能效果初显，焦煤库存降至去年同期1/5水平。从我们调研的企业来看，目前炼焦煤库存均处于低位，大部分煤企处于平衡状态，甚至有的企业焦煤供不应求。其中从几家大型煤企库存来看，目前原煤库存仅有50万吨左右，分摊到各煤种上精煤库存只有几万吨，库存水平同比仅有去年1/5水平，而去年原煤库存最高时为220-270万吨。
3、价格变动情况：年后国有大矿累计上调80-100元/吨，地方矿累计上调100-200元/吨。3-4月份钢材、焦炭价格大幅拉涨，但焦煤价格上涨相对滞后，4月份焦煤整体涨幅在15-50元/吨，5月后煤价开始爆发，国有大矿上调50元/吨，部分地方煤矿上调70-120元/吨。由于煤矿高负债以及限产带来的固定成本增加等因素的影响，多数煤矿企业目前仍然没有盈利，部分煤企处于盈亏平衡或者有微利。
4、产能重新核定：工作日330天降至276天，山西煤炭产能缩减2.2亿吨。2015年山西煤炭产量9.61亿吨（其中无烟煤、炼焦烟煤和一般烟煤占比分别为17.7%、52.8%和29.5%），同比下降1.6%，占全国煤炭产量比重达26.1%；而截至2015年6月末山西公示产能占全国产能的比重为24.5%。2016年1-3月山西省煤炭产量20030万吨，同比降幅达到5.82%，较2015年降幅进一步扩大；4月份全国原煤产量26803万吨，同比下降11%，1-4月份同比下降6.8%。
二、缘起缘灭，焦炭疯狂何时止？
3月初，钢材价格大幅拉升，刺激钢厂复产蠢蠢欲动，但焦企对钢厂复产保持怀疑态度，以致3月焦炭价格涨幅只有20-40元。而从4月中旬开始，在多因素多重刺激下，焦炭价格疯狂上涨：第一，钢厂高炉复产越来越多，对焦炭的需求也愈加强烈。第二，钢厂盈利水平持续提升，产业利润迫切需要传导。第三，前期钢厂对焦炭一直保持低库存，做空原料库存策略的止损也推动对焦炭需求的增加。第四，国家要求对煤矿实行“276工作日”政策，因原料供应紧张，焦企开工率提升困难，从而造成供应紧张。如图一，焦炭现货价格在4月中旬开始了疯狂的上涨之旅，且独立于钢材价格，丝毫不理会“龙头大哥”的眼色。同样在期货上，焦炭也走出了一波极其疯狂的上涨行情，到底疯狂何时停止？大起大落后，将走向何方？
图1准一级冶金焦价格变动情况
（一）短期焦炭需求坚挺，但钢厂盈利大幅缩水，双方博弈剧烈。
根据mysteel统计，5月13日全国162家钢厂的高炉开工率80.52%，产能利用率85.78%，且5月份复产高炉仍不在少数。如图2，全国钢厂高炉开工率从4月开始有了明显的提升，复产高炉增加迅速，且因高炉复产所需资金甚巨，所以高炉在复产后不会轻易停产，因而可以判断全国钢厂开工率在6月份也会保持较高水平，对焦炭仍然有很强的需求。
图2全国钢厂高炉开工率及产能利用率情况
钢材价格的下跌也侵蚀着钢厂的盈利水平，根据mysteel测算，钢厂盈利水平从4月中旬的近1000元快速下挫到300元不到，大幅的利润被挤压（如图3），前期因利润高而延迟检修的高炉也有可能会在6月安排检修计划。且随着4月中旬焦炭价格的快速反弹，及钢厂对焦企付款方式改善，焦企的盈利也有了明显的改善，故而钢厂与焦化厂的博弈会不断升温。
图3全国螺纹钢成本及盈利水平变动情况
因此，从需求上来看，短期内对焦炭仍有较强的需求，但如果钢材价格持续走低，钢厂盈利空间被不断侵蚀，倒逼钢厂高炉因亏损而停产、减产，焦炭重新又回到弱势格局，下行空间有多大，则要看供应端的变化情况。
（二）焦企开工提升有限，且环保因素扰动，焦炭供应紧张难改
4月，全国焦炭产量3625万吨，环比3月增20万吨，同比下降3.2%，降幅收窄；1-4月，全国焦炭产量1.38亿吨，同比下降7.6%；4月份焦炭出口69万吨，环比下降38.39%；从中可以看出虽然焦炭产量在4月份有释放，但整体产量仍在下降。
2015年焦炭价格全年处于下跌趋势，年底跌到全年最低水平，且钢厂依旧压制焦炭价格，并坚持执行焦炭低库存策略，导致焦企开工被制约，从而造成供给减少。春节后钢材需求好转，但焦企对钢厂复产半信半疑，开工率迟迟不敢提升，3月后高炉复产迹象较为明显，中小焦企反应迅速，但4月初开始国家对煤矿执行“276工作日”政策及煤矿整顿，导致炼焦煤资源紧缺，中小焦企耗尽原料后难以采购，开工率严重被压制，大型焦企则稳步提升开工率，但整体原料采购仍是偏紧（如图4）。
图4全国样本独立焦企开工率情况
从整体来看，焦化厂的开工率提升空间有限。第一，焦企盈利改善，钢企与焦企博弈升温，且焦企对目前高利润也保持怀疑态度，同时也不看好钢材下游的需求，心态发生改变，对后期焦炭市场不看好。第二，受煤矿供给侧改革的影响，山西煤矿的炼焦煤产出有明显的下滑，原料采购紧张局势恐怕在6月份才会得到一定的舒缓。因煤炭价格变化幅度较大、煤炭供应紧张及资金压力等因素的影响，焦企的原料可用天数大体保持在一周左右。第三，经过焦炭价格持续下跌行情后，焦化企业退出严重，据不完全统计2015年停产焦化产能3000万吨，现经营的企业下游客户比较固定且依赖性也比较强，提升开工率需要综合考虑各种因素。第四，环保检查不断扰动，针对华北地区的环保检查愈加严格，焦企开工不同程度上受到一定的影响。
因此，综合来看，焦炭供需格局仍偏紧，但焦化利润将要受到压制，焦炭价格上涨空间有限，6月之前能保持稳中有升已然是不错了。焦煤来看，虽国家供给侧改革持续升温，煤炭产出在5月份仍受限，但煤价上涨乏力。
至于双焦期货走势，则仍要看钢矿的走势，很难有4月份的独立行情了，但整体向下趋势难改。
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