概述：7月15日神华集团上调直达动力煤及清洁煤月度长协价15元，，而在此前中煤二度上调7月煤价，两大煤企再度上调7月份煤价，凸显了目前煤炭资源的紧张局面。而从港口贸易商了解到市场惜售、看涨情绪浓厚，北方港口5500大卡煤价持续上涨至420-430元，而南方港口内贸5500大卡部分下水煤价更是直接上涨至505-515元，目前普遍价格维持在500元。在供应量持续减少及煤炭生产、流通与消费各环节均处于低库存情况下，下游电厂对煤炭高需求的刺激下，8月份下水煤价或迎来新一轮上涨。
一、宏观方面
央行调统司司长盛松成表示，从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现“流动性陷阱”现象。我国从去年10月份开始一直到现在，M1和M2的增速差距不断扩大，目前，M1已超过44万亿，其中只有6万多亿元为M0。历史上M1的高速增长往往都是伴随着经济上行，而目前的情况恰恰相反，这是我国20年来第一次出现的。
二、国际动力煤市场
从国际动力煤价格来看，7月份价格指数整体继续上扬。从各港口来看，不仅因中国煤炭去产能政策执行效果显著，还由于气候原因，全球对煤炭需求的增加，而且国际主要产煤国家对去产能的执行力度远比中国要大，从而推动国际煤价上涨至60美金。分港口来看，纽卡尔斯港口煤价环比上涨12.7%；南非理查德港煤价环比上涨8.27%；欧洲三港煤价上涨7.8%；国际港口煤价基本恢复到去年同期水平。
图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨
三、国内港口煤炭库存
今年以来国家积极推进煤炭供给侧结构性改革，持续加大对煤炭去产能的政策支持力度，煤炭供应量取得了明显的效果；而且从煤炭的生产、流通、下游用户三方来看均处于低库存状态，特别是下游电厂存煤量下降非常明显。生产环节煤炭存量的下降，使得煤企往港口发运的煤炭量相对减少，从全国铁路煤炭发运量来看，上半年发运量9.07亿吨，同比下降11.2%，可以看出港口调入量在持续减少。另外，7月大型煤企的下水煤长协价上涨15元，且在月中对直达煤炭价格也上调了15元，从中可以看出产地及港口煤炭资源的紧张程度。在调入量减少与下游电厂采购需求增加的双重作用下，港口煤炭资源阶段性紧张，港口库存持续下降，秦皇岛港煤炭库存在7月份持续下降，维持在300万吨附近，为历史低位水平。从南方港口来看，用电需求的增加刺激煤价上涨幅度扩大，在7月南方港口煤价累计涨幅在30元左右，其中内贸5500大卡下水煤港口平仓价涨至505-515元，所以进口煤增加明显，虽增量有限，但仍填补了部分缺口，港口煤炭库存维持小幅增加，但整体仍处于低库存状态。
图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨
四、国内动力煤市场情况
产量方面：全国原煤产量连续下降，同比降幅连续扩大，特别是在4-6月，同比降幅分别为11.5%，15.2%和15.6%，但环比增加5.23%，仍不及于2015年6%的环比增幅。从统计数据来看：6月份全国原煤产量27754万吨，同比下降15.2%，环比增加5.23%；1-6月原煤累计产量161658万吨，同比降幅9.6%。从分省数据来看，主要煤炭产区：山西省6月份原煤产量6511.3万吨，同比降幅27.7%，环比增幅2.95%，1-6月累计产量3.94亿吨，累计同比下降14.4%；陕西省6月份原煤产量4100.3万吨，同比下降17.1%，环比增加11.33%，1-6月累计产量2.34亿吨，累计同比下降4.1%；内蒙古区6月份原煤产量6658.8万吨，同比下降13.5%，环比增加2.07%，1-6月份累计产量4.07亿吨，累计同比下降10.4%。
图3：全国煤炭产量情况单位：万吨
煤炭消费量：根据相关数据显示，全国煤炭消费量持续下降，2016年上半年消费量18.1亿吨，同比下降4.6%；其中电力行业耗煤8.8亿吨，下降5.8%；钢铁行业耗煤3.1亿吨，下降4.6%；建材行业耗煤2.4亿吨，增长0.4%；化工行业耗煤1.3亿吨，增长6%；其它行业耗煤2.5亿吨，下降9.9%。
煤炭库存持续下降：从2016年上半年产量与消费量来看，全国煤炭消费量远大于全国原煤产量，也就是2016年煤炭在持续去库存。根据统计，6月末，煤炭企业存煤1.2亿吨，同比减少1122万吨，下降8.6%，比年初减少800万吨，下降6.2%。重点发电企业存煤5458万吨，同比减少1083万吨，下降16.6%，比年初减少1900万吨，下降25.8%。从上述数据可以看出，下游电厂的库存下降得非常明显，补库的需求也比较大，而中转港口的煤炭库存也持续下降，其中秦皇岛港煤炭库存下降至300万吨左右；截止7月22日，环渤海5港煤炭库存为1154.3万吨，比年初下降2%，同比减少43%。
煤炭转运量减少：综合煤炭消费量与下游电厂存煤量来看，下游电厂去库存效果明显，也可以看出煤炭中转量也在减少。根据统计上半年全国铁路发运煤炭9.07亿吨，同比减少1.14亿吨，下降11.2%（其中6月份发运1.42亿吨，同比减少1942万吨，下降12%）；主要港口发运煤炭3.13亿吨，同比下降4.9%（其中6月份发运5183万吨，同比下降12.1%）。
煤价持续上涨：由于国内煤炭去产能持续，煤炭供应量减少明显，但煤炭的需求在6月有了比较明显的增量，从下游六大电厂的日耗可以看出恢复到去年同期的水平，因而刺激煤价持续上涨，6月份煤价上涨10元后，7月份煤价继续上涨15元，下水煤价今年1-7月累计涨幅达50元，主要产区坑口煤价上涨60元以上。
图4：下游六大电厂日耗与库存情况单位：万吨
五、进口煤情况
根据海关总署数据显示，6月份全国煤炭进口量（含褐煤）为2175万吨，同比大幅增长31%，环比增加14.3%；1-6月全国煤炭进口量（含褐煤）累计1.08亿吨，同比增加819万吨，同比增幅8.2%。值得注意的是，2016年我国煤炭出口量也大放异彩，累计出口467万吨。
6月，中国进口动力煤（包括其他烟煤和其他煤，不含褐煤）753.58万吨，环比5月减少7.22万吨，环比降幅0.95%；同比增加132.58万吨，同比增幅21.35%。
6月，中国进口褐煤617.49万吨，环比增长20.49%，同比减少21.45%。
图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨
六、下游需求方面
国家能源局数据显示，6月份全社会用电量4925亿千瓦时，同比增长2.6%。1-6月，全国全社会用电量累计27759亿千瓦时，同比增长2.7%。分产业来看，第一产业用电量同比增长7.7%，第二产业用电量增长0.5%，第三产业用电量增长9.2%，城乡居民用电量增长7.7%。
图6：全社会用电量单位：亿千瓦时
6月份全国绝对发电量4908亿千瓦时，同比增长2.1%。其中，全国火力绝对发电量3457亿千瓦时，同比增长0.6%；水力绝对发电量1065亿千瓦时，同比增长3.5%。1-6月份全国绝对发电量27595亿千瓦时，同比增长1%。其中，全国火力绝对发电量20579亿千瓦时，同比下降3.1%；水力绝对发电量4811亿千瓦时，同比增长13.4%。
上述数据显示，1-6月份火电占全国发电量的比重为56.79%，水电占全国发电量的比重为17.43%。火电占比较前5月下降19个百分点，除火电外，其他能源发电量均同比增长。而从火力发电同比幅度来看，6月份火力发电同比幅度止跌了，对火力发电的需求也在增加，且7-8月份是用电高峰期，六大电厂日耗持续增加，火电的比重会持续增加。
图7：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时
七、动力煤市场预测
虽然煤炭去产能政策效果显现，但在价格刺激下煤炭产量的反弹可能性仍比较大，在不改变276工作日前提下，允许部分企业实现较为灵活的弹性工作日制度，如在煤炭市场需求增加，供应紧张情况下可以适量微调276政策增加煤炭供给，但整体上对276政策坚决执行，煤炭供应量继续同比减少。从各个环节的库存来看，库存持续减少，特别是下游电厂的存煤量下降非常明显，刺激了电厂对煤炭需求的增加，而从进口煤来看，由于国际煤价的上涨，使得进口煤价格的优势减弱，整体进口煤增量有限，对国内煤炭供应缺口的填补作用有限。因此，在供给减少、低库存、用煤需求增加、进口煤填补有限等多重刺激下，8月份煤价上涨的可能性增大，或迎来新一轮的上涨，但并不代表煤炭整体的需求反转，仍存在不确定和不稳定的因素。
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