中信证券5月23日发布煤炭行业研究报告，报告摘要如下：

投资要点

板块上涨，跑赢沪深300指数1.44pct。上周沪深300指数上涨，中信煤炭一级行业指数上涨1.98%，跑赢沪深300指数1.44pct。当周表现居前的5只股票为冀中能源（+8.58%）、山煤国际（+6.99%）、昊华能源（+4.52%）、西山煤电（+3.79%）、潞安环能（+3.53%）。上周动力煤期货主力合约TC1709报收534.4元，较前周+4.74%；焦煤期货主力合约JM1709报收1048.5元，较前周+3.45%。

煤价继续下调，电厂日耗略有回暖。秦港5500大卡动力煤价下降16元至568元/吨；山西大同地区动力煤价格普遍下调25元/吨，5500大卡车板价报450元/吨。焦炭价格普遍下调，山西临汾地区冶金焦价格下降80元至1520元/吨，河北地区唐山产二级冶金焦价格下降50元至1740元/吨。秦皇岛港铁路调入量平均为60万吨（较前周+11.40%）。秦港吞吐量为60万吨（较前周+40.78%）。锚地船舶数量平均为43艘（较前周+227.47%）。秦港库存为594万吨（较前周+5.50%）；广州港库存为214.9万吨（较前周-9.10%）。上周沿海六大电厂平均日耗为62.17万吨（环比+1.91%）；日均库存为1209.9万吨（环比+2.10%），可用天数19.48天，较前周平均减少0.25天。煤炭海运费上周普涨，主要是环保因素影响，海沙运输需求大幅上升，影响煤炭运力供应。

行业基本面评论：煤价淡季调整仍在继续，但需求并未出现掉头向下的风险。目前动力煤市场呈现典型的淡季特征，观望情绪浓厚，采购持续疲弱，但沿海六大电厂的日耗水平同比依然保持两位数的增长且环比略有改善，需求并未掉头向下。预计动力煤价调整仍将延续，但已接近底部，预计市场煤价底部将在550~560元之间，6月中旬煤价将重新进入季节性的上涨，但由于前4月的均价基数较高，沿海动力煤上半年均价仍有望维持在600元左右。近期环保压力持续压制部分地区焦化厂开工率，影响焦煤需求，山西等地焦煤价格也在小幅连续下调，预计焦煤价格弱势调整的情形或延续至三季度初，累计调整幅度在150~200元左右。

行业风险：煤炭供给再度放松；大气污染治理、节能减排政策力度加大，影响煤炭需求。

投资策略：悲观需求充分释放，看好低估值煤炭股触底反弹。前期国际能源价格、黑色产业链期货价格调整加剧了煤炭板块的悲观情绪。经过前期调整，煤炭股无论从P/E还是P/B看，都有明显的估值优势。目前下游需求并未大幅下滑，淡季基本面符合预期，国际油价也从底部恢复中，悲观情绪已充分释放。我们看好煤炭板块触底反弹，推荐受益于供给侧改革和国企改革的龙头公司阳泉煤业、西山煤电（山西国企改革标的）、陕西煤业（吨煤盈利最好的动力煤龙头，受益于“十三五”规划）以及昊华能源（盈利反转，低估值高弹性）。

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