概述：回顾1月，动力煤市场整体需求旺盛，资源供应偏紧，煤价普遍上涨；运输方面因全国大面积寒潮影响而受阻。临近春节火车批车困难，港口调出调入受限。产地全年计划产量基本完成，后期主要以保安全生产为主。在煤矿产量有所下降的基础上，另外叠加下游采购积极，促使主要产煤区域地销紧俏，大部地区价格上涨10-30元/吨左右；同时港口现货资源也相对比较紧张，锚地船舶增加，船只排队时间同步延长，港口煤价相应上涨。秦皇岛5500大卡动力煤相比12月高80元/吨至760元/吨，神华公布12月动力煤长协价，现5500大卡动力煤港口价格报666元/吨。现阶段煤炭贸易商多以观望为主，港口煤价继续走高，同时带动进口煤报价坚挺，价格持续居高不下。
一、宏观方面
中国1月官方制造业PMI51.3%，连续18个月站稳荣枯线上方，预期51.6%。中国1月官方非制造业PMI55.3%，预期54.9%。中国1月综合PMI产出指数为54.6%，与上月持平。财政部发布关于调整天然气进口税收优惠政策有关问题的通知，自2017年10月1日起将液化天然气销售定价调整为26.64元/GJ，将管道天然气销售定价调整为0.94元/立方米。主要原因：一是受国家宏观供给侧改革影响、降低GDP增速以及调整产业结构由量变到质变转化。二是调整二三线城市建设规划发展科学化以及“一带一路”经济建设和出口调整。
二、国际动力煤市场
从国际动力煤价格来看，中国相关部门暂时取消对进口煤的限制措施，缓解南方用煤之急，但进口煤从订货到运抵港口，至少有一个月左右滞期，进口煤到港不及预期，同时也受到当地台风和港口检修影响，导致煤炭发运效率受阻，因此国际煤价报价偏低。截止2月1日，纽卡斯尔港动力煤价格指数109.75美元/吨，较比月初上调5.78美元/吨；理查德港动力煤价格指数89美元/吨，较比月初跌6.08美元/吨；欧洲三港动力煤价格指数93.45美元/吨，较比月初下调7.31美元/吨。
图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨
三、国内港口煤炭库存
上游地区，煤矿全年生产计划基本完成，后期以安全生产为主，计划量有所减少。临近春节铁路批车计划较难，运力紧张，煤炭发运效率减缓。由于近期秦港锚地煤炭船舶数量增多，市场对煤炭需求量大，调进量低于于港口调出量，导致北方港口煤炭库存总体呈下降态势。纽卡斯尔港港口库存194.7万吨，环比上周减少27.6万吨，降幅12.42%。本周北方四港合计场存1469.7万吨，较上周下降114.8万吨。
下游需求方面，受北方强冷空气影响，供暖用电量增加，电厂日耗上升。截止2月2日电厂厂内库存有所下降，较上周下降12.6%，日耗增多，造成库存下降速度增快。
图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨（日）
四、国内动力煤市场情况
产量方面：1月18日，国家统计局发布2017年12月份规模以上工业生产主要数据，2017年12月份，全国原煤产量31487万吨，同比增长1.1%。数据显示，12月份全国原煤产量较上月增加1489万吨，增长4.96%。2017年1-12月份，全国累计生产原煤344546万吨，同比增长3.2%，增速较上月收窄0.5个百分点。整体来看，2017年动力煤价格有屡创新高，其背后均脱离不开供需紧平衡因素和汽运禁止入港政策以及受下游需求激增影响，从而短期内全国煤炭供应趋紧，致使煤价走高。同时这与煤炭行业整体产能的收缩有关，去产能导致小煤矿退出，影响了产地煤炭整体供应。
图3：秦皇岛动力煤价格走势（Q5500）：元/吨
从分省数据来看，整体煤炭行业供给侧结构性改革成效显著，去产能任务完成，优质产能陆续释放，煤炭供需趋于平稳，煤价回归理性。具体来看，山西方面，最新数据显示，1-12月份，山西累计生产原煤85398.9万吨，同比上升3.3%。内蒙古方面，内蒙古累计生产原煤87857.1万吨，同比上升7.6%。陕西方面，1-12月份，陕西累计生产原煤56959.9万吨，同比上升10.6%。
图4：全国煤炭产量情况单位：万吨
1月份整体煤炭需求较强，贸易商采购积极性上升，市场成交量表现良好，煤炭价格小幅上涨。受天气寒冷影响，电厂日耗呈现持续上升态势，连续多日日耗维持80万吨以上，库存呈现下降局面，电厂补库需求旺盛，采购意愿较强。截止2月2日，沿海六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）沿海六大电库存860.26万吨，日耗85.73万，存煤可用天数10.03天。
图5：下游六大电厂日耗与库存情况单位：万吨（日）
五、进口煤情况
海关总署1月12日公布的数据显示，我国2017年12月份进口煤炭2274万吨，同比下降15.28%，环比增长3.13%。2017年全年，我国共进口煤炭27090万吨，同比增长6.1%，累计进口金额2263670.7万美元，同比增长60%。
12月中国煤及褐煤进口金额20.4亿美元，同比下降15.3%。1-12月，中国煤及褐煤进口金额达226.4亿美元，同比增长60%
图6：全国煤炭进口量情况单位：万吨
六、下游需求方面
2017年，全社会用电量63077亿千瓦时，同比增长6.6%，12月中国发电量达到5698.6亿千瓦时，同比增长6.0个百分比。
分产业看，第一产业用电量1155亿千瓦时，同比增长7.3%;第二产业用电量44413亿千瓦时，增长5.5%;第三产业用电量8814亿千瓦时，增长10.7%;城乡居民生活用电量8695亿千瓦时，增长7.8%。
图7：全社会用电量单位：亿千瓦时
2017年1-12月中国发电量为62758.2亿千瓦时。1-12月全国火电发电量46115亿千瓦时，同比增长4.6%，占全国发电量比重达73.48%；1-12月全国水力发电量10819亿千瓦时，同比增长3.4%，占全国发电量比重达17.24%。
图8：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时
七、动力煤市场预测
1月份以来，在极端天气影响下，陕西和内蒙地区由于发运能力受阻，火车批车计划较难，致使发往港口煤炭量有所减少。汽运中远途运输困难，运费普涨；下游电厂日耗持续维持高位，库存下降较快，电厂积极补库，造成港口煤炭库存紧张。现货港口低卡资源紧张，高低卡资源结构性价差缩小，煤价居高不下。
2月份，随着春节临近，下游工厂将陆续停工放假，工业用电量减少。电厂日耗用煤或将逐步下降，采购需求会有所放缓。期间为确保煤炭供应，各大煤企纷纷表示春节期间不放假、放短假、做好煤炭生产和稳定供应工作；港口方面，贸易商多数放假回家，港口交易明显减少。发改委政策对动力煤市场影响较大，后期煤炭保供稳价政策或将进一步推进，使港口煤价回归合理价位。同时铁路局保供煤炭发运力度和进口煤到港补充，用煤短缺情况会得到进一步缓解。
综合来看，2月份动力煤市场将呈现淡季不淡现象，期间正是中国传统节日假期，多数煤矿处于放假，动力煤现货资源供应量节前期有所减少，预计动力煤价格不会出现大幅下降或将维持高位震荡态势，行情难以延续上涨。
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