概述：4月份国内动力煤市场运行稳中偏强；港口市场，南北主要港口动力煤价格呈现齐涨，在国家对沿海港口煤炭禁运或延长通关时间情况下，4月中旬伊始煤价小幅上调，就Q5500价格累计上调至610-615元，市场成交活跃度有所提高，除此之外，受下游水泥、建材、化工等行业用煤需求释放影响，促使港口锚船装船数量增加明显；产地方面，煤矿生产开工率提升，生产积极性良好，但坑口动力煤市场疲弱之势依旧，销售情况一般，煤炭供应面宽松格局不变；下游方面，沿海主要电力集团电煤日耗继续维持中等水平，加之神华5月份月度长协价Q5500降至594元，年度长协降至557元，可见多数电厂仍以长协为主保持刚性拉运，对于市场煤采购价格还盘较低。随着4月份的煤价逆势上涨，5月份煤价利空利好谁会占据上风？
一、宏观方面
4月份，制造业PMI为51.4%，微低于上月0.1个百分点，但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点，制造业继续保持稳步增长的发展态势。综合PMI产出指数为54.1%，高于上月0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持平稳较快扩张。其中，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数为53.1%和54.8%，环比一平一升，且非制造业商务活动指数继续高于制造业生产指数，非制造业对经济增长的拉动作用进一步增强。1-3月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.6%，继续保持两位数较快增长，工业经济稳中向好的格局没有改变。可以说中美贸易摩擦期间并没有影响中国经济稳健发展，而是更加有力的促进我国经济结构的不断优化和调整。近期中央政治局会议强调，“更多运用市场化法治化手段化解过剩产能”，表明去产能将从行政化转向市场化法制化。
二、国际动力煤市场
随着年后气温回暖，用煤高峰过后，煤炭资源逐步呈现供大于求态势，国内动力煤市场开启正式下跌通道，对此国家要求继续加大煤炭进口管控，继续按照2017年下半年限制及进口政策要求监管。进入4月份，进口煤禁止及限制政策愈演愈烈，已延展至部分一类港口，南方港口表现尤为突出，海关针对个别电厂进口煤实施禁止措施，要求以采购国产煤为主，其主要目的缓解国内煤炭供应压力。目前国内电厂需求逐步转淡，煤炭整体供应压力显现，但南方地区水泥、化工等行业用煤市场逐步加强，价格小幅上涨，间接导致进口煤价格上涨且报价坚挺。截止5月2日，纽卡斯尔港动力煤价格指数104.1美元/吨，较比月初上调11.69美元/吨；理查德港动力煤价格指数92.5美元/吨，较比月初上调1.73美元/吨；欧洲三港动力煤价格指数85.85美元/吨，较比月初上调调7.2美元/吨。
图1：国际三大港口动力煤价格指数和印尼煤价格走势图单位：美元/吨
三、国内港口煤炭库存
4月大秦线进入为期25天的“开天窗”检修周期，北方港口库存在检修期间下降明显，但检修结束后库存有所回升，主要是铁路运力恢复正常水平，加之受下游需求减弱影响，港口煤炭调入量明显大于调出。从南方港口来看，在限制进口煤政策下，造成部分煤种资源偏紧，不得不转向国内市场采购，同时也刺激了进口煤价格上涨。随着雨季降临，火力发电受到水力发电的冲击，对煤炭市场同样也受到一定打击，火电厂负荷将会减弱，港口煤炭库存会有所增加。
图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨（日）
四、国内动力煤市场情况
国家统计局日前发布2018年3月份规模以上工业生产主要数据，3月份全国原煤产量29022万吨，同比增长1.3%。1-3月份，全国原煤累计产量80454万吨，同比增长3.9%。随着去产能的深入，全国煤炭企业企业集中度进一步提高。2018年一季度，规模以上工业企业有原煤生产的共计2433家，比2017年12月减少372家，比去产能政策实施前的2015年减少1229家，户均产量比2015年同期提高8万吨左右，企业平均规模明显扩大。目前，我国煤炭行业已经由之前的“去产能、限产量”逐渐调整为“保供应、稳煤价”，今后一个时期将是煤炭先进产能有序增、落后产能有序去的格局。
图3：2015-2018年全国原煤产量走势图：万吨（月）
从分省数据来看；山西方面，3月份山西省规模以上企业生产原煤6876万吨，同比下降4.9%。1-3月份，山西累计生产原煤19441万吨，同比下降1.0%；内蒙古方面，3月份内蒙古生产原煤8199.7万吨，同比上升5.7%。1-3月份，内蒙古累计生产原煤21735.9万吨，同比上升5.9%；陕西方面，3月份陕西省生产原煤4658.8万吨，同比上升7.8%。1-3月份，陕西累计生产原煤12992.8万吨，同比上升15.8%。
进入4月中旬，全国各地工业、企业陆续恢复生产，城市工业用电得到恢复性增长，同时以化工、水泥等行业用煤需求得到释放，在短期内有利于支撑煤价，但沿海六大电厂日耗保持稳定水平，没有过多的出现下降，需求补库仍以长协煤拉运为主，故对市场煤涨价上涨采购有抵触情绪，截至2日，沿海六大电厂总库存为1320.94万吨，总日耗为65.39万吨，平均可用天数为20.2天。
图4：沿海六大电厂库及可用天数走势图：万吨
五、进口煤情况
海关总署4月13日公布的数据显示，中国3月份进口煤炭2670万吨，同比增加461万吨，增长20.87%；环比增加579.4万吨，增长27.71%。3月份煤炭进口额为226570万美元，同比增长21.35%，环比增长27.04%。据此推算进口单价为85.31美元/吨，环比下跌0.45美元/吨，同比上涨0.26美元/吨。1-3月份，全国共进口煤炭7541万吨，同比增长16.6%，累计进口金额637990万美元，同比增长9.2%。
图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨
中国动力煤进口来源国分别为：印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯等。其中，印度尼西亚是中国最大的动力煤供应国，3月份出口中国1339.97万吨，同比增长58.98%，环比增长24.21%，占比61.14%；澳大利亚出口中国动力煤506.16万吨，同比增长57.93%，环比增长21.03%，占比23.09%；俄罗斯3月份出口中国动力煤185.52万吨，同比增长14.68%，环比增长69.77%，占比8.46%。从中国进口动力煤来看，3月份进口煤炭数量并没有减少，而是稳中向好发展，但在4月份国家加大进口煤的限制，进口煤到港量有望出现下滑，而南方市场长期处于依赖进口煤的程度较高，在没有国内煤炭及时补充情况下，进口煤短期仍会占据主导。
六、下游需求方面
4月13日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。3月份，全社会用电量5325亿千瓦时，同比增长3.6%。1-3月，全社会用电量累计15878亿千瓦时，同比增长9.8%。分产业看，第一产业用电量75亿千瓦时，同比增长5.9%；第二产业用电量3584亿千瓦时，同比下降1.6%；第三产业用电量777亿千瓦时，同比增长12.5%；城乡居民生活用电量890亿千瓦时，同比增长21.1%。从数据上来看全社会用电量增速同比提高，第三产业和城乡居民生活用电快速增长。
图6：全社会用电及工业用电量单位：亿千瓦时
2018年1-3月份，全国规模以上电厂水电发电量1933亿千瓦时，同比增长2.6％，增速比上年同期提高6.7个百分点，其中3月中国水力发电量为664.7亿千瓦时，同比下降5.3%；2018年1-3月份，全国规模以上电厂火电发电量12148亿千瓦时，同比增长6.9％，增速比上年同期回落0.5个百分点，其中3月中国火力发电量为4017.4亿千瓦时，同比增长1.4%。
图7：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时
七、动力煤市场预测
四月中下旬以来，动力煤延续跌势戛然而止，市场行情突现反转，从港口传导至坑口，煤价止跌反弹，市场情绪转眼间发生改变，涨价、限价、进口政策等消息频出，以下是对5月份煤价走势小小看法：
利多方面：进口煤政策继续收紧，沿海地区限制进口煤的政策开始实施后，极大的改善了内贸市场，到环渤海港口拉煤的船舶开始增多，港口库存快速回落，煤炭吞吐量逐步增加，海运变得繁忙，煤价企稳止跌；下游水泥、建材、化工等行业用煤需求释放和部分中小型终端用户加大了对市场煤的采购力度；其次一季度我国全社会用电量增长9.8%，较去年同期和四季度分别回升2.9和4.1个百分点，全社会用电量的增加能有效带动电厂发电积极性，从而间接促使煤炭消费需求。
利空方面：国家发改委，4月27日汽柴油每吨分别提高255元和245元，油价上涨导致车辆运输成本增加，各主流产区煤矿运到港口运费也随之出现不同程度上涨；进入5月份后大秦线检修结束，铁路调入港口量恢复正常，有望每天达到120万吨以上水平，能够有效补充港口库存；当前港口和电厂煤炭库存整体处于较高水平，短期内高库存必然会抑制市场采购需求回升，进而抑制煤价上涨；5月是水电季节性回升明显，随着南方雨水增多，长江各水库蓄水能力逐步提升，水电发电将有明显增加，动力煤需求或将下降；从5月的份长协价格来看，四大矿年度长协、外购长协均出现下降。近期神华五月份长协煤价格下降3-5元/吨；电厂方面，目前沿海电厂库存继续维持在安全可用天数高位，日耗煤量基本处于中等水平，故5月份电厂采购仍以长协煤为主，对现货的采购量仍然有限，加之电厂多次发出限价消息，对市场煤上涨有抵触情绪，因此煤价反弹缺少市场支撑。
总之，在当前电厂和港口库存双高、煤炭运力恢复以及四大矿长协煤价格下降情况下，5月份煤炭仍是一个去库存的时段，利少空多不确定因素颇多，预计本月动力煤市场以稳为主煤价上涨力度缺乏支撑。
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