概述；9月是煤炭传统消费淡季，今年却出现了淡季不淡的行情，部分电厂因7月和8月度夏消耗库存开始下降，电厂开始积极补库拉运，采购欲望有所增强，主要拉运以长协煤为主。产地方面，陕西和山西正处于环保安检当中，中小型煤矿停产较多产量有所缩减，在产煤矿供应相对偏紧，随着北方冬季储煤临近，产地市场交易活跃，拉煤车辆增多，坑口煤价保持坚挺，矿方对后续市场持乐观心态；港口方面，中下旬因秦港环保因素，调出受限，压港滞期严重，直到9月21日开始，秦港不再限制每日煤炭调量，恢复正常作业，库存明显回落，但下游消费端用电负荷下降，而水泥等行业加快生产，对冲了部分煤炭需求下滑，使得有货的贸易商惜售情绪增加，加之产地成本居高不下，发运成本到挂，贸易商发运难度增加，因此现货报价小幅上涨。目前临近月底，国庆小长假到来、长协价面临调整、冬季储煤开启等因素，市场参与者多保持观望态度或者为避免国庆期间价格波动风险选择提前锁价。
一、宏观方面
根据国家统计局数据显示，9月份，制造业PMI为50.8%，环比回落0.5个百分点，继续运行在景气区间，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。1-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额44248.7亿元，同比增长16.2%，增速比1-7月份放缓0.9个百分点。其中，1-8月份，采矿业实现利润总额3880.5亿元，同比增长53.2%；制造业实现利润总额37382.3亿元，增长13.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2985.9亿元，增长13.5%。8月份，规模以上工业企业实现利润总额5196.9亿元，同比增长9.2%，增速比7月份放缓7个百分点。从8月份当月情况看，主要受企业收入增速和价格涨幅双回落的影响，工业利润增速比7月份有所减缓。此外，与上年利润基数偏高也有一定关系，当然中美贸易摩擦对国内部分企业出口有一定冲击。
二、国际动力煤情况
目前国内对进口煤通关限制一直处于严控状态，中国动力煤需求越来越多的转向国内市场，特别是南方电厂和终端用户。近期美联储加息25个基点，人民币兑美元中间价今日报价6.8792，贬值至2018年8月17日以来最低，但外矿并未受此影响，对中国后市仍旧看好，由于国际海运费上涨明显，导致到岸价格上调，目前印尼煤远期货盘报价较高，印尼煤CV3800主流小船报价为FOB39.5美元左右，澳洲煤寻货不多，澳煤CV5500贸易商接货价格FOB65美元左右。截止9月30日，纽卡斯尔港动力煤价格指数113美元/吨，较比月初上调6美元/吨；理查德港动力煤价格指数79.6美元/吨，较比月初下调16.11美元/吨；欧洲三港动力煤价格指数101.4美元/吨，较比月初上调2.1美元/吨。
图1：国际三大港口动力煤价格走势图单位：（日）美元/吨
三、国内港口库存情况
此前，受环保影响，秦港调出限流，但自9月21日19时开始，秦皇岛港不再限制每日煤炭出港量，恢复正常作业，进港量随着出港量增加，后续也将逐渐恢复正常铁路点车数量。数据显示，2018年8月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量3748万吨，同比下降2.47%。较上月减少137万吨，下降3.53%。8月份日均运量120.9万吨，较7月份的125.32万吨减少4.42万吨。大秦线8月份日均开行重车84.2列，其中，日均开行2万吨列车58.7列。2018年1-8月，大秦线累计完成货物运输量30166万吨，同比增长5.92%。据了解，大秦线秋季检修9月29日开始，调入量有一定的影响，国庆期间秦港库存应会下降。
图2：主要港口煤炭库存和港口价格变化量走势图单位：万吨（日）
四、国内市场煤炭情况
根据国家统计局数据显示，2018年8月全国原煤产量回升；2018年8月全国原煤产量为29660.2万吨，同比增长4.2%。2018年1-8月全国原煤产量为227478.2万吨，同比增长3.6%。8月份原煤产量排在前五名的为内蒙古区、山西省、陕西省、新疆及贵州，合计产量23264.1万吨，上述五省份原煤产量占全国原煤产量78%。
图3：全国和主产地区煤炭产量走势图单位：万吨（月）
从分省数据来看，山西8月份山西省规模以上企业生产原煤7417.6万吨，环比上升0.8%，同比下降0.9%，1-8月份，山西累计生产原煤57343万吨，同比上升0.6%；内蒙古生产原煤7862.1万吨，环比上升16.0%，同比上升10.0%。1-8月份，内蒙古累计生产原煤59095.5万吨，同比上升6.5%；陕西省生产原煤5493.5万吨，环比上升6.2%，同比上升14%。1-8月份，陕西累计生产原煤39451.7万吨，同比上升14.7%。
下游方面，在电力在终端能源消费中的比重越来越高，电煤需求将有所增长。但非化石能源对煤炭的替代作用也在不断增强，从供应看，煤炭有效供给质量不断提升，铁路运能也在增加，总体上煤炭市场将保持基本平衡的态势，截止9月29日六大电力集团重点电厂场存煤量为1477.25万吨，日耗61.56万吨，存煤可用天数23.89天。
图4：沿海六大电厂库、日耗和天数走势图：万吨
五、进口煤情况
海关总署9月8日公布的数据显示，中国8月份进口煤炭2867.9万吨，同比增加340.9万吨，增长13.49%，环比减少32.7万吨，下降1.13%。8月份煤炭进口额为267300万美元，同比增长36.2%，环比下降3.4%。据此推算进口单价为93.2美元/吨，环比下跌2.19美元/吨，同比上涨15.53美元/吨。2018年1-8月份，全国共进口煤炭20381.8万吨，同比增长14.7%；累计进口金额1809600万美元，同比增长21.3%。其中8月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤，下同）1208万吨，同比增加219万吨，增长22.14%，环比增加77万吨，增长6.81%。进口褐煤892万吨，同比增加175万吨，增长24.41%，环比减少21万吨，下降2.3%。
图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨
六、电力市场数据情况
国家能源局数据，8月份全社会用电量6521亿千瓦时，同比增长8.8%。分产业看，第一产业用电量82亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量4183亿千瓦时，同比增长8.9%；第三产业用电量1142亿千瓦时，同比增长10.8%；城乡居民生活用电量1113亿千瓦时，同比增长6.7%。1-8月，全社会用电量累计45296亿千瓦时，同比增长9.0%。分产业看，第一产业用电量482亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量31069亿千瓦时，同比增长7.3%；第三产业用电量7244亿千瓦时，同比增长13.6%；城乡居民生活用电量6501亿千瓦时，同比增长12.3%。
图6：2018年1-8月全社会用电量及同比增长情况
据国家统计局数据显示，2018年8月份火力发电量4602亿千瓦时，同比增长6.0%，水力发电量1271亿千瓦时，同比增长11.5%；2018年1-8月份全国火力发电量33103亿千瓦时，同比增长7.2%；水力发电量7159亿千瓦时，同比增长4.7%。其他可再生能源发电规模持续扩大，风电和光伏发电消纳形势持续好转。统计显示，上半年，我国可再生能源发电装机达到6.8亿千瓦，同比增长13%。其中，水电装机3.4亿千瓦，风电装机超过1.7亿千瓦，光伏发电装机超过1.5亿千瓦，生物质发电装机1634万千瓦。
图7：全国水力发电和火力发电量走势：（千瓦）
七、动力煤预测
9月份期间，动力煤市场呈现震荡上涨的行情，出现淡季不淡的特征，主产地煤炭受环保安全检查影响，对原煤产量有一定缩减，也导致港口发运成本也随之偏高，加之冬储预期向好，民用煤的补库存需求逐步增强，产地煤矿库存保持低位或者即产即销，使得现货价格由坑口传导至下游起到积极的效果，因此港口煤价在9月稳中向好。进入10月后，一方面，产地环保逐步开始接近尾声，停产煤矿后续将积极恢复生产，在坑口民用块煤需求支撑下，产地煤矿销售情况趋好，煤价或将保持坚挺。再者临近10月，下游用户以及中间贸易商陆续开启储煤计划，沿海电厂也将在大秦线秋季检修前集中采购，对煤价上涨提供了支撑，但下游高库存、环保高压、高耗能企业错峰限产等大前提下，煤市行情整体仍有较大承压。另一方，近期国内油价连续不断上调，间接带动能源化工走强，具有提振市场信心引导力。综合上所述，10月份供应端随着陕、晋两地环保安检的结束，煤矿产能将得到释放，而需求端北方有可能提前入冬，电厂冬储即将在上半旬开始，但港口库存居高不下，重点电厂可用天数基本稳定在安全天数15天以上，短期无法推动煤价大幅上涨，市场参与者缺情绪普遍谨慎乐观，看好冬储预期。当前影响我国煤炭供需的不确定性因素也在增多，市场调控难度较大，预计在10月份动煤市场供需宽松的局面不会改变，中上旬煤价稳中小幅上涨仍在，不排除月底有回调的可能。
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