概述：三季度国内动力煤市场较弱势震荡运行，主产地煤价总体偏下行，港口现货价格窄幅波动。供应方面，晋陕蒙地区煤矿开工率变化不大，但受环保安监及限产等政策影响，7-9月份原煤产量略有下降，产地供应端基本维持平稳。进口煤方面，鉴于其较大的优势价差，1-9月份国内进口量依然保持高位，后续进口总量或将突破3亿吨以上。需求方面，7-8月份虽然正值电力行业高温旺季，却也属于水电发力强势时期，加之其他新能源和外来电持续发力，旺季不旺局面依然难以避免，港口煤价呈现先扬后抑，整体需求支撑力不足态势。从当前情况来看，中下游市场供强需弱显著，预计四季度动力煤市场呈震荡偏弱运行。
产地方面：从供需来看，由于上半年以来环保安检持续高压影响，加之70周年大庆限产影响稍弱于预期，主产地供应端变化不大，“三西”地区优质产能基本确保有效释放，上下游供需关系也较为稳定。据最新统计消息，内蒙鄂尔多斯准格尔旗9 月份生产销售煤炭2701万吨，同比上涨8.8%，1-9 月份全旗累计生产销售煤炭23849万吨，同比增长10.2%；而陕煤集团1-9月份生产煤炭1.3亿吨，同比增长12.84%。以此推断主产地9月份煤炭产量或保持一定增速，整体市场矛盾趋平和。从价格来看，受节后中下游市场需求分化及区域价差修复影响，晋陕蒙地区煤矿销售好坏不一，煤价呈稳中小幅涨跌调整态势。
图1 晋陕蒙地区原煤产量图
图2 晋陕蒙地区主流煤价走势图
港口方面：7-9月份在下游需求偏低迷，港口发运成本仍处倒挂的情况之下，贸易户发运积极性不高，下游电厂及终端在库存相对充足下拉运有限，在整体调入小幅低于调出的情况下，环渤海库存回落为主。而后，国庆期间港口多处于休市状态，调入量远大于调出量，而大秦线秋检结束后，其日均发运量恢复至120-125万吨，其余张唐线、蒙冀线等铁路运力相对平稳，保供及储煤能力不断增强，环渤海港口库存累积上行，其供大于求局面进一步扩大，另外江内及南方港口库存亦同样高位，因此港口市场供需失衡十分显著。截止10月16日环渤海三港区总场存2410.6万吨，其中秦皇岛库存703万吨，曹妃甸港区总库存996.8万吨，京唐港区场存710.8万吨。
图3 秦皇岛港口动力煤市场运行走势图
下游方面：首先，在宏观经济增速放缓背景之下，三季度外来电、新能源发电等继续积压煤电市场空间，使得主要沿海电厂库存高位常态化，长协煤兑现率高，进口煤有效补充，市场煤需求微乎其微。其次，近期南方地区天气秋高气爽，民用电荷有所下降，电煤需求淡季明显，而北方地区相继进入秋冬天气，供暖季电煤需求渐起。近日沿海六大电厂库存维持1600万吨左右，日耗62万吨震荡，可用26天，而15日全国重点电厂库存8850万吨，日供379万吨，日耗340万吨，可用26天，可见当前电厂库存仍然偏高位，市场补库意愿较小，仅有钢铁、陶瓷、水泥化工等终端采购偶有释放，煤价始终难有需求支撑。
图4 沿海六大电厂数据走势图
进口煤方面：基于今年国际煤价持续低位，其内外贸超过100元/吨价差优势，有力制约内贸煤市场需求空间。据海关总署数据显示，我国9月份进口煤炭3028.8万吨，虽然较上两月份有200-300万吨减量，但对于当下淡季煤市仍然杯水车薪，而1-9月份煤炭进口约2.506亿吨，若参照2018年进口量估算，剩余3个月的额度不足3000万吨；若按照近三个月进口量推算，预计今年我国进口煤将达到3.4亿吨。但是，目前进口煤通关维持一船一议、不允许异地报关、通关时间延长等，再无严厉调控举措。现阶段进口贸易商基本按需操作，对后市走势看法不一，澳煤通关时长40-60天，印尼煤20天以上。
图5 中国进口煤数量走势图 单位：万吨
从市场表现来看，三季度市场需求依然萎靡，现货价格震荡低走，整体呈现“坏多于好、跌多于涨”运行格局。节后港口现货价格重心继续下移，目前5500大卡平仓价跌破575-580元/吨，5000大卡平仓价505-510元/吨，两者价差维持70元/吨左右，属于良性范围，且较上月末下降6-11元/吨，而整个三季度下降25-30元/吨。具体成交而言，当前高卡煤询盘和成交稀少，中低卡单一煤种需求偶有释放，贸易商因库存压力而降价出货，但下游接货度偏低，供需矛盾和结构性差异依然存在，实际成交有限。
综上所述，当前中下游市场供强需弱显著，仍需若干时日疏港去库存，但随着北方供暖季来临，后续电厂淡季期间供耗存情况值得关注，重点关注后市进口煤管控力度以及非电行业需求阶段性释放节奏，预计四季度港口煤市将较弱势运行，现货价格维持易跌难涨。
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