市场概述：回顾十一月，炼焦煤再次延续十月跌势，全线价格继续下移，其中低硫主焦最高累计跌幅达180元/吨。一方面，煤矿安全事故影响不及预期，焦煤整体供应基本平稳；另一方面，十一月焦价始终处于相对弱势，焦企利润下滑被迫挤压原料成本；此外，进口澳洲焦煤震荡偏弱，实际到港价格相比国内煤来说有较大优势，价格冲击依然存在。展望十二月，多数大矿生产任务完成，生产积极性下滑，保安全成为煤矿生产重点，年底安全检查频繁，预计供应有所减弱。另外，年底煤矿放假停产早，下游冬储有望支撑，十二月煤市支撑性增强，预计市场以稳为主，部分超跌煤种小幅反弹。
一、价格走势
从下表可以看出，多数区域品种炼焦煤依然延续下跌趋势，其中山西临汾主焦煤及陕西延安气煤累计跌幅达到100元/吨，实际成交已经下移至较低位区间。原煤方面，优质煤种依旧较为紧张，部分区域洗煤厂采购困难，下旬随着焦价的逐渐企稳，部分煤矿针对偏紧煤种小幅提涨，成交价格有所反弹，未涨区域价格也较为坚挺，受资源支撑原煤价格始终难以回落，十二月价格继续偏稳运行。
表1：国内主流煤种11月份价格涨跌情况
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
29日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1119.2，较上一工作日增0.3，11月均价1125.9。各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤1363.1（+2.5），中硫（S1.3）主焦煤1135.0（-），高硫（S2.0）主焦煤960.0（-），高硫（S1.8）肥煤1097.5（-），1/3焦煤（S1.2）1205.0（-），瘦煤（S0.4）1100.0（-），气煤（S0.8）1030.0（-）。
图1：11月Mysteel国产炼焦煤综合价格指数走势
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
十一月份澳洲主焦煤震荡下行，上月进口焦煤价格出现低点反弹，贸易商活跃抬升报价，但随着需求的逐渐减弱及今年进口量超预期引发的悲观情绪，澳洲主焦煤成交价格再次呈下跌趋势，截止11月29日，澳洲一类品牌煤成交价151美元/吨CFR环比上月跌12美元/吨，同比去年下降69美元/吨，中挥发硬焦煤134.75美元/吨CFR环比跌7.25美元/吨，同比去年降72.25美元/吨。从下图数据走势可以直观看出，今年澳洲硬焦煤价格已经跌破三年来价格低点，按照到港人民币价格换算，优质澳煤京唐港自提价格在1250元/吨，比国内煤到港价格低300元/吨，优势十分明显。短期来看，由于目前进口政策限制政策已经严格执行，港口基本不允许报关，进口量十月份开始已经出现大幅下滑，但港口库存仍然高位难销，国内国际需求低迷，预计接下来海运炼焦煤价格继续呈偏弱趋势，需求方面难有改善。
图2：11月澳洲一线进口焦煤价格走势
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、焦煤供应
国家统计局最新数据显示，2019年10月份全国原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速较上月持平，1-10月份全国累计原煤产量30.6亿吨，累计同比增长4.5%。十月份原煤在国家七十周年大庆影响下日均产量有所降低，但整体产量依旧维持高位水平。整体来看，10月份供应稳中有增，加上进口煤炭的冲击，煤炭供需格局偏宽松。随着年底临近，煤矿生产积极性下滑，保安全成为重点，各项安全检查也相对频繁，预计十一月份产量小幅下滑。
图3：2019年1-10月焦煤供需与增速
*数据来源：国家统计局
中国海关总署公布的最新数据显示，2019年10月份中国进口煤及褐煤2568.5万吨，同比增长11.3%，1-10月累计进口量27624.4万吨，累计同比增长9.6%。其中10月份炼焦煤进口总量570万吨，同比下降6.3%，环比减少227万吨，1-10月累计进口炼焦煤6678万吨，同比增长17.1%。十月份受七十周年大庆影响，国内环保趋严，钢厂高炉开工下降，炼焦煤需求减弱，加上进口平控政策管控加严，多数港口禁止报关，进口量出现大幅缩减。此外，海运炼焦煤自八月下旬以来维持弱势震荡，价格优势突出，终端采购意向较强，但成交氛围偏淡。目前澳煤价格相对偏低，港口通关限制，部分贸易成交船期已经延至年后，预计在进口煤管控之下，11月整体进口量延续通关低位。
图4：2019年10月中国炼焦煤进口量
*数据来源：海关总署
截止11月27日，蒙煤通关503车，11月累计通关量124万吨，环比10月减34万吨，11月下旬开始，考虑到年度通关任务，蒙古口岸开始限制报关，从而导致通关缓慢，口岸外堵车较为严重，近期蒙煤通关将继续维持低位，截止目前，口岸监管库存依旧高位不减，蒙煤供应同样较为宽松。另外，由于十月份整个炼焦煤市场处于下跌行情，下游采购情绪一般，加上澳煤价格大幅下跌带来冲击，蒙煤市场继续减弱，十一月份蒙5及蒙3原煤均有不同幅度下跌，但随着年底补库的临近，预计后期蒙煤市场偏稳运行，个别煤种或有反弹。
图5：11月288口岸焦煤通关车次
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
三、焦煤需求
Mysteel调研全国100家独立焦企产能利用率可以看出，十一月焦企开工率继续呈上升趋势且逐渐高于去年同期水平。山西、河北及山东等重点区域开启重污染天气预警，部分焦企开启临时性限产措施，但为期较短且实际限产力度有限，开工较十月明显上升。价格方面来看，焦价在十一月的艰难博弈之际再次下跌一轮，焦企利润一再被压缩，截至11月29日，山西吕梁准一出厂价跌至1700元/吨承兑出厂，此时利润仅64元/吨。临近12月焦价最终上涨，但山西主产区部分煤种同时跟涨10-20元/吨，从入炉煤成本角度来看焦企原料价格依旧偏高，但是考虑到年末下游部分企业开始准备冬储，且煤矿今年提前放假将带来一定程度的供应紧缩，十二月炼焦煤需求将稳中回升。
图6：11月全国100家独立焦化产能利用率调研
*数据来源：钢联数据
11月26日Mysteel调研全国110家洗煤厂样本数据显示，原煤库存364.47万吨环比减20.57万吨，精煤库存234.69万吨环比减14.95万吨，库存量首次出现大幅双降趋势。受煤矿事故影响，下游囤货意愿增强，主产区出货顺畅，库存持续下降，市场心态进一步好转。
图7：Mysteel洗煤厂开工率及库存走势
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
四、焦煤库存
从下图焦钢企业总库存变化量可以看出，十一月焦钢企业库存明显下降且逐渐低于去年同期。焦炭市场价格低迷，终端需求较差，为控制成本原料煤采购减少，多数厂内仅控制正常偏低的库存水平。目前国内优质焦煤价格已经是相对低价，加上后期冬储将至，预计终端采购积极性也会随之上升，预计十二月焦钢库存将会明显增加。
图8：钢厂+焦化厂焦煤库存
*数据来源：钢联数据
截止11月29日Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港376减19，青岛港95增11，日照港75减13，连云港72减15，湛江港46减4，总库存664减40（单位：万吨）。下图数据走势可以看出，十一月港口炼焦煤在冲高后开始出现回落趋势，但整体库存依旧是高位难降。十一月海运炼焦煤价格震荡偏弱，一线澳煤价格再次回落至低位区间，终端采购适量增加，贸易成交量也有所回升。短期来看，临近年底部分终端企业出现囤货意向，贸易市场相对活跃，到港量因政策限制或将减量，但港口现货库存消耗会较为缓慢。
图9：11月进口炼焦煤港口库存统计
*数据来源：钢联数据
五、市场总结与后期预判
十一月炼焦煤价格跌势难止，直至月底焦钢博弈带动焦煤价格企稳，个别超跌资源已经开始小幅反弹，下游采购积极性提高，煤企心态转好，出货相对顺畅，前期部分煤企库存高位已经开始逐渐下降。
十二月炼焦煤市场利多因素增加：一方面，山西焦煤关于明年的订货会表示长协价格整体继续持稳，市场煤稳价预期增强，煤矿挺价意向愈发强烈；另一方面，冬储临近，下游部分焦企已经开始少量囤货，需求将有提升；另外，今年春节提前意味着煤矿也将提早放假，节前生产期仅剩四十多天，产量有限。
综合来看，随着冬储期的临近，焦煤供应端有望支撑，在长协价格的影响下，市场煤以稳为主，部分优质超跌资源小幅反弹，但空间及幅度较为有限。
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