概述：自三季度以来国内动力煤市场供应端呈内紧外不足态势，而下游需求持续稳中向好，煤价震荡上行至近年高位水平。在上下游市场供需紧平衡下，近期煤价依然易涨难跌，但从中后期来看，高位煤价或将有震荡偏弱调整空间。
供应方面，11月初大秦线秋检结束后，其日均发运量基本满发至125-130万吨，其余到港铁路运力虽然稍有提升，但是北港库存依然低位累库缓慢，而中下旬其库存更是接连下降。据Mysteel煤焦部调研统计数据，截至12月4日全国55港口动力煤库存4817.9万吨，较上月末下降280.1万吨，且处于近三年历史低位水平。其中环渤海港存1987万吨，东北港存443万吨，华东港存610.8万吨，江内港存472.9万吨，华南港存1304.2万吨；其中环渤海三港区库存偏净调出状态，江内及华南港口库存持续下行，因此国内市场呈现供应偏紧且部分优质煤种严重短缺态势。
图1 全国主要区域港口动力煤库存
进口煤方面，受国内进口煤平控政策和贯彻落实“六稳六保”、内循环发展等要求，下半年我国进口煤量震荡下行，尤其澳煤进口量持续走低。据海关总署最新数据，2020年10月中国煤及褐煤进口量为1372.6万吨，同比下降46.6%；1-10月中国煤及褐煤进口量为25315万吨，同比下降8.3%。另外据Mysteel空间数据显示，截止12月6日澳洲动力煤累计发运量约1.65亿吨，同比下降19.94%，其中发往中国累计发货量约2620.7万吨，同比下降44.4%。但由于近期内外市场形势变化和国内煤价持续上行，11月中下旬进口煤额度有所新增以及要求加快通关卸货，但部分煤种进口严控仍在，多数贸易企业及终端对其后市看法依然谨慎。
图2 中国进口煤总量及澳煤发运情况
需求方面，三季度以来国内宏观经济继续复苏向好，各行业进入生产高峰期，工业用电边际支撑较强，加之秋冬季水电和部分新能源发电陆续进入淡季，火电厂耗煤需求整体稳步提升。另外目前全国各地气温下降，居民用电需求增强，电厂日耗季节性回升，使得电厂库存高位有降，短期市场补库节奏颇为积极。截止11月1日全国重点电厂库存维持10214万吨，日耗365.6万吨，可用天数28天；12月8日浙电库存405万吨，日耗12.2万吨，可用天数32.2天（根据近三年季节性推演和待确认数据，近期电厂库存回落至1亿吨以下）
图3 秦皇岛动力煤价格及重点电厂库存日耗走势
从近期市场表现来看，虽然目前蒙煤、山西煤发运成本倒挂已有较大程度修复，但鉴于年末上游供应增量有限，且产地市场需求持续良好，使得港口铁路调入量短期见顶。而当前北港煤市现货资源供不应求，多以长协刚需调运为主，现货交投异常谨慎，叠加期货盘面不断冲高和供应缺口颇大，中高卡低硫煤价漫天涨价，现5500大卡主流成交价680-695元/吨，5000大卡600-615元/吨，总体处于供不应求和有价无市状态，价格虚高之下终端接受度不高，实际成交稀少。
因此，在整体内紧外不足供需格局无明显改善下，近期国内煤价维持易涨难跌。但从中后期而言，由于国内动力煤产业政策是“自上而下”，而当前供需严重失衡导致北港煤价过高过热，使得其保供限价政策调控趋向尤为敏感，加之明年进口煤新额度释放，有望缓解中下游供应偏紧局面，另外随着近月期货合约交割锁定货源放量，预计岁末年初期间煤价将高位震荡后窄幅回落，且偏弱调整空间有限，价格区间660-720元/吨，仍需持续关注上下游供需情况以及内外政策变化。
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