引言：本周伊始，炼焦煤网络竞价一改中上旬频频流拍的低迷成交氛围，市场情绪陡然回暖，带动市场跌幅收窄。从统计数据来看，往前推3个工作日，累计有效竞拍数量59.9万吨，成交46.2万吨，流拍占比22.9%，环比上周大幅下降23.1%，流拍数量的减少意味着成交量的增加，在较大程度上反映市场买盘积极性提高，但这一现象今日再次转弱，持续性回暖支撑不足。
一、炼焦煤价格超跌刺激贸易短暂进场
炼焦煤网络竞拍的特殊属性刺激贸易及下游实体环节率先离场或进场，因此成交率和流拍率能在较大程度上反映市场交易情绪变化。从下表几个代表煤种实际成交跌幅可以看出，自5月份以来，半个月的时间炼焦煤已经整体下跌300-550元/吨，从价格成本考虑，当降幅在500元/吨以上时，尤其当优质主焦煤成交低于3000元/吨时，交易行为已经开始体现，不过现有成交仍以小单为主，产地成交量并不大，部分降幅仍不到位的煤种，采购仍保有观望情绪。
再从近期竞拍成交及流拍情况来看，5月13日开始流拍率明显降低，主要原因一个在于疫情防控释放利好消息，市场信心提振；另一个在于下游库存偏低，大部分煤种起拍价已经较前期下跌400-500元/吨左右，贸易商开始考虑低价买进部分资源，成交情绪瞬间被抬起，5月16日受个别矿异常值影响流拍极具增加，若剔除异常值流拍率仅为16%，5月17日流拍率仅为6%。今日数据虽未完全统计，但从个别煤矿成交情况来看，昨日积极情绪未能延续，流拍率有再次升高预期。
以上流拍情况仅仅是作为情绪参考，还需要从几个代表煤矿的起拍价去分析成交情况。下表可以明显看出，起拍价格下行调整幅度整体也在300-500元/吨之间，与市场成交价格幅度基本同步，起拍价格的下降同样给市场带来一定的成交可能性，在不考虑溢价的情况下，起拍价一再降低会激发市场参与竞拍的积极性，同时降低挂牌流标的可能性。但需要注意的是，焦炭三轮落地后钢材仍保持降价节奏，下游情绪短期看不到根本性起色，不排除起拍价格继续降低可能，受部分煤种超跌影响，市场整体跌幅预计收窄。
二、下游原料煤库存低位支持小单按需补库
从今年2月也就是春节后开始，钢厂焦化及独立焦化节前补充的焦煤库存经过春节期间消耗陡然降库，2月下旬炼焦煤价格下降激起下游进行一波补库，但库存水平仍然维持中位偏低位置，加上近期在钢材和焦炭降价趋势影响下，炼焦煤价格高位下跌，下游及贸易商刻意控制采购及到货节奏，倒逼煤价继续下跌，直至4月底下游为维持生产个别煤种少量补充，实际需求没有明显起色，炼焦煤库存低位徘徊趋势恐将继续维持。数据表现来看，5月13日Mysteel调研230家独立焦企焦煤库存1079.1万吨较年内高点减316.94万吨；247家钢厂焦化焦煤库存883.37万吨较年内高点减206.47万吨。在后期种种不确定因素影响下，大量采购行为暂不具备，按需采购仍是主要节奏。
库存低位意味着需求始终存在，焦企生产情况尤为重要，5月13日Mysteel统计全国230家独立焦企样本产能利用率为82.8% 周环比增 2.4 %；247家钢厂焦化样本焦炭日均产能利用率88.42% 周环比增 1.1 %，在原料库存低位运行同时生产率保持高位态势，可见原料补库行情值得期待，超跌煤种成交小幅回暖。
三、钢厂铁水产量支撑上游需求
近期钢材市场表现偏弱，钢价从5月份开始持续下降，5月17日Myspic螺纹钢绝对价格指数报4920.17较5月5日下跌221.34，疫情未有明显好转之际，基建工程开工整体偏差，钢材需求表现较弱，同时也对提降焦炭提供了支撑。但值得注意的是，虽然多数钢厂目前处于盈亏平衡线上，甚至部分钢企出现亏损，但铁水实际产量依然保持中高位水平，5月13日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.61%，周环比增加0.70%，日均铁水产量238.18万吨，周环比增加1.44万吨，从以上数据可以看出，钢材市场偏弱的需求并未从根本上降低铁水产量，铁水反而继续上升，意味着钢厂对原料保有较高需求。以下对比图也可以看出，铁水产量虽不及去年同期，但也在较相对高点位置，铁水表现短期对原料需求仍有支撑。不可否认的是，社会面表现偏差在短时间内难有明显改观，若钢材继续下跌，上游焦煤焦炭行情或继续弱势下行，炼焦煤成交局面恐难以维持。
四、钢材跌势不支持炼焦煤持续性回暖
今日唐山迁安地区普方坯资源出厂含税下调40，报4520元/吨，较5月5日累计下跌290元/吨，唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3583元/吨，平均钢坯含税成本4664元/吨，周环比下调57元/吨，与5月18日当前普方坯出厂价格4560元/吨相比，钢厂平均毛利润-104元/吨，周环比下调23元/吨。 目前钢坯利润最低，螺纹钢、冷轧板卷及热轧板卷毛利均已下探至盈亏平衡线，若后期钢材价格继续下跌，钢厂可能出现亏损扩大局面，届时钢厂主动减产可能较大，那上游炼焦煤短暂的成交情绪基本不可持续且会继续带动下行。
总结来看，虽然近期炼焦煤网络竞价出现情绪回暖迹象，个别超跌煤种也存在挺价预期，但小编认为，由于目前钢材市场依旧不明朗，加上焦炭第三轮刚开始落地，短暂的情绪调整不代表煤价完全企稳，产地部分煤企及煤种仍有降价预期，而受到前期跌幅限制，继续下探空间预计有所收窄。另外为了保险成交，网络竞价起拍价格预计保持现有水平继续试探市场，距离企稳甚至所谓的反弹仍需一段时间去酝酿，贸易资金大量进场也需等待时日。
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