一、市场概述
四月下旬炼焦煤价格进入下行区间以来，煤焦市场遇冷，本次降价由炼焦煤领跌，从而使焦炭成本下移，终端成材受疫情影响消费低迷，利润微薄，对原料压价意愿强烈，本月以来已对焦炭进行三轮提降，累降600元/吨，焦炭价格的下移最终传导到煤价，各炼焦煤煤种价格本月以来也一路下行。
在经历将近一个月的降价周期之后，炼焦煤价格的止跌信号也逐渐显现。竞拍市场自上周开始成交量与溢价率均有所回升，市场悲观情绪转淡，投机需求开始显露，前期部分超跌煤种价格开始回涨。但也应注意到，现在产业链仍处于负反馈阶段，成材端消费低迷，钢价倒逼焦煤让利，现焦炭已累降三轮，第四轮降价落地预期强烈，因此炼焦煤价格快速反弹的条件暂不具备，短期市场仍处于震荡下行阶段。
二、向下驱动逻辑：
1、成材端消费惨淡，焦炭仍有较强下行预期。本轮市场下行最主要的原因是钢材市场消费惨淡对整个产业链造成冲击，疫情影响叠加南方梅雨淡季，钢材价格持续下行，现唐山迁安地区普方坯资源出厂含税报价4470元/吨，累降410元/吨，利润降至-194元/吨，螺纹钢高炉利润降至218元/吨，较上周继续下滑。虽焦炭已累降三轮，但相对而言，如今钢材的低利润依旧无法支撑高昂的原材料价格，且部分钢厂已经因亏损限产，因此钢厂继续打压焦炭价格的意图仍十分强烈，虽然焦企也已处于盈亏平衡线附近，但市场疲软，最终大概率也只能被迫接受，且煤矿利润相对丰厚，降价压力可以继续向上游传导，煤焦钢仍需经历一番利润的重新分配。
2、炼焦煤供给稳定，进口煤环比小幅增长。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.81%较上期值降1.82%；日均产量61.26万吨降1.35万吨。可以看出本周炼焦煤供应小幅下滑，主要是受部分煤矿更换工作面影响，但是本周炼焦煤产量并未大幅降低，产地煤矿生产仍较为稳定。进口煤方面，今日策克口岸正式恢复试运行通关，2021年10月18日闭关后，历经七月有余。预计首日通关车数将在20-30车区间内，蒙煤通关量4000吨左右，后期视情况通关车数或将逐步增加。甘其毛都口岸通关量持续增加，截止5月24日288口岸通关车次已增至432量，较上周增加70车。综合来看，炼焦煤的供应紧缺的局面正在边际改善，在下游需求不振的情况下，供应不减，炼焦煤价格下行压力仍在。
3、疫情反复，市场信心不足。近期，上海发布复工复产实施方案，分三阶段推进复工复产，6月1日以后加快全面复工复产，市场信心得到提振。然而全国散发疫情对市场扰动仍十分明显，5月24日0-24时，北京新增41例本土确诊病例、6例无症状感染者。天津疫情再度反弹，昨日新增7例本土确诊病例、11例无症状感染者。反复的疫情让转好的信心再度遇冷，严峻的疫情防控形势使市场悲观情绪蔓延，成材消费短期内恐难有好转。
三、简单预测
目前钢材定向黑色向下的大方向仍然没有改变，作为原燃料的炼焦煤逆势反弹的概率不大，但价格是否会继续深跌，焦钢是否会联合打压煤价仍然存疑。
首先，焦钢企业焦煤库存低位。我网最新数据显示，本周全样本独立焦企炼焦煤库存为1168.4万吨，较去年同期较少近1/3，处于历史低位，焦煤可用天数不支持较长时间周期的博弈，虽然炼焦煤供应有所改善，但根据铁水日均239万吨的产量测算，炼焦煤产能仍有缺口，供应仍处紧平衡状态。因此，炼焦煤价格下行空间将不会过大，短期内将以窄幅震荡为主。
其次，政策端暖风频吹。4月社融数据出乎多数人意料，经济下行备受瞩目，因此本月高层密集出台提振楼市政策以挽回市场信心。5月15日央行出台政策，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。5月20日，央行一早公布5年期LPR利率大幅下降15个基点（从4.6%降到4.45%）。政策端发力，房地产市场有回暖预期，对黑色市场有较为明显的提振意义。
四、总的来说，炼焦煤市场受钢材消费低迷拖累，短期内下行压力仍然存在。但由于其自身资源的稀缺属性使其占有较为宽阔的利润空间，在经历将近一个月的价格下调之后，市场已有回暖的态势，发运好转之后煤矿挺价意愿开始回升，市场报价也开始混乱，但在市场逻辑不变的情况下，预计短期内炼焦煤市场将处于震荡下行阶段。后期仍需关注终端成材市场的消费情况及疫情对经济的影响。
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