概述：2022上半年，炼焦煤整体供需紧平衡，总体上偏强运行，表现出高价格、高波动、高利润的格局。一季度在下游焦钢企业补库拉动下叠加国际煤炭价格大幅上涨，国内炼焦煤价格大幅上涨；二季度由于下游钢材需求持续低迷，钢材盈利情况不佳，压力向原料端传导，炼焦煤价格高位回调明显。
展望下半年，国内炼焦煤供应平稳，进口炼焦煤稳中有增，而需求方面基本见顶，炼焦煤供需偏紧格局将逐步缓解，不过当前炼焦煤总库存仍偏低，使得炼焦煤价格保持一定韧性，伴随着钢材价格好转等情况会出现阶段性反弹，整体看来下半年炼焦煤库存将逐步累积，价格重心将会逐步下滑，三季度价格高位震荡，四季度回落概率较大。
一、2022上半年市场回顾
（一）、2022上半年价格走势回顾
1、国内价格走势
2022年上半年炼焦煤行情经历了反复震荡调整，六个月经历了七次上下波动，尤其二季度价格调整周期明显缩短。截止6月30日，Mysteel综合炼焦煤价格指2480.6元/吨，较1月4日1999.7元/吨相比，上调480.19元/吨，涨幅为24.04%，同比2021年整体 涨幅有所收窄。回顾上半年炼焦煤市场行情，整体波动有如下原因：高炉逐步复产预期下，炼焦煤需求向好，议价权再次回归上游；河北疫情影响库存调运；疫情恢复后需求不及预期；钢材端持续下跌的情绪影响较大；焦钢企业阶段性限产面积扩大。与往年相比，今年存在供应方面的问题相对较小，基本由于一个需求的浮动带动价格的转变。节奏过快，市场库存引起的供需错配暂无有效缓解。
数据来源：钢联数据
从产地来看，上半年炼焦煤价格重心整体上移，主焦煤相比一月涨300-500元不等，部分配焦煤涨200-500元不等，气煤、1/3焦煤基本持平。当下炼焦煤市场价格同比去年高300-900元不等。随着21年下半年价格持续走强，虽有震荡，但年初炼焦煤价格中枢依旧不低。在下游持续去库并且库存绝对低位的状态下，价格继续走高。
数据来源：钢联数据
2、进口蒙煤价格
疫情影响，蒙古国通关车数持续受限，口岸资源相对紧张，口岸价格变动多跟随国内市场走向。截止6月30日，甘其毛都口岸蒙5#精2500元/吨，较1月5日1350元/吨相比，上调1150元/吨，涨幅为85.1%。
数据来源：钢联数据
整体来看，下半年炼焦煤价格依旧不够稳定，短期低库存的支撑，阶段性补库预期，长期来看，重心或有走低迹象。反观确定下因素，下半年炼焦煤供应端释放量大概率高于上半年，而需求端在下半年释放的增量估值相对有限，而市场量的 估计基本在下半年流通下游。
（二）2022上半年基本面情况回顾
1、供应情况
（1）国内煤炭供应情况
据国家统计局最新数据显示，2022年1-5月全国煤炭原煤产量为181440.9万吨，比2021年同期增加11.93%，增幅高于去年，随着保供工作持续进行以及新增产能释放，2022年煤炭产量增量明显，其中山西、内蒙地区增长较为明显。自去年10月后，陕西、内蒙、黑龙江、山西等区域陆续落实煤炭核增产能，陕西3300万吨、内蒙地区9835万吨、黑龙江地区500万吨、山西地区5530万吨，其中炼焦煤核增产能量为2000万吨左右。
数据来源：统计局、钢联数据
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据Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂1-6月份样本开工率平均为71.76%，环比于2020年同期平均开工增0.62%。其中一季度样本平均开工率为70.87%，二季度样本平均开工率为72.58%，二季度虽然行情价格反复震荡，但上游端开工保持高位，除少数独立洗煤厂停洗外，煤矿基本满付额生产为主，但煤矿库存流通性方面波动较大。
（2）炼焦煤进口情况
从进口炼焦煤总量来看，2022年1-5月进口炼焦烟煤总数为2108.2万吨，比2021年同期下降43 %，比同期2021年增加16.2%。进口格局从2021年开始已然发生改变，蒙澳两大进口资源缩减，俄罗斯、加拿大、美国煤品种分别涌入中国市场，但从今年上半年进口体系来看，美国、加拿大由于国际需求的增长，价格持续高位，反观进口利润缩减后，流通国内的量有所减少。
数据来源：海关总署、钢联数据
数据来源：海关总署、钢联数据
展望下半年的供应端，产地供应基本维持高稳，四季度尾声或存在部分矿点年生产任务完成，开工缩量外，在当下确定性范畴内，大面积减产预期较小。据了解2021年全国110家洗煤厂下半年平均开工维持在69.26%，在全年的平均水平以下，而今年的推测有望保持在平均水平以上，下半年产地产量略微高于上半年以及去年同期水平。虽然国内市场对进口煤依附程度不高，但优质煤种角度考虑，国内低硫主焦煤优质高强度煤种整体产能匹配需求来说处于紧平衡，对于大型钢厂而言，进口量的不足需要产地市场补足，从煤种的角度，优质煤种依旧受市场青睐。进口端，下半年重点关注的依旧是蒙煤和俄罗斯煤种，在疫情的可控范围内，蒙煤三大口岸有望继续增加，预计下半年的蒙煤月进口量在180-240万吨之间，俄罗斯在有进口利润优势的同时，进口量也有望同步增加，有望达到月进口量在170-200万吨左右。
数据来源：海关总署、钢联数据
2、炼焦煤需求：铁水日产基本见顶 下半年需求缓慢回落
炼焦煤需求在于焦炭产量，而目前焦化产能充足，焦炭产量基本取决于铁水产量。上半年焦炭产量整体呈缓慢增加的趋势，一季度由于采暖季、冬奥会以及两会等影响，焦钢企业普遍限产较多，焦化产能利用率总体偏低。进入二季度，政策限制减少，铁水产量稳步回升，焦企产能利用率也逐步回升。Msteel统计2022上半年焦炭平均日产为111.58万吨，同比下降9.12万吨，其中一季度平均日产108.18万吨，二季度平均日产114.49万吨。Msteel统计2022上半年铁水平均日产为227.15万吨，同比下降14.51万吨，其中一季度平均日产214.86万吨，二季度平均日产236.81万吨。
展望下半年，粗钢压减政策将逐步落地，当前铁水基本见顶，下半年铁水产量降回落。按照247样本钢厂口径，若粗钢同比压减3000万吨，铁水贡献60%左右，那么全年铁水同比减2000万吨左右，下半年铁水产量同比微增，下半年日均铁水约220万吨，环比上半年减量约1300万吨，那么间接的减少了对炼焦煤的需求。
数据来源：钢联数据
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3、炼焦煤库存：上半年低库存加剧价格波动 下半年库存有望触底回升
2022上半年，炼焦煤供需持续处于偏紧状态，炼焦煤库存总体呈现去库趋势。2022年6月底Mysteel统计炼焦煤总库存1337.99万吨，比2022年初下降627.28万吨，同比下降787.74万吨，当前独立焦化、钢厂、港口炼焦煤库存均处于历史相对低位。在下游焦、钢企业盈利不佳的情况下，企业保持按需采购为主，减少资金占用成本，但是库存起的是蓄水池作用，下游的低库存使得价格波动更大，上半年炼焦煤行情转换较快，上涨行情基本都是由下游刚需补库拉动。
展望下半年，炼焦煤供需关系将进一步改善，国内供应基本稳定，进口炼焦煤还有增量的可能；需求方面，铁水产量基本见顶，环比上半年将减量，焦炭产量基本跟随铁水，那么对炼焦煤需求也将会回落。炼焦煤库存有望逐步小幅累积。
数据来源：钢联数据
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二、下半年展望：供需关系改善 下半年炼焦煤价格重心下移
上半年炼焦煤价格总体偏强运行的主要原因一是国内炼焦煤供应仍较为紧张，而国际煤价由于地缘冲突等原因涨幅较大，对国内煤价有带动作用；二是钢厂铁水产量稳步提升，对炼焦煤需求较为旺盛；三是下游焦钢企业库存偏低，在炼焦煤供应偏紧情况下的较为被动，所以在下游利润不佳情况下，支撑炼焦煤依然保持相对高价格、高利润。
展望下半年，国际煤价有进一步下跌的可能，我国进口炼焦煤数量有望进一步增加，需求方面随着粗钢压减政策的推进，铁水已基本见顶，对于炼焦煤的需求也逐步回落，不过当前炼焦煤总库存仍偏低，使得炼焦煤价格保持一定韧性，伴随着钢材价格好转等情况会出现阶段性反弹，但随着库存的逐步累积，整体看来下半年炼焦煤价格重心将会逐步下滑，三季度价格高位震荡，四季度回落概率较大。
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