概述：回顾11月动力煤市场，一方面在长协煤和进口煤的保障下，电厂煤炭库存处于较高水平，秉持着“买涨不买跌”心理，对市场现货煤采购计划减缓；另一方面，疫情叠加工业企业行业利润不佳，基建、房建需求继续走弱，非电终端对动力煤市场煤价支撑不足。11月动力煤市场整体呈现供需双弱的局面，本月港口煤价累计跌幅达250-300元/吨，中低卡电煤价格一度跌至限价范围内。展望12月，冷冬已至，寒潮带来的民用电需求激增，短期内电厂仍维持刚需拉运，而供应方面产量继续保持较快增长，综合来看12月煤炭供需总体保持相对平衡，价格震荡运行。
一、价格方面
产地方面，受疫情影响，各主产区影响不一。内蒙古地区，部分处于疫区及出货以汽运为主的煤矿已按照要求暂时减产，减少矿区车辆流动，实行点对点封闭运输，出货以火运为主的煤矿生产暂无影响；陕西地区，下游多数用户以观望为主，需求持续低迷，部分刚需采购集中于化工及焦化企业，车辆运输管控措施加严，部分煤矿以销定产，各区域厂矿出现不同程度累库，致使煤价不断下跌，周内累计降幅70-150元/吨。短期来看，区域煤炭供应将进一步收紧，而根据国家发改委关于2023年电煤中长期合同签订通知，2023年煤源任务量在26亿吨的基础上再增加3亿吨，分配到山西、陕西、内蒙古、新疆等主产区分别是5000万吨、3500万吨、5000万吨、7500万吨，由此长远来看，电煤供应能力进一步得到保障。
港口方面，11月港口动力煤市场经历了“先跌后涨，大跌小涨”的过程，前期由于疫情影响了产地的供应及大秦铁路的发运，叠加电厂本身日耗偏低、非电需求不足，煤市遭遇滑铁卢，累积跌幅接近400元/吨。鉴于前期市场煤价触底，坑口到港煤炭价格已然倒挂，受到产地疫情及北方气温骤降的影响，下游终端电厂保持刚需拉运，市场情绪有所好转，短期动力煤价上涨。但是考虑到目前沿海电厂的存煤水平较高，叠加保供及进口煤的补充，而12月份降迎来元旦前一波企业补库，预计煤市宽幅震荡运行。
进口方面，11月中国进口动力煤价格呈“V”型走势，中旬达到价格低谷，而后开始回调。上旬全球气温同比偏高，国内外市场需求疲软，另进口动力煤货盘较多，市场参与者对后市看法悲观，低价出货意愿增强，煤价承压下行；下旬随着寒潮来袭，终端电厂招标频繁，拿货数量增多，叠加澳洲雨季、南非铁路中断供应受限，海运煤价开始反弹。目前市场流通货盘减少，沿海电厂的采购集中于印尼低卡煤，由于印尼中高卡煤性价比不及内贸煤价，因此对其采购积极性不高，沿海电厂的接货意愿不高。现印尼Q3800FOB报价91美金/吨。
二、供应方面
据国家统计局数据，10 月份全国规模以上企业原煤产量 3.7亿吨，同比增长 1.2%，增速比上月回落 11.1个百分点，日均产量 1194 万吨；1-10 月份全国规模以上企业累计原煤产量 36.9 亿吨，同比增加 3.7 亿吨、增长10.0%。据悉今年国家能源局累计核准煤矿项目 14 处、新增产能 6200万吨/年以上，推动进入联合试运转试生产煤矿产能约 9000 万吨/年，进一步夯实了煤炭增产保供的产能基础。日前国家发改委运行局针对山西、内蒙古等地疫情多发散发的严峻形势，督促主要产煤省份落实保供责任，协调地方部门和铁路集团等保障公路铁路运输畅通，提升电厂存煤水平。
从分省数据来看，1-10月山西、内蒙古古、陕西、新疆4省原煤产量合计为29.8亿吨，占全国总产量的80.8%。其中，山西、内蒙古古、陕西、新疆原煤产量累计同比分别增长8.9%、16.5%、7.8%、34.8%。全国原煤产量不断增长，动力煤供应方面明显增加。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止11月25日，全国527家煤矿开工率为84.6%，周环比下降0.7%，内蒙古古地区样本开工率为88.8%，周环比下降2.4%，内蒙古鄂尔多斯疫情反复，为在月底实现社会面清零，相关部门要求各煤矿企业要采取限流措施，致使整体开工较上周有所下滑；陕西地区样本开工率为92.5%，周环比上升0.9%，陕西区域前期个别煤矿因为疫情原因实行静态管理，处于停产停销状态，本周恢复生产，另临近年底部分煤矿为完成保供进度加大产量，整体开工较上周小幅提升。
三、需求方面
全社会用电量：1-10月，全社会用电量累计71760亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，第一产业用电量948亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量47086亿千瓦时，同比增长1.7%；第三产业用电量12479亿千瓦时，同比增长4.2%；城乡居民生活用电量11247亿千瓦时，同比增长12.6%。10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。日前，我国正在经历今冬以来最强寒潮天气过程，它不仅给中东部带来剧烈大风降温，还将给黄淮、长江流域带来初雪。今冬以来最强寒潮天气过程率先给新疆地区制造强降雪，随后内蒙古古东部，东北大部陆续迎来雨雪天气。此轮寒潮天气过程影响范围广、持续时间长、强度强。因此华东华北地区下游终端电厂尽管在高库存的情况下仍保持一定刚需拉运，预计12月民用电需求增强，在一定程度上支撑了市场电煤价格。
据Mysteel统计，截止12月2日全国199家电厂样本区域存煤总计3068.5万吨，日耗170.5万吨，可用天数18.0天。今冬第一轮寒潮在11月底大范围席卷全国，气温骤降，带动居民取暖用电用煤增加，终端日耗攀升，电厂采购积极性相应有所提高，现货市场情绪有所好转。当前下游采购主要为刚需支撑，电厂库存依旧处于偏高水平，预计后期的采购表现一定需求，但增量较为有限。后期重点关注产地疫情对运输的制约程度、元旦节前安全检查增多以及23年长协政策下电厂的签订情况。
水泥产量：据国家统计局数据，2022 年1-10 月全国水泥累计产量17.6 亿吨，同比下降11.3%，较1-9 月减少1.2个百分点，水泥产量降幅继续收窄；10 月全国水泥产量为2.04亿吨，同比增长0.4%，环比减少2.3%。10月水泥产量同比小增的原因是，一方面今年并未出现大范围的“能耗双控”，仅云南部分地区限产力度明显，其他省份正常执行错峰生产计划，另一方面随着新开工项目的启动及老项目稳步施工，整体需求稍有提升。根据百年建筑数据调研，全国水泥熟料产能利用率49.1%，较上周环比下降 16.0%；全国水泥熟料库容比64.2%，较上周环比下降0.5%。水泥需求环比走弱，供应端收缩，预计11月水泥产量同比下降。
四、物流及港口库存
据Mysteel动力煤港口库存显示，截止12月2日，全国55港动力煤库存共计5288万吨，周环比增加111.9万吨，年同比增加64.9万吨。其中东北港口库存277.0万吨，周环比增加9.0万吨；环渤海库存2433.7万吨，周环比增加123.3万吨；华东港口库存957.7万吨，周环比增加25.9万吨；江内港口库存708.6万吨，周环比增加11.7万吨；华南港口库存911.0万吨，周环比减少58万吨。11月以来全国港口库存整体呈现“V”型，先降后增，港口调入量持续高于调出，库存呈现上行态势。上旬受到主产地疫情影响，大秦铁路运量不及预期，致使环渤海港口到港煤炭场存减少，而随着产地疫情得到有效管控，铁路局积极调运人员加快效率，叠加下游电厂采购市场煤需求较弱，库存很快回升，中转环节的货源供应得到保障。
五、进口煤及海运市场
据海关总署数据显示，2022 年10 月我国进口煤炭2918.2 万吨，同比增长8.3%，环比下降11.7%，1-10 月累计进口煤炭2.3亿吨，同比下降10.5%，降幅较前9 月收窄2.2个百分点 。2022年1-10月份，我国累计进口动力煤1.7亿吨，同比下降19.7%；10月份，我国进口动力煤2225.9万吨，同比增加2.2%。11月上旬国内煤价加速下跌，印尼低卡煤炭价格震荡波动，印尼煤到港利润整体优势不大，而下旬随着国内多地气温骤降，国内市场煤价悄然上涨，终端电企对进口煤积极性不断提高，印尼煤价气温回升。当前印尼Q3800 FOB价报91美金/吨。12月印尼预期受国内“DMO”义务限制，印尼煤出口量存在减量可能，则国际煤价短期高位运行。
六、总结
12月份，伴随着“寒潮”来临，动力煤需求端有望得到释放，而供给端方面，由于疫情形势不容乐观，一方面抑制了工业企业发展，工业用电的边际需求下降，另一方面，主产区煤矿的生产及拉运受到影响，汽车运输受阻，供给端预期保持弱平衡。由此，短期“供弱需强”局面下，叠加北方港口实际货源较为稀缺，短期港口动力煤价震荡偏强运行；长远来看，冬季保供稳价是市场重点，煤炭整体供需平衡局面不变，在中长期合同及进口煤的补充下，动力煤价在合理区间震荡宽幅波动。
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