概述：11月炼焦煤价格先跌后涨，上中旬延后10月底的跌势，主要是10月中下旬钢材价格下跌加之前期炼焦煤上涨过快，10月底到11月中旬炼焦煤价格出现一波较大幅度的回调，主流煤种下跌幅度在300-600元/吨区间。11月中旬以来，随着宏观面预期好转，加之冬储补库需求逐步启动，炼焦煤价格也很快出现了反弹，多数煤种上涨200-300元/吨。展望12月，在冬储补库需求支撑下，预计炼焦煤价格还有小幅上涨空间，但上涨幅度趋缓，总体表现偏强。
一、炼焦煤价格
1、国内产地炼焦煤
11月炼焦煤价格先跌后涨，Mysteel炼焦煤价格指数11月底2126.5，月环比下跌79.7。上中旬价格延续10月份的下跌，中旬以来，在下游焦钢企业补库拉动叠加宏观面预期好转，炼焦煤价格随即出现反弹。从中旬以来，炼焦煤价格上涨200-300元/吨。
2、进口炼焦煤价格
进口蒙古国炼焦煤：蒙煤价格基本上跟随国内山西、内蒙等地炼焦煤价格进行调整，蒙古炼焦煤上中旬价格出现下跌，月底跟随国内炼焦煤出现反弹，但反弹力度并不大。
二、炼焦煤供应
（1）国内供应
11月煤矿生产整体平稳，由于疫情影响，11月尤其是中下旬以来山西炼焦煤外运不畅。我网11月底对山西炼焦煤主产区26个市县代表性煤矿进行调研，疫情对煤矿日常生产冲击较小，除个别区域煤矿停产外，多数煤矿仍维持正常生产，原煤日产总体持稳。结果显示本周样本煤矿原煤日产约14.41万吨，月环比下降约3%。而受冲击最严重的在发运方面，调研显示，26个县市中，仅7地煤炭可正常发运，其余均有梗阻问题，汽车发运受影响最大，导致近期火运紧张，车皮难请，多条运输线路运费上涨明显。12月有部分煤矿完成全年生产计划停产检修，实际产量有缩减的预期。加上疫情的反复，炼焦煤外运不畅，库存被动累积在煤矿端，有效供给减少。
（2）进口炼焦煤
据海关总署最新数据显示，2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国，分别占比为45%、39.2%、11.6%、2.2%。10月份整体炼焦煤进口量环比减少63.7万吨，主要表现在蒙古、美国及印尼等国。
2022年1-10月累计进口炼焦煤5164.1万吨，同比增长30.8%， 进口总量由多到少分别依次是蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、莫桑比克，分别占比37.1%、33.4%、13.3%、7.9%、3.3%和0.4%。蒙煤在进口炼焦煤中居于首位，同比增幅达62.5%，俄罗斯位居第二，同比翻番。
到12月底，炼焦煤进口量有望突破6000万吨，蒙煤和俄罗斯仍然是中国炼焦煤进口的主要发力点，其中蒙煤进口仍有小幅增量空间，俄罗斯煤11月较10月会有增加，12月进口量大概率会减少。美国、加拿大等国边际呈减量可能性较大。
三、炼焦煤需求
11月底焦炭日均产量106.4，月环比减少4.3万吨 。受疫情蔓延影响，部分焦企到货吃力，开工略有下滑，厂内库存增加。但随着铁水回落触底后，期限商进场抄底买货，拉动产地焦炭库存消化， 焦炭库存整体维持低位运行，供应略显紧张。同时伴随煤价触底反弹，焦企11月利润多处亏损状态，提产积极性不高。进入12月后，焦企在利润亏损和煤价上涨，叠加疫情原料运输和供给受限等影响，焦企产能利用率或将继续维持低位。
截至12月1日，Mysteel统计247家钢厂样本11月铁水产量总量环比上月下降621万吨至6745万吨，日均铁水产量环比下降12.8万吨/天至224.8万吨/天，降幅5.4%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华北地区，主要是由于限产和利润亏损影响；东北、华东、华南、华中和西北地区在利润亏损驱动下，减产陆续增加。据Mysteel调研了解，12月有14座高炉计划复产，涉及产能约4.6万吨/天；有17座高炉计划停检修，涉及产能约7.0万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量223万吨/天。全年累计同比2021年下降363万吨，降幅0.36%。
12月核心还是下游冬储补库的力度及进度，而冬储的关键又在于下游焦、钢企业的盈利情况，补库终归是要进行的，只不过补库力度不会太大，当前焦、钢企业仍处于补库周期中，对炼焦煤价格形成较强支撑。
四、炼焦煤库存
2022年11月底Mysteel统计炼焦煤总库存2066.97万吨，月环比下降26.42万吨，同比下降647.03万吨。11月上中旬下游焦钢企业炼焦煤库存下降，到了中下旬逐渐补库，库存小幅回升。
对于补库力度，往年在春节前焦企炼焦煤库存可用天数一般20天以上，增加天数在2-5天范围内，今年下游焦企库存处于历史相对低位，补库是确定性事件，不确定的是补库力度。
根据当前焦钢利润情况、炼焦煤整体库存水平、焦企补库意愿预计春节前焦企炼焦煤可用天数将会提升至15天左右，库存可用天数预计比补库前增加3-4天。经过一段时间的补库，当前独立焦企炼焦煤可用天数为12.6天，后续补库提升空间为2-3天。
五、12月炼焦煤市场展望
供应方面，12月有部分煤矿完成全年生产计划停产检修，实际产量有缩减的预期。加上疫情的反复，炼焦煤外运不畅，库存被动累积在煤矿端，有效供给减少。
需求方面，12月核心还是下游冬储补库的力度及进度，而冬储的关键又在于下游焦、钢企业的盈利情况，补库终归是要进行的，只不过补库力度不会太大，当前焦、钢企业仍处于补库周期中，对炼焦煤价格形成较强支撑。
当前黑色产业链主要矛盾在于下游钢材利润及需求，钢材的价格决定了整个产业链的总利润，当前产业链利润主要集中在煤矿端，炼焦煤从11月中下旬以来已经经过了一定时间的上涨，下游焦钢企业都处于不盈利的状态，难以继续大幅上涨，但基于炼焦煤本身供需关系，综合考虑预计炼焦煤价格还有小幅上涨空间，上涨幅度趋缓，在冬储补库需求支撑下，总体表现偏强。
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