从3月初炼焦煤市场延续下跌走势，期间阶段性反弹时间非常短暂，分煤种价格整体下跌650-1000元/吨不等，平均跌幅800元/吨左右，其中低硫主焦煤自今年2550高点累计下跌950-980元/吨至1570-1600元/吨。目前少数煤矿已经陷入亏损，及个别煤矿因股权问题暂时停产，大矿环保检查等影响，煤矿生产积极性减弱，供应边际减量。而本周钢材阶段性反弹，但需求仍未得到明显改善，市场部分参与者仍以看空为主，市场多空声音交织。
一、供应：产地和蒙煤增减相抵 供应宽松局面稍显缓解
经过连续二季度价格下跌，对于经历高价阶段的煤矿无疑是一种考验。近两年煤矿利润丰厚，收购扩大产能，资产重组，及部分煤矿提高工人劳动报酬等，煤矿开采成增加，部分生产低硫主焦精煤矿井成本700-1000元/吨不等，甚至个别煤矿更高，其余的配焦精煤矿成本在400-800元/吨不等。随着少数煤矿临近成本压力，叠加6月安全生产月，生产积极性下降，安排提前检修或者临时停产等以减少煤矿压力。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率71.13%较上期降2.57%，较一季度平均开工下降0.54%。
数据来源：钢联数据
进口炼焦煤中海运进口贸易商拿货谨慎，进口大概率维持持平或小幅缩减。而进口蒙煤整体通关回归2月平均水平，6月三大口岸日均通关1492车，环比5月日均通关增293车，平均增加4万吨/天。随着中蒙两国会晤的推进，同时口岸贸易商为尽快兑现现金流积极拉运，通关量恢复高位。但后期蒙煤通关能否持续有待进一步观察，一方面是中蒙两国进口利润倒挂，中大型贸易户拉运并未一直维持积极状态；另一方面今年蒙煤进口已完成一半以上，持续高位通关，任务过早完成，平控政策仍是风险。
数据来源：钢联数据
产地和蒙煤边际变量相抵，整体供应在市场上维持5月份平均开工水平，供应仍趋于宽松，但相对有所收紧。后期如蒙煤通关有所受限，整体供应压力会有所减缓。
二、需求：钢材淡季需求待验证 原料难有大幅提振
进入6月份，伴随南方高温雨季等天气影响，施工受限，同时房地产表现不及预期，基建前置发力，后期高基数的基础上加码空间有限，需求改善难以扭转，后期观望政策面能否实际落地政策出现。但值得关注的是，近日钢坯价格上涨，叠加五大材库存低位，唐山限产、粗钢平控等消息面影响，钢厂生产暂无明显波动，在高铁水、高需求及低库存的情况下，短期内钢材有所支撑。随着钢材市场好转，利润空间修复，对原料打压意愿减弱，且对焦炭再度提降声音渐失。相应地，下游在情绪好转的情况下，生存库存上会适当增加询货性价比较高煤种，支撑近期煤价相对稳定。
另外钢材需求仍然是影响原料市场的核心矛盾，下游低库存运行常态化，场内库存不会追高，中间环节贸易商和洗煤厂谨慎进场，投机需求减少，煤矿议价能力弱化，以及黑色产业链中煤矿利润仍较为丰厚，下游在面临成本压力仍会向上诉求。
数据来源：钢联数据
三、利润：钢焦利润制约原料补库节奏重要因素之一
焦炭累计下跌10轮后，焦企利润被压缩，尤其西北、西南焦企已陷入亏损，主流山西、山东、河北等地使用长协煤比重较大，且前期补库高成本焦企，利润已在盈亏边缘线徘徊，据Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1元/吨；山西准一级焦平均盈利46元/吨，山东准一级焦平均盈利-32元/吨，内蒙二级焦平均盈利-19元/吨，河北准一级焦平均盈利-2元/吨。
受制于利润限制，部分地区焦企已开始步入限产，但暂不足以支撑焦价，暂时看价格趋稳，但向上打开空间暂时仍有压力。同时在利润低位徘徊的情况下，对于入炉煤成本，补库节奏控制以及库存结构等诉求较高，为保证成本具有竞争力，低库存维持常态化，阶段性会少量补库。
数据来源：钢联数据
四、海运炼焦煤：澳煤价格倒挂 进口量不足以影响国内供应格局
澳煤恢复进口以后，整体进口用量只停留在少数钢厂，进口量有限，据Mysteel空间调研数据显示，截止6月6日，今年澳洲煤炭进口1678.9万吨，其中炼焦煤进为94.9万吨，占比为5.6%。整体进口量不多的原因，一方面是中澳同品质煤种价差基本处于倒挂状态，仅个别时段留出窗口，鉴于对于后期市场看弱，大部分终端仅停留在观望，就目前而言，据测算一线主焦煤价差（澳-中）仍在120元/吨左右。另一方面近两年在贸易格局重塑后，澳洲并无过多资源发往我国，从终端反馈情况了解到，矿山报价寥寥，仅有少数国际贸易商有报盘，但价格常常超预期。除此以外，最主要国内市场预期偏差，国内资源超跌海外，且资源充足，窗口迟迟未全面打开，下半年在国内市场继续弱势的情况下，预计进口量仍不足以影响到国内市场。
数据来源：钢联数据
五、其他因素：动力煤走势暂不明朗 边际煤种支撑动力不足
随着港口动力煤跌至长协煤附近，近日沿海终端日耗提升和部分补空单需求对市场情绪形成一定的提振，价格带动稍有反弹，但鉴于港口库存处于同期高位，及电厂库存也处于高企的情况下，动力煤即使逐渐步入旺季，也要关注动力煤各环节库存消化的速度，如在旺季库存消化预期难兑现，动力煤价格大概率会跌多涨少。相应地，与动力煤相关的炼焦煤等跨界煤种，可能难以形成支撑。
六、后市预判
供应端，产地煤企响应6月安全生产月，部分煤矿因检查限产，少数高成本和个别股权问题影响煤矿停产等，整体产地煤矿生产有所缩量；进口蒙煤通关恢复高位，但能否延续高位值得观察。海运煤中澳煤在国际格局重塑，发往我国澳煤量暂不足以影响整体供应结构；而俄煤矿山报价相对坚挺，叠加人民币加速贬值，贸易商拿货利润空间有限，整体海运进口增量十分有限。整体来看供应仍偏宽松，但压力稍有缓解。
需求端，目前核心矛盾依然是钢焦需求是否能提振，近日在寄予宏观预期期望的情况下，市场情绪有所带动，钢价上涨，钢厂利润修复，材库存下降，钢厂提降焦炭压力诉求降低，且对原料询货情绪回暖，短期内原料价格形成支撑。
综合以上，供应压力稍显缓解，需求仍值得期待，利多大于利空，6月炼焦煤行情环比5月会有好转，短期内煤价维持企稳。关键在于6月中下旬如材在淡季库存增库不及预期，可能对于市场来说是利好，走出淡季不淡的行情。如能延续利润趋好，需求可观的情况下，双焦可能会迎来阶段性小幅反弹。后期重点关注钢厂铁水变化、补库节奏以及煤矿边际增减变量等。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。