概述： 上半年炼焦煤价格大幅下跌，主流煤种普遍下跌800-1000元/吨不等。主要是由于炼焦煤进口大幅增加，而下游焦钢企业利润不佳，基于对于未来炼焦煤供应增加的预期一致，焦钢企业对于供应端不存在担忧，敢于低原料库存运行，对于炼焦煤基本按需采购为主，上半年炼焦煤整体呈现下跌趋势。
展望下半年，炼焦煤国内产量与进口量还会维持高位，而由于上半年铁水产量增加明显，预计下半年铁水产量环比下降较为明显，从而降低对炼焦煤的消耗，炼焦煤供需逐步走向宽松。预计下半年炼焦煤价格整体震荡偏弱运行，间歇性由于下游补库等原因价格会有小反弹，无论向上还是向下，都难有大的趋势性行情。
一、上半年炼焦煤价格大幅下跌
1.1 产地炼焦煤价格走势
2023年炼焦煤价格重心持续性下移，国内经济虽摆脱疫情的负反馈，但实际的经济增速仍不及预期，对标到需求消费上仍难以匹配供应增量。上半年之所以煤价整体偏弱，核心原因供应增量预期以及实际增量边际过于突出，在情绪导向以及需求采购可控下，价格阶梯式下行。截止6月30日，MyCCpic炼焦煤国产现货综合指数1448.9，相比1月3日2272.7元降823.8元。分煤种看，市场主焦煤价格下调900元左右，配焦煤价格下调750元左右，今年上半年市场煤整体跌幅大于长协煤，但下游利润仍未有明显改善下，对原料端库存控制仍处于偏低值。 展望下半年炼焦煤价格，炼焦煤的供需仍然会给到市场价格较多的负反馈，若钢材价格多空博弈，市场情绪反馈仍偏悲观。总体下半年走势或将先弱后强，三季度供应相比四季度更为突出，国内炼焦煤产量仍有趋势性增量，叠加进口量高位产出，供应冲击仍然会使价格承压。总体，炼焦煤供需走向宽松，全年炼焦煤市场重心逐步下移过程，上半年炼焦煤价格下调节奏更快，下半年市场经济环境的催化或对价格有一定支撑，但仍需考虑粗钢平控钢厂面临减产压力。长期来看煤价难改下跌趋势，但库存结构仍是反弹的关注点。
数据来源：钢联数据
1.2 炼焦煤竞拍市场
2023年1-6月炼焦煤竞拍市场挂牌总数量4263.8万吨，其中成交数量3161.7万吨，平均流拍比24.88%，流拍比最高时可达58.2%。由于上半年煤价趋势性下跌，竞拍市场相比往年流拍比例显著提升，进一步反应贸易市场投机减弱，下游对于高价煤接受意愿度不高。总体而言竞拍市场在行情转变节点，反应最为敏感，成交价格相比市场煤略有优势。
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1.3 上半年进口煤价格走势回顾
上半年进口炼焦煤市场和产地走势基本亦步亦趋，整体以3月份为界限，一季度稳中偏强局面，进入二季度重心下移，价格跌至近三年的低位水平。进口炼焦煤分煤种价格涨跌均有所差异，其中进口蒙煤方面来看，以蒙5#原煤为例，春节前后随着产地煤矿生产受限，下游维持一定补库需求，以及市场对后市仍抱有期待的情况下，支撑价格涨至高位1780元/吨。 二季度对于市场预期难兑现，部分市场参与者存在看空心态，下游低库存运行成为常态化，下游向上游索要利润，价格跌至近三年的低位水平。
海运港口炼焦煤方面，以俄罗斯K4价格为例，一季度在需求仍有支撑的情况下，价格维持震荡运行，高低点价相差170元/吨左右，跌幅低于产地煤。二季度随着前期高价资源的到港，以及海运港口库存高企，贸易商议价能力减弱，部分贸易商为兑现现金流出现甩货行为，截止5月中旬，价格跌至低点1470元/吨，较3月份高点累计跌幅770元/吨。
海运远期炼焦煤方面，上半年走势和国内相近，一季度达到上半年价格高点，最高涨至390美金/吨左右，由于澳洲降雨不可抗力、铁路事故等影响，主流核心港口发运受限，即使需求尚未有明显好转，供应端支撑煤价延续偏强格局。二季度随着澳洲财年接近最后尾声，煤矿生产冲量，市场可外售资源增加，而全球经济疲软，国际钢市需求低迷，供增需降的情况下，价格跌至上半年低点222美金/吨。另外，中澳洲煤炭进口虽已恢复进口，但上半年价格持续倒挂，国内产地价格超跌国际煤价，整体上半年澳煤进口有限。
二、炼焦煤供应逐步趋于宽松
2.1国内炼焦煤供应及预测
据国家统计局最新数据显示，2023年1-5月份，全国煤炭原煤产量为19亿吨，同比增长4.8%。原煤生产稳步增长。不过2023年炼焦煤矿生产总体稳定，增速并不明显，根据Mysteel调研统计，2023年1-6月炼焦煤精煤产量2.52亿吨，同比增长约300万吨，增幅为1.2%。炼焦煤产量增速总体低于煤炭产量增速，焦精煤产量增速尤其缓慢。主要是由于炼焦资源储量相对稀缺，开采难度也比较大，近几年国家核增的煤矿产能主要是动力煤矿，涉及炼焦煤矿较少，炼焦煤矿产能与产量总体保持相对稳定。在国家保供稳价政策下，预计下半年产地炼焦煤有进一步的增量空间，炼焦煤供应逐步宽松，供给也不存在瓶颈期，全年产地端增量预计能达1000万吨。
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2.2进口炼焦煤大幅增加
2.2.1上半年炼焦煤进口情况
据海关总署最新数据显示，2023年1-5月，中国累计进口炼焦煤3786.84万吨，同比增幅79.63%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等，其中1-5月主要进口仍然是蒙古和俄罗斯两国，蒙古国同比增幅达253.84%。1-5月份进口增量主要来自蒙古国，占比总炼焦煤进口量近一半水平。俄罗斯增量次之，同比虽有增量，但整体进口量相对有限。
影响各国进口量变动的因素：一方面是中蒙两国政策的推进。近日据相关新闻报道，6月26日蒙古国总理奥云额尔登将对中国进行正式访问，这意味着中蒙加强合作基础上，对于蒙煤通关增量可抱有期待，下半年蒙煤增量有望实现或超预定目标；另一方面是海运煤进口无明显增量，主要原因在于海运煤暂无明显性价比优势，国内焦煤资源充足，叠加市场参与者对于后市看法仍较为悲观，下游对于远期海漂资源接货谨慎。另外类似俄罗斯、澳洲等国家矿山挺价，不愿以低价出货，以及国内部分贸易商接货前期高价成本资源，资金流难以兑现等因素影响。
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2.2.2下半年进口炼焦煤供应展望
进口炼焦煤作为战略性储备的优质资源，限制进口类政策或将可以排除。在此基础上，预计今年下半年（6-12月）进口炼焦煤约4500-5000万吨，全年进口炼焦煤8500-8700万吨。
从进口分月数据来看，1-5月份进口炼焦煤平均每月进口量757万吨，如6-12月份按此均值推算，全年进口量在9000万吨左右，但总量可能低于该值300-500万吨。主要原因一方面俄罗斯6-8月份铁路检修，发运量受限，叠加进入四季度有冻港冻煤现象，进口量大概率会有所减量；另一方面美国、加拿大等国进口量维持长协，主流一类品种价格偏高，发运周期长，市场接货积极性偏低。
从各主要进口国来看，从蒙古国来看，中蒙双方会晤工作推进，6月初蒙古国政府调整财政计划，煤炭出口5000万吨以上，以及蒙5#原煤三季度坑口基准价格较2023年二季度下调26.11美金/吨至92.83美金/吨，个别大户议价能力较强客户长协价在80-85美金左右，按此推算，进口利润回归，贸易商拉运意愿增强。1-5月份蒙煤进口1844万吨，6-12月预计进口2500-2600万吨。从Mysteel统计三大口岸（甘其毛都、策克及满都拉）进口蒙煤数据显示，1-5月三大口岸进口蒙煤通关日均1309车，日均通关吨数17.28万吨，同比翻倍3.27，按2022年通关日均通关和同比翻倍数据测算，6-12月进口量有望实现2415万吨，鉴于目前进口量高于2022年，保守估计进口量在原来基础上增加100-200万吨。
俄罗斯方面，俄方今年有意向亚太地区和全球南部市场出售煤炭，据俄罗斯卫星通讯社sputniknews报道，俄罗斯能源部副部长莫恰利尼科夫表示，今年前五个月俄罗斯对中国和印度的煤炭供应量同比出现增长。上半年整体进口同比增幅79%，但从上半年每个月环比数据和结合实际情况来看，今年俄煤增量有限，一方面是俄煤价格性价比优势不高，本身多以配煤为主，矿山挺价，不愿以低价出货，自3月环比每月均有下降；另一方面，6-8月份铁路检修，叠加冬季冻港等因素影响，出口量受一定限制。1-5月份进口1164万吨，下半年预计进口量在1100-1200万吨左右，全年进口量同比增幅约7%-12%。其余国家1-5月份进口779万吨，下半年进口量预计同比小幅增加，加拿大主流煤矿铁路发运恢复，澳煤新一年度财年新增产量，适当会增加会中国的销售等影响下，预计6-12月份进口量在1000-1200万吨。
三、炼焦煤需求回顾及展望
上半年焦炭产量及铁水产量都同比增加，那么对炼焦煤的需求也是增加的，上半年炼焦煤的主要矛盾是供应增量大于需求增量，供应增量又主要来自于进口炼焦煤。
根据Mysteel数据全样本独立焦化和247钢厂焦化数据显示，上半年焦炭产量2.08亿吨，同比增加600万吨，按此推算对炼焦煤需求同比增加约800万吨。
根据Mysteel247高炉铁水数据显示，上半年铁水总产量达到了4.29亿吨，同比增加1960万吨，增幅为5%，日均铁水产量达到了237.46万吨/天，同比去年增加了10.9万吨/天。
然而正是由于半年铁水增量较大，如实施粗钢平控政策，下半年铁水下降将会较为明显，对于炼焦煤的需求也将会同步下降。假设粗钢产量与去年基本持平，根据官方数据显示上半年废钢消费同比下降在500万吨附近，预计下半年仍有减量，废钢的减量由铁水补齐，在这样的背景下全年铁水产量有望实现一定的增量。各种因素综合考虑，预计全年铁水产量同比将增加1290万吨；下半年247家钢厂生铁产量4.15亿吨，较上半年环比减少1455万吨，同比去年下半年减少670万吨。
四、下游主动去库存 按需采购为主
4.1炼焦煤库存结构
2023年炼焦煤库存延续去库趋势，阶段性煤矿累库至去年同期高点位置。库存结构性矛盾仍然较为突出，钢厂原料煤库存已达近三年新低，焦企库存维持低位水平。虽上半年炼焦煤价格重心持续下行，但煤矿累库不够明显，其一体现刚需消耗不减，其次多数煤矿下游较为稳定，去库节奏和生产较为平衡。上半年库存最为突出点是港口库存增量明显进一步验证进口煤大幅增加。截止6月30日，Mysteel统计炼焦煤总库存1919.67万吨，相比1月初减442.98万吨，同比去年减418.33万吨，其中港口炼焦煤库存215.50万吨，相比1月初增108.6万吨，同比去年增18.8万吨。下半年炼焦煤结构分化特征会有一定程度改善，下半年粗钢压减政策以及铁水高位风险下，实际炼焦煤消耗或有下移趋势，加上低库存风险把控下，炼焦煤库存或有阶段性提升，上游端累库库存或将减小，从价格中枢分析，上半年煤价累计下调800-1000元，价格重点已然在上半年超预期走低，下半年煤价弹性波动幅度估值收窄，煤矿端总体出货压力相比会有好转。总体而言，下半年供需均有收缩的预期下，炼焦煤库存波动是短期价格拉动的关键所在，下游低库存状态大概率继续维持。
4.2蒙煤及海运煤库存
进口炼焦煤的大幅增加导致蒙煤及海运煤库存逆势而行，在产地煤矿、焦钢企业原料库存长期维持低位水平下缓慢增长，这一点也与前文中提到的炼焦煤进口量大幅增加相呼应。2023年上半年双焦价格以震荡下行为主，中间虽偶有反弹上涨但整体下行基调难改。进入二季度后焦炭价格更是“跌跌不休”，连续降价十轮落地后，直至进入7月份方才止跌提涨一轮。在此背景下国内焦钢企业采购策略较为谨慎，厂内库存时刻保持低位运行，原料端库存压力转移至上游。截止6月30日，Mysteel统计数据显示甘其毛都口岸监管区总库存211.17万吨，较年初上涨4.03万吨，较年内低点上涨56.35万吨，同比上涨70.62万吨；港口炼焦煤总库存215.50万吨，较年初上涨108.6万吨，较年内低点上涨114.66万吨，同比上涨18.80万吨。下半年蒙煤进口量预计持续保持高位，蒙古国政府于6月初调整财政预算，计划今年出口5000万吨煤炭，超出国内市场年初预期。
澳大利亚与俄罗斯炼焦煤进口量也有200-400万吨的增长预期，美国及加拿大煤存在小幅减量可能，但整体来看进口炼焦煤下半年增长趋势不减。如下游采购仍维持谨慎，口岸监管区及港口炼焦煤库存压力将进一步增长，这势必影响贸易企业及中间投机环节拿货心态，或将造成价格剧烈波动。
五、预计下半年炼焦煤价格总体震荡偏弱运行
上半年炼焦煤价格的走弱，供应增加是一方面，但当前炼焦煤下跌如此顺畅，但更多是市场对于未来供应增加的预期一致，下游焦钢企业对于供应端不存在担忧。今年春节后下游焦钢企业处于主动去库的过程，虽然下游库存都不高，但是采购积极性一般，基本按需采购甚至减量采购，炼焦煤整体呈现震荡下跌趋势，具体来看主要是有以下几个原因：一是下游焦钢企业盈利情况一般，去年下半年以来企业经营偏谨慎，降本增效压力大，压力逐步像上游传导；二是市场对于炼焦煤供应后期会逐步偏宽松市场预期一致，意味着低库存状态下能快速获得炼焦煤资源，那么等待观望情绪强；三是下游已经习惯于低原料库存运转 ，既减少资金成本，又能降低原料存货降价风险，当前的低库存也许会成为常态。
基于前文所述，预计2023年炼焦煤国内产量约为5.1亿吨，同比增加约1000万吨，进口约8500-8700万吨，同比增加2100-2300万吨，无论是国内还是进口，炼焦煤供应量都有所增加，炼焦煤供应紧张局面得到很大缓解。需求方面，由于上半年铁水产量增加明显，预计下半年铁水产量环比下降较为明显，从而降低对炼焦煤的消耗。炼焦煤供需逐步走向宽松。从供需关系来看，下半年炼焦煤价格还有下行压力，但空间已不大，根据主要炼焦煤上市公司财报以及对部分煤矿企业调研了解，炼焦煤吨原煤平均成本多数在300-600元/吨，吨精煤平均成本在多数600-1200元/吨，部分煤矿成本精煤成本1300元/吨以上。不同煤种价格差距较大，当前不同煤种炼焦煤价格区间基本在1100-1750元/吨，平均价格大约在1400元/吨，离吨煤成本还有一定的距离，从成本看炼焦煤还有一定下行的空间。预计下半年炼焦煤价格整体震荡偏弱运行，间歇性由于下游补库等因素价格会有小反弹，但无论向上还是向下，都难有大的趋势性行情。
撰写人员：詹桂清 李晓雲 侯睿林 郭超
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