一、本周矿山回顾
从周三开始，今冬最强寒潮自西向东、自北向南横扫我国大部地区，北方部分地区最低气温将跌破同期极值，但这股寒潮暂时并未明显提振产地价格表现，仅拉涨了市场情绪，价格延续了上周煤炭大会较为平淡的报价节奏。据Mysteel动力煤调研团队统计，本周样本矿点提涨38次，提降55次。频率的减少，证明大雪阻碍了煤炭运输，“有价无市”背景下，矿方没有必要调整价格，调整价格也无法拉运出煤炭。只有港口端价格调整相对活跃。本周矿山平均价格586.4元/吨，较上周降2.8元/吨。
供给端方面，本周动力煤矿山产能利用率91.6%，环比上周有3.9个百分点的下降，破两个月以来的新低，也是近三个月以来的次低点。主要原因来自北方大面积强降雪导致的露天矿连续与强制性停产。不考虑间歇性停复产样本，本周完全停产矿20家，共涉及产能3980万吨，仅蒙西地区便有12座露天矿受影响完全停产。复产3家矿，涉及产能仅750万吨。值得关注的是，暴雪停产减产因素虽然是本期日产大降的主要原因，搬家倒面与完成年度生产任务停产矿仍然占据相当的减产份额，正如动力煤部三季度以来一以贯之的观点，强保供政策导致产地供给时段前置，大量供给提前累积到了下游终端，虽然稳定了煤炭价格，但也加重了下游的库存压力。
库存方面，产地库存环比上周增15.8个百分点。一方面大雪阻碍了煤炭拉运，导致部分煤棚接近顶仓，另一方面没有煤棚或者煤棚较小的煤矿需要减产停产。根据动力煤部前沿调研反馈，产地普遍将本次寒潮当作今年最后一次提涨的博弈点，但我们需要关注的是，在大雪骤降，拉运不通的情况下，市场并没有缺货的恐慌情绪，产地价格甚至还在走跌，近两天真正在上涨的只有运费。当积雪融化，价格将在产地/物流前端去库和寒潮向南推进之间展开博弈。
二、矿山利润
整体看，本周整体利润表现稳定，总体微降0.8个百分点。中卡煤利润表现最优，山西利润降幅较大，但主要原因来自停产和煤质下降。
见表1，分矿山区域来看，矿山总体利润表现相对稳定，山西晋北朔州出现降雪和停产检修，样本中高热值高价矿退出生产序列拉低平均利润，且有煤质大幅下降现象，预计短期会很快回调。内蒙因暴雪阻断煤炭运输道路，对价格有一定的提振，导致利润小幅增加。
见表2，分矿山规模来看，各类型规模矿山总体利润继续下滑，中型矿山利润下降1.1个百分点。
见表3，分开采方式来看，露天和井工矿山利润本周分别下跌2.7与0.9个百分点。露天利润降幅最大，原因在于露天矿样本受天气影响大，蒙西、陕北和晋北地区相对较高热值高价矿纷纷停产，反而是蒙东地区低热值矿价格稳定，拉低了露天矿的利润表现。
见表4，分热值来看，本周总体区间保持稳定，中高卡矿地销良好，低卡矿利润有所下降，给下游热电让渡出了相当大的利润空间，有效稳定了民生采暖成本，对冬日提供了足够的暖意。
三、下周展望
从矿山供给端来看，已经确定有2万吨平均日产下周将要退出年度生产，预计年后复产。临近年末，产地部分煤矿也有减产检修需求。但这波寒潮正在向南推进，主产地有望排除气候因素逐步恢复正常生产，我们预计产能利用率会回升1-2个百分点，低于月初水平，但会维持在93%的区间上下波动。
在寒潮到来之前，本周四上海、浙江、湖南、贵州等地百余个站点暖到破纪录。下游终端港口、电厂库存仍有足够安全边际库存空间，下半年以来延续的价格走势，来自于基本面的现实宽松基础。是否能够借助寒潮反转为向上的趋势性行情，还需要观察南移寒潮的强度，值得一提的是，截至本周四，据钢联调研数据，电厂日耗增加的同时，库存仍在累库，从可用天数数据来看，价格上行仍需要更多的利好支撑。
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