概述：回顾5月炼焦煤市场，5月1日焦炭第四轮涨价全面落地，上旬炼焦煤市场在焦炭五轮提涨的乐观预期中拉开帷幕，炼焦煤表现积极，煤价温和上涨。但随着焦炭提降搁置，中旬市场降温，下游采购积极性下滑，煤价受挫，钢厂也对焦炭发起首轮提降，并迅速落地。而随着下旬宏观利好不断释放，成材价格持续上涨，钢厂利润修复，市场情绪回暖，煤价止跌回涨。5月整体行情呈现先涨后跌再涨的“N”字型趋势。展望6月行情，炼焦煤整体供应预计难有明显改观，而铁水产量乐观预计将维持在236万吨左右，炼焦煤整体供需基本面矛盾不大。但是目前成材消费下滑明显，6月恐有累库风险，成材价格下跌风险加大，届时煤焦价格恐将跟随下跌。
一、炼焦煤价格
（1）产地煤价格
5月炼焦煤整体行情震荡偏稳，根源在于供需基本面矛盾不大，市场缺乏明确的涨跌驱动。月初煤焦市场的痛点在于焦炭供应，钢厂库存低位，补库意愿强烈，但是随着焦企快速复产，钢厂拿货压力减轻，多数钢厂在五一假期期间基本完成补库任务，因此焦企第五轮提涨的意图最终偃旗息鼓。而炼焦煤市场的行情波动多是投机需求带动，刚需采购基本维持现状，焦企低库存按需采购已成常态。因此焦炭提涨搁置之后，贸易商寻求出货，焦煤竞拍降温，价格开始下跌。但由于铁水产量高位，山西炼焦煤增产预期落空，供需基本平衡，煤价跌幅有限。而宏观情绪升温之后，炼焦煤投机需求再次抬头，线上竞拍率先止跌反弹。但是宏观利好随时间消退，期货盘面率先下跌，投机需求开始降温。而现货端由于铁水维持高位，刚需旺盛，而山西近期虽接连发生煤矿事故，但并未造成大范围影响，供需基本维持平衡，煤价维持平稳。
（2）进口煤价格
进口蒙煤方面，5月蒙煤成交价格基本与产地同频，但是涨跌幅度明显收窄，由于通关量的大幅增加，口岸库存持续高企，资源量充足。即使山西等地贸易需求旺盛，价格也难有明显涨跌，5月口岸蒙5原煤成交价在1300-1395元/吨之间窄幅波动。
海运煤港口现货端，煤价与期货盘面联系更为紧密，由于贸易商更多从事套期保值及期限业务，除去刚需拿货之外，港口现货具有更高的金融属性，价格波动更为明显。当前俄煤港口现货大多集中在期现商，而盘面的回调有可能存在部分商家平仓，现货兑现的情况，使市场可快速流通的现货增量，同时现货价格也会受到供应增加而承压，以保证现货兑现的节奏与盘面盈利节奏一致。因此目前港口进口现货已开始伴随期货盘面领跌。
二、炼焦煤供应
（1）国内供应
5月国内炼焦煤产量环比未有大幅提升。本月盛传山西煤矿恢复夜班生产，山西省能源局召开煤矿企业安全生产和提质增效专班会议。给山西炼焦煤的产量造成了比较大的想向空间。炼焦煤中旬的下跌多多少少受到传闻影响。但是从我们调研的情况来看，恢复夜班对山西煤矿生产影响不大，在当初取消夜班生产的时候，煤矿端执行并不坚决。而相关部门要求煤矿提质增效，但安全生产的大前提也必须保障，从目前安监的形势来看，各级别频繁的明察暗访对煤矿生产影响明显。另外，整治“三超”及隐蔽工作面的工作也并未停歇，之前因违规开采、越界开采、隐蔽工作面超采而超产的现象现在已基本杜绝，这是山西炼焦煤产量下滑的主要原因，也是后期产量难有大幅增量的原因。5月30日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.2%，环比增0.8%。原煤日均产量198.6万吨，环比增1.8万吨，精煤日均产量75.7万吨，环比减0.0万吨。
（2）进口供应
据海关总署最新数据显示，2024年4月份，中国进口炼焦煤总量达1094.94万吨，环比上涨7.4%，同比上涨32.04%。其中，增量较多的为澳大利亚及加拿大煤种，涨幅达573.67%、109.12%。印尼煤进口量稍有下滑，港口进口现货气煤稍显滞销，且多为前期高价货源，货源流通稍显受阻，4月整体进口量下滑52.24%。俄罗斯及蒙古作为进口主流国家，因3月国内市场处于下滑阶，整体内需较差，国内市场拿货意愿较差，4月进口量整体增长较缓，分别为19.11%、7.4%。
三、炼焦煤需求
从5月铁水产量来看，炼焦煤的刚需已经处于年内高点，铁水产量已有触顶迹象，但是下滑并不明显，234.9万吨的平均产量较上月大幅增长9.08万吨。目前煤焦钢供需已然来到了一个微妙的平衡点，基本面均无太大的矛盾出现，4月底焦炭短暂性短缺的局面也随着焦企利润恢复、开工率快速回升而得以明显改善。5月30日Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.23%，已连续两周持平。而基本面的平衡带来的行情稳定，也导致贸易商的投机需求较上月出现明显下滑。目前独立洗煤厂与贸易商库存不低，高成本拿货导致套利空间极窄，目前出货难度不小，因此再次拿货的积极性不高，多数仍处于观望状态。
四、炼焦煤库存
从我网调研的炼焦煤总库存来，5月整体库存波动变化不大，5月30日统计上中下游库存合计3328.3万吨，较上周小幅增加9.5万吨。煤矿端因整体开工率不高，终端需求较高，库存较难累积，叠加下旬开始煤价反弹，贸易商进场分流，目前有小幅降库。而焦钢企业目前采购压力不大，除非有结构性短缺或者性价比合适的煤种，不然采购积极性不高，多数焦企原则上维持日常消耗，整体库存小幅下移。以目前的库存状态，煤矿出货压力不大，因此降价意愿不足，而终端采购心态中性偏消极，库存管理j较为合理。因此目前出货压力集中在贸易商和独立洗煤厂。煤矿出厂价格稳定导致中间环节成本高企，出货价也不具备优势，而多数贸易商也难以接受降价出货，所以目前只能选择观望待涨，库存也在中间环节累积。
五、展望
展望6月炼焦煤市场，供需基本平衡的格局短期内较难打破。供应端最大的变量在于山西煤矿的复产、增产。市场关注帮扶政策结束之后，山西安全生产的监管是否放宽，煤矿是否会恢复之前产量。从已知的信息来看，6月份安全生产月，煤矿产能释放依旧有限，之前煤矿因被整治“三超”及违规开采工作面而减产的煤矿后续增产概率极小。但是目前山西有意推进停产煤矿的复产，不少长期停产煤矿在6月有极大的概率复产，太原古交、吕梁离石、临汾尧都区多做煤矿已在走复产流程。但是月末发生的多起煤矿事故已提醒我们对后期煤矿增产不宜报太大期望。而需求方面我网预计6月铁水产量将维持在236-237万吨左右，与目前产量基本相当，那么供需两端均无明显矛盾。但是我们可以看到，随着宏观政策刺激红利的退潮，产业端回归基本面，成材消费数据已出现明显下滑，淡季需求减退的逻辑正在兑现，那么成材价格将不可避免得承压下行，煤焦也将面临降价压力。但是在基本面的支撑之下，煤价下行空间将相对有限。
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